招商證券：製造業投資仍是主要亮點

智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，4月上中游的生產端表現好於需求端，下游服務消費表現較好；上游工業品價格開始上行，但漲幅仍相對有限，下游價格整體仍有壓力。4月服務消費仍好於商品消費。此外，各地方陸續出臺設備換新政策的具體實施方案。在多重利好消息的疊加下，內需有望進一步回暖，經濟基本面有望繼續向好。整體來說，在房地產價格沒有出現企穩之前，非地產鏈條預計仍是經濟的亮點，新質生產力的持續發展或將支撐經濟企穩回升，同時外需支撐下出口或仍將保持相對韌性，而服務型消費及消費品以舊換新預計將在消費端起到一定提振作用。

招商證券預測：預計4月工業增加值當月同比5.5%；社會消費品零售總額當月同比3.0%。4月固定資產投資累計同比5.7%，其中製造業投資同比11.2%，全口徑基建投資同比8.3%，房地產開發投資同比-10.4%。

預計4月份出口同比增速爲0.5%。從目前可跟蹤的數據看，全球製造業PMI已出現明顯拐頭向上的趨勢，美國也已逐漸進入主動補庫，韓國4月出口金額562.6億美元，同比增長13.8%，全球外需韌性仍強，再加上去年二季度基數逐漸走低，4月份出口增速仍會繼續震盪上行。預計4月份進口同比增速爲4%。對於4月而言，儘管下游價格暫無起色，但量的回升仍對部分中上游形成拉動，目前趨勢仍未結束，一定程度能帶動進口增速爬升，再加上去年同期基數較低，4月進口增速有望轉正。

預計4月CPI同比0%。4月豬價整體仍處低位，但由於二次育肥和壓欄惜售策略，豬肉價格先上後下，4月份國際油價同樣呈現先上後下趨勢，預計4月份CPI同比在0值附近概率較大，CPI環比回升概率較大。預計4月PPI同比-2.35%。4月份國際油價震盪上行有望繼續帶動國內石油相關行業價格上漲，國內定價的多種上游工業品價格在4月下旬開始企穩回升。預計PPI同比負增的局面在短期還會維持，但降幅會出現收窄。

預計4月一般公共預算收入累計同比-2.0%。4月是傳統的財政收入大月，國內增值稅、消費稅、企業和個人所得稅等主要稅種增速能夠得到有效支撐。地產鏈前後端均未出現企穩跡象，土地相關稅收仍將成爲主要拖累項。此外，價格水平的持續低位運行也將繼續約束財政收入的名義增速。

預計4月一般公共預算收入累計同比3.0%。與1-2月相比，3月各項經濟數據表現有所回落，表明穩增長政策仍有必要。同時，近期發改委表示將推動所有增發國債項目於今年6月底前開工建設，城鄉基建、農林水利等相關領域支出增速將繼續得到提振。4月底部分省份已經開啓專項債“趕進度”發行，但這部分資金難以在當月形成支出，政府性基金收支增速大概率維持低位。

預計權益市場的資本流入出現邊際放緩，債券市場資金流入收窄。進入4月之後，海外市場對於美聯儲降息路徑和美國經濟的軟着陸預期出現了重新定價，外部壓力加劇，預計我國權益市場的資本流入出現邊際放緩。在一季度經濟數據開局良好的背景下，預計4月陸股通維持正流入，邊際上放緩至50億元左右。考慮到4月債市出現調整，人民幣受外部壓力影響寬幅波動，預計債券市場流入收窄。

‍風險提示：政策效果存在不確定性；海外經濟走勢和貨幣政策存在不確定性。