這兩家公司爲何“壓哨”發行？小方製藥已定發行價，料融資額低於預期

距離IPO批文有效期還剩一個月時間，小方製藥和佳力奇兩家企業正在爭分奪秒推進發行事宜。

8月13日晚間，小方製藥發佈了發行公告，確定發行價格爲12.47元/股，發行數量爲4000萬股。以此計算，預計該公司融資額爲4.988億元，扣除發行費用後預計募資淨額爲4.48億元，這相較原本計劃投入項目的8.32億元募資額減少46%。

同日，佳力奇進行此次發行初步詢價，預計8月16日披露發行公告。而同一天獲得IPO批文的深圳華強電子網集團股份有限公司（下稱“電子網”）則尚未啓動發行，該公司屬分拆上市。

對於小方製藥和佳力奇“壓哨”發行的原因，市場有諸多猜測。有知情人士對第一財經稱，佳力奇是接到監管通知才啓動發行的，但不清楚具體考量的因素。小方製藥方面則一直未接聽第一財經的電話。

小方製藥融資額或較預期縮水逾40%

小方製藥的IPO註冊申請於2023年9月13日獲證監會批覆同意，3個月後的12月19日，該批覆被公之於衆。

之後則一直未啓動發行，直至發行有效期還剩一個多月的時間，該公司才啓動發行程序。8月6日晚間，該公司發佈發行安排及初步詢價、招股意向書等系列公告。

根據安排，該公司初步詢價日爲8月12日，如今發行價格確定。根據8月13日晚間的公告，發行人與保薦人（主承銷商）協商確定此次發行價格爲12.47元/股，未超出四數孰低值12.6071元/股。

該發行價格對應小方製藥2023年扣除非前後孰低的攤薄後市盈率爲10.02倍，低於中證指數有限公司發佈的發行人所處行業最近一個月平均靜態市盈率24.70倍，低於同行業可比公司扣非後靜態市盈率平均水平。

此次發行股份數量爲4000萬股，全部爲公開發行新股。其中，網下發行2400萬股，網上發行1600萬股，均於8月15日進行申購，繳款截止日期爲8月19日。

根據發行價格和發行數量計算，若此次發行成功，預計小方製藥募集資金總額約4.988億元，扣除約5058.27萬元（不含稅）的發行費用後，預計募集資金淨額約4.48億元。而小方製藥此次預計募資8.83億元，其中8.32億元用於募投項目。以此來看，小方製藥的融資額可能相較預期減少43%，融資淨額可能相較預期要用的錢縮水46%。

類似的情況在今年的A股新股市場也存在，融資總額低於預期的股票較多，而融資淨額少於項目募投資金的情況相對少些。

根據Wind數據，今年上市的53家公司中，41家公司首發募集資金低於預計募資規模，其中星宸科技實際募資額相較預期減少78%，中崙新材的募資額相較預期縮水70%，博實結、鍵邦股份募資額相較預期下降逾60%。

再從募資淨額與擬投入項目的募資來看，中崙新材和博實結募資淨額相較擬投入的資金減少逾六成，綠聯科技、喬鋒智能等5家公司則縮水逾四成。當然有些股票的融資淨額與擬用於募投項目的資金相等，也有些公司融資淨額高於擬用於募投項目的資金，比如艾羅能源高出146%，諾瓦星雲高出39%。

爲何“壓哨”發行？

除了小方製藥之外，同一天獲得註冊批覆的佳力奇，也在推進IPO發行事宜。那麼，這兩家公司爲何“壓哨”發行？

小方製藥曾因涉嫌在IPO前突擊“清倉式”分紅而備受關注。根據招股說明書，小方製藥2019年~2022年分別現金分紅2.26億元、1.38億元、0.85億元和1.11億元，合計分紅總額約爲5.6億元。而該公司同期淨利潤分別爲1.42億元、1.60億元、1.26億元、1.75億元，合計6.03億元，累計分紅金額佔淨利潤總額的比例達到93%。

其中，2019年的現金分紅金額達到淨利潤的159%；2020年~2022年，現金分紅金額佔淨利潤的比例分別爲86%、67%、63%。

小方製藥是一家家族制企業，在發行前該公司的實際控制人方之光、魯愛萍夫婦合計持有9811.2萬股，佔該公司發行前總股份的81.76%。這意味着有大部分的現金分紅金額流向了實控人。

值得注意的是，在該公司最初的申報稿中，擬投入1.5億元用於補充流動資金，擬投3.798億元用於研發中心建設及新產品開發項目。在上會稿和註冊稿中，這兩項均已取消，擬使用的募資由13.43億元縮減至8.32億元。

再看小方製藥於今年8月6日發佈的招股意向書，報告期爲2021年~2023年，而到2023年該公司的現金分紅之舉戛然而止，當年未進行現金分紅。

對於該公司爲何“壓哨”發行，“錯峰分紅”是否有意避免觸及“突擊‘清倉式’分紅”標準，第一財經多次撥打該公司電話，但一直未有人接聽。

在小方製藥啓動發行兩天後，佳力奇也啓動了IPO發行程序。該公司的業績波動情況受到市場關注。

根據招股書，2020年至2022年期間，該公司營收年均複合增長率爲58.73%，歸母淨利潤年均複合增長率爲66.25%。但是招股意向書顯示，該公司2023年度業績出現下滑，營收和歸母淨利潤分別同比下滑21.78%、31.78%。到2024年度，該公司預計業績將回暖，預計營收和歸母淨利潤分別同比增19.88%、0.42%。

有觀點認爲佳力奇2024年度業績的回升預期或爲該公司啓動發行的關鍵。對此，有知情人士對第一財經稱，佳力奇是接到監管通知才啓動發行的，但具體考量的因素是什麼則不太清楚。

與小方製藥、佳力奇同一天拿到批文的還有電子網，該公司爲深圳華強（0000.62）子公司，屬於分拆上市。目前該公司尚未啓動IPO發行程序。而此前新“國九條”提出，要從嚴監管分拆上市。

除了上述公司外，還有多家公司的IPO批文年內到期。比如：上海合合信息科技股份有限公司IPO批文將於9月28日到期；浙江富特科技股份有限公司IPO批文將於10月到期；11月份到期的是鄭州速達工業機械服務股份有限公司、廣東宏石激光技術股份有限公司；浙江衆鑫環保科技集團股份有限公司、河北廣電無線傳媒股份有限公司的IPO批文則是均在12月28日到期。