政策週期與需求週期交叉點的計算機板塊機會梳理 | 投研報告

東興證券近日發佈計算機行業2024年半年度展望：聚焦新質生產力，把握行業結構性機會。

以下爲研究報告摘要：

行業回顧：上半年走勢較弱，計算機板塊當前具備較高安全邊際。計算機作爲高β、高成長性、中小公司居多的板塊，受大盤風格與市場風險偏好影響強烈。上半年隨着國九條頒佈，中小市值公司整體走勢偏弱，疊加市場風險偏好處於低位，計算機板塊表現不佳，跑輸滬深300指數接近28個百分點，橫向比較處於申萬一級子行業中倒數第二位。雖整體走勢較弱，但行業內智能算力、智能交通等高景氣板塊仍走出較好的結構性行情。隨着去年下半年及今年上半年的調整，目前計算機行業機構持倉比例與估值水平都處低位，風險釋放較爲充分，投資性價比逐步顯現。

行業展望：關注政策週期與需求週期引導下的結構性機會。我們對行業的下半年投資策略基於行業及個股基本面、估值與風險偏好、主題催化與關注度三大維度去展開，總體來看，計算機行業預期下半年仍處於穩健增長狀態，但增速平穩行業難獲市場關注，疊加國內計算機公司以B端G端業務爲主，受預算與招投標節奏限制，下游需求大幅提升的可能性較低，催化更多可能是在人工智能應用、車路雲、智能駕駛、低空經濟等大空間、長邏輯的方向上，例如招投標出臺、商業化落地等，業績上的反饋需從更長的維度去把握，相關催化有望幫助相應板塊實現估值修復，迴歸合理預期。

我們認爲市場當前風險偏好處於低位，計算機板塊較難有獨立大行情，應重點關注政策週期（新質生產力發展、中美關係不確定性增加）與需求週期（專項資金補貼）引導下的結構性機會以及部分細分領域的個股阿爾法。基於上述邏輯我們推薦智能算力、智能交通、智能駕駛三條主線。

投資策略：1）智能算力：當前在政策與人工智能發展催化下板塊景氣度持續，應重點關注中科系與華爲系公司的國產替代機遇。中科院計算所與華爲於國產信創生態中在技術、資源、人才等方面具備優勢，依託平臺或生態資源，相關上市公司有望獲得優越的發展稟賦，提升長期競爭力。在此邏輯下我們推薦中科曙光、龍芯中科，並認爲海光信息、寒武紀、曙光數創、軟通動力、拓維信息、中國軟件國際等公司有望受益於行業發展；2）智能交通：車路雲一體化方面試點城市、設計標招標穩步推進，北京進度符合預期，後續其他試點城市也有望逐步推進，整體市場空間有望超千億；公路水路交通基礎設施數字化轉型第一批示範名單也已經公佈，政策補貼比例明確，後續各示範城市相關項目有望逐步落地，千方科技、萬集科技、高新興、金溢科技、啓明信息、通行寶、中遠海科、易華錄、多倫科技等公司有望受益於行業發展；3）智能駕駛：在智能駕駛方面，我們看好在特斯拉FSD入華預期提升及Robotaxi運營帶來的智能駕駛“政策支持-運營落地-技術提升”正向循環，從產業鏈維度看算力芯片仍是板塊核心領域，英偉達、高通等算力芯片龍頭產業地位較爲穩健，德賽西威、中科創達、經緯恆潤等與海外具有穩健合作關係的汽車智能化公司有望在受益於行業發展的基礎上跑出個股阿爾法。

風險提示：政策落地及技術創新或不及預期、行業競爭加劇、智能算力及智能駕駛需求不及預期、智能交通招投標速度不及預期、海外製裁加劇等。（東興證券 劉蒙,張永嘉 ）

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