致富膠曩－投資人該如何接近AI狂潮？

駿利亨德森環球科技創新基金經理人 Denny Fish

ChatGPT於2022年11月底推出，這個由AI驅動的聊天機器人程式，功能讓人們非常興奮。AI已誕生可以讓人消費的模式，這點尤其重要。也許更重要的是，它在未來幾年可能會做什麼？

隨着微軟推出企業版的AI服務 - Copilot，使用者可完成軟體開發、除錯，完成大量過去軟體開發人員的工作，且生產力提高數倍。對不會寫程式語言的人，現在Copilot已可以代爲完成。身爲分析師，可以根據資料創造並提出問題，大幅提高工作效率。

其他快速發展領域包括行銷、自動化及圖像生成，我們只需專注在如何有創意地互動，針對網站與廣告單元進行A/B選項的動態測試即爲其中一項有趣的應用。此外，在法律、會計等專業領域中非常基礎的工作，亦可以透過生成式AI迅速、準確地完成。

AI是科技演變史中一項重大範例，就像2000年代中期雲端運算開始興起並一路發展至今。投資人可能高估明年度將會發生的情況，卻完全低估未來10年的發展，我們現在正處於相同的循環裡，不過這次它將走得飛快。

從本質而言，部份的AI服務是更新的產品，屬於漸進式而不是革命性的產品，短期的價值可能會被高估。另外，有些受惠於AI的領域正面臨嚴重的供需失衡，例如GPU，這可能是我們在科技領域所見過最嚴重的供需失衡，長遠的成長性可能被低估。

投資人正試着弄清楚每一間企業與AI的相關性，這點很重要，因爲股票的本益比會受到這個看法的影響，而且許多企業仍在等待AI發展，需要持續觀察。對於許多企業而言，商品或服務轉換爲實質的現金可能要到2024年或更久纔會發生，但即使如此，市場仍對這可能的結果感到興奮。

我們一直在做的，是研究可能的結果並且評估這些公司的估值水準是否合理，如果在合理的範圍，就可以繼續持有，但若超出範圍甚至不能支持估值，就必須調整。不過，投資人不用擔心泡沫化的問題，前次科技股泡沫化、也就是90年代末和2000年代初期網際網路興起時，當時許多公司沒有商業模式，根本就不應該存在，此外，當時大型科技公司的本益比甚至高達100倍，是一個荒謬的水準；前述的兩種情況現在都不存在，或許終有一天可能會出現泡沫，但整體而言，目前市場看起相對理性，並沒有失控。

就產業而言，GPU目前可能是實現AI最重要的技術，不過，實現這一目標的供應鏈彼此之間的依賴性非常緊密，例如沒有設計軟體就沒有GPU，沒有半導體資本設備，GPU就無法生產；半導體資本設備本身沒有作用，除非被送到代工廠。因此，雖然GPU和高速計算等具有非常明顯的優勢，但隨着時間的推移，這些優勢會向下遊移動。