知行汽車科技（01274）正式上市，業績高增低估可配

國內自動駕駛解決方案領先提供商知行汽車科技（01274）正式在港交所主板掛牌上市。

智通財經APP瞭解到，知行汽車科技於12月4日通過了港交所聆訊，隨後12日發佈招股公告，於12-15日招股，擬全球發售2211.6萬股H股，香港公開發售佔10%，國際發售佔90%。該公司發售價將爲每股發售股份29.65港元，每手100股。

此次發售擁有多家機構投資者參與，該公司與浙江七新、蘇州工業園區產業投資基金、潤淼資產管理和嘉實國際投資訂立基石投資協議，基石投資者將認購總額爲6700萬美元的發售股份。本次知行汽車科技IPO募集資金其中約45%用作加強自動駕駛解決方案及產品的研發，及約35%用作有關研發總部、製造工廠及新生產線的資本開支。

智能駕駛勢頭正盛，板塊市場關注度較高，該公司作爲港股純正的自動駕駛域第一股，又有多家機構投資看好，無疑站在了投資風口上。

行業高成長

近期以來，華爲將汽車自動駕駛推上了投資高潮，從和賽力斯合作的問界，到和奇瑞合作的智界，都獲得了市場的熱烈反映。實際上，自動駕駛是通過感知、決策和執行使車輛自動運行的技術，按照國際汽車工程學會（SAE）分類，等級劃分爲L1-L5，其中L1-2爲高級輔助駕駛，L3-5則爲自動駕駛。

自動駕駛行業高速發展，根據弗若斯特沙利文的資料，自動駕駛乘用車市場正在迅速擴大。預計到2026年全球自動駕駛乘用車銷量將達到4200萬輛，滲透率爲 56.8%，到2030年將達到6060萬輛，滲透率爲78.3%。同時，預計到2026年中國自動駕駛乘用車銷量將達到1860萬輛，滲透率達到73.5%，到2030年達到2470萬輛，滲透率達到92.7%

自動駕駛域控制器是自動駕駛最核心的部件，起到大腦中樞的作用，2019-2022年全球及中國行業複合增速分別爲211.2%及341%，在乘用車自動駕駛控制器的滲透率分別爲2.6%及4.5%，相比於自動駕駛滲透率提升空間巨大。中國市場高增長預期強烈，預計到2030年乘用車自動駕駛控制器滲透率將達到72.8%，市場規模將達到1240億元，而L3級以上的佔比將提升至31.6%。

值得注意的是，知行汽車科技是自動駕駛域控制器的龍頭代表之一，自動駕駛控制器參與者包括OEM及第三方提供商，第三方市場份額高度集中（前五份額87.1%），按2022年銷售自動駕駛域控制器產生的收入計，2022年該公司市場份額爲26.2%，僅次於德賽西威，位居第二。該公司也是業內少數幾家在中國實現自動駕駛解決方案大規模商業化的公司之一，按2022年銷售自動駕駛域控制器產生的收入計，其市場份額8.6%，位居第四。

行業高速發展，前景廣闊，而市場高度集中，頭部參與者將率先瓜分市場充分受益，知行汽車科技的上市，一方面其是少數具有商業化能力的龍頭，另外也填補了港股市場板塊標的的空白，具有高成長性及稀缺性，投資價值凸顯。不過港股市場看業績，在市場的聚光燈下，知行汽車科技基本面能否值得一搏？

業績持續釋放

從整體業績看，知行汽車科技於2020-2022年收入複合增速爲425.6%，其中2022年收入開始放量，而2023年繼續保持高增趨勢，上半年收入增長超過50%。

該公司收入主要來源於自動駕駛解決方案及產品，其中控制器產品佔比收入超過90%，得益於產品商業化，其SuperVision™於2021年10月量產，2022年開始向合作品牌（極氪）實現批量交付。而產品優異的表現獲得車企認可，已獲得16家車企的OEM的定點函，包括吉利汽車、長城汽車、奇瑞汽車、東風汽車等。

此外，知行科技自研的行泊一體域控制器—iDC Mid 已於2023年完成量產交付，已搭載在奇瑞汽車星途攬月及星途凌雲上，6-8月，獲得奇瑞兩份定點函，據統計iDC Mid已獲得6份來自不同OEM的定點函。其他品牌車企今年開始貢獻收入，預計下半年有一定放量，而2024年業績將得到釋放。該公司IFC3.0及自研的iDC High預計2024年開始量產，新產品擁有更高的智能駕駛性能，有望獲得更多品牌車企的青睞。

該公司屬於研發驅動型高科技企業，擁有全棧自研能力，研發費用一直佔據大頭，2023年上半年，研發費用率19.1%，同比提升6.2個百分點，在員工構成中，研發人員佔比高達74%，強大的研發實力保證產品競爭力。同時爲滿足車企需求，該公司也在積極擴張產能，生產基地位於江蘇省蘇州市，擁有iFC組裝線及自動駕駛域控制器組裝線，計劃在2023年年底前新增一條年產能超過100萬臺的iFC產品自動組裝線。增強新增的預期年產能約300,000臺的測試線（可用於組裝自動駕駛域控制器），新增一條年產能約600,000至700,000臺的SMT生產線。

上市或受追捧

知行汽車科技此次上市募資用途明確，45%的資金用於的自動駕駛解決方案及產品的研發，其中20%用於擴大及升級自動駕駛解決方案及產品組合，包括收購研發設備、引進新技術以及擴張研發團隊等；15%資金用於優化數據分析能力，另有10%的資金用於艙駕一體平臺的研發，將在iDC High的基礎上，將自動駕駛域的SoC與智能座艙域的SoC相結合，創建可在不同車型上快速實現高性能中央運算平臺。

而募資的35%資金將用於擴產項目，滿足市場需求，包括購買生產廠房及新生產線，提升量產能力，建設實驗室以及購買研發總部等。該公司的iFC系列、iDC系列以及SuperVision™產品矩陣覆蓋廣泛價格段車輛，目前拿到定點尚未量產的項目較多，隨着新產品問世，將帶來更多的訂單，產能即銷能，擴產迫在眉睫。

知行汽車科技此次上市股份市值67.11億港元，市現率不足6倍，每股股價/綜合每股有形資產爲5.3倍，參照A股德賽西威低估明顯。

知行汽車科技已掛牌上市，作爲自動駕駛控制器的龍頭之一，行業前景高，公司憑藉強大的研發能力，產品獲得多家品牌車企定點，商業化加速，目前也在積極擴產中，業績高增長具有較強的預期。同時港股純正的自動駕駛控制器標的具有稀缺性，且該公司上市估值相對可比公司低，有望獲得價投及長線資金追捧。