中風神藥大跌，同仁堂們慌了

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇淮

降價的風，吹到了中藥回收市場。

在禮品回收市場，價格一向堅挺的安宮牛黃丸，今年下半年也開始降價了。

今年6月以前，新日期的安宮牛黃丸，回收報價在600-650元/顆；到了9月末，報價在450-500元/顆，降了約150元。而過期或者臨期藥品的回收價格則更低。

通常情況下，患者買藥都是去藥店買新的，二手藥品通常鮮有人問津，那安宮牛黃丸又是如何形成回收市場的呢？

01

獨特的禮品回收市場

安宮牛黃丸，最早見於清代吳鞠通所著的《溫病條辨》，以其清熱解毒和鎮驚開竅的特性，被廣泛用於治療由熱病引起的高熱驚厥和中風昏迷等緊急症狀。

作爲一種急救藥物，安宮牛黃丸能有效爭取搶救時間，降低死亡風險，並減輕患者的後遺症。因爲獨特的療效，安宮牛黃丸在民間有着“急救神藥”的美譽。

安宮牛黃丸原配方包含牛黃、鬱金、犀角和麝香等多種珍貴藥材。1993年，原衛生部下發了相關通知，全面禁止了犀牛角在國內的使用。此後，配方中的犀角也被替換成了水牛角，包含犀角的老安宮牛黃丸就此絕版。

物以稀爲貴，在拍賣市場，一顆1993年生產的老安宮牛黃丸，曾被拍出15750元的高價。此外，一顆產於上世紀60年代的老安宮牛黃丸，甚至拍出了11萬元的天價。

有了珍稀的噱頭，再加上急救的特性和傳統中藥的濾鏡，安宮牛黃丸慢慢變成了一款高端禮品。但由於收到的人可能並不需要或不打算使用，這就爲二手回收市場的形成提供了初步條件。

而二手回收市場逐步擴大，還與安宮牛黃丸不停地漲價分不開。

近年來，由於原材料成本上漲，安宮牛黃丸的市場價格持續攀升。這一趨勢引發了市場上的價格投機行爲，部分人購買後囤積居奇，期待價格進一步上漲後在二手市場高價轉賣以獲利。

然而，今年安宮牛黃丸的回收價格下跌，使得這種投機策略不再可行。

02

供需都出了問題

安宮牛黃丸回收價格下跌，是需求端和供給端都出了問題。

安宮牛黃丸歸根結底仍是一款藥品，並非人們的消費必選。因此整體經濟形勢的變化，也可能影響消費者的購買力和購買意願。所以在經濟增長放緩或不確定性增加的情況下，消費者往往會更加審慎地考慮對這類非必需品的消費，從而減少購買。

另一個類似的例子是飛天茅臺酒。截至10月11日，2024年的飛天茅臺散裝價格已經降至2280元，與年初時的2700元相比下降了15.56%。這一價格變動，也反映了在當前的經濟環境下，市場對高端非必需品需求的敏感性。

截圖來源於今日酒價

除了經濟形勢的變化以外，影響需求端的另一因素，是消費者的認知也產生了變化。

隨着消費者健康意識的提高，他們對藥品的選擇更加謹慎，更傾向於選擇那些符合他們健康理念的產品。如果消費者認爲安宮牛黃丸的療效與其健康理念不符，可能會選擇其他替代品。

此外，在當下的信息時代，消費者獲取藥品信息的渠道更加多元，包括社交媒體、在線醫療平臺、健康博客等。這些渠道提供的信息，都可能會影響消費者對安宮牛黃丸的看法和購買決策。

除了受經濟環境和消費者認知影響，導致了總需求的下滑以外，安宮牛黃丸的供給端，即生產廠商之間競爭也趨於激烈。

與配方屬“國家保密”的片仔癀和雲南白藥不同，安宮牛黃丸的配方和製作工藝，並未像前兩者那樣被嚴格限制在單一企業生產。其中，收錄於中國藥典的安宮牛黃丸的配方是標準化的，因此能生產安宮牛黃丸的藥企有很多。

比如北京同仁堂、山西廣譽遠、漳州片仔癀、廣州白雲山等公司，旗下均有安宮牛黃丸這一經典中藥產品。

源媒匯梳理了以上幾家公司近幾年的年報後發現，在安宮牛黃丸產品上，同仁堂這一老牌生產廠商，除了在2023年生產量有所下滑以外，前幾年一直處於擴產狀態；廣譽遠則是一直在增加產量；2020年通過收購龍暉藥業切入這一賽道的片仔癀，更是在逐年增加產能。

因此，在各家中藥企業積極擴產的推動下，安宮牛黃丸的回收價格自然躲不過下跌。

二手回收市場預冷，那些中藥企業還能好過嗎？

03

存貨積壓

在衆多生產安宮牛黃丸的上市藥企中，最特殊的要屬同仁堂和廣譽遠這兩家。

北京同仁堂因其悠久的歷史和嚴格的質量控制而聞名，其安宮牛黃丸的處方和製作工藝均受到了國家一級保密處方的保護；廣譽遠的安宮牛黃丸配方雖然並非國家保密，但是其古法炮製工藝得到了國家層面的認可和保護。

憑藉着國家保密這一門檻，再加上天然牛黃和天然麝香這兩大原材料的加持，給同仁堂和廣譽遠這兩家藥企築起了一道品牌護城河。

但即便如此，在需求端遇冷、供給端競爭趨於激烈的背景下，這兩家老字號中藥企業的存貨也開始出現積壓了。

由於同仁堂2023年大幅減少了心腦血管類產品的生產量，因此這一業務線的庫存量整體是下降的。但是近年來，同仁堂的存貨從2021年時的61.69億元攀升至今年上半年的104.08億元，漲了68.71%。

同時，今年上半年同仁堂實現營收97.63億元，同比僅微增0.02%，遠低於往年的增幅。再加上超百億的存貨，同仁堂在銷售端面臨的壓力一點也不小。

而逐年擴產的廣譽遠，不論是安宮牛黃丸的庫存還是整體存貨，都在增加。從業績端來看，廣譽遠今年上半年實現營收6.60億元，同比下滑4.90%。其中，精品中藥板塊營收下降14.01%，是導致總營收下降的主要原因。

對此，廣譽遠董秘在投資者互動平臺表示，精品中藥收入下降，主要是因爲安宮牛黃丸市場熱度下降導致。

由此看來，不論是中藥巨輪同仁堂，還是船小好調頭的廣譽遠，今年上半年都遭遇了業績遇冷問題。

針對如何解決營收和存貨等問題，源媒匯向同仁堂和廣譽遠的董秘辦、證券事務部發送了問詢郵件，截至發稿未獲回覆。

浙商證券醫藥團隊在同仁堂的中報點評中分析道：“2024年上半年天然牛黃市場價格爲140萬元/公斤，相比2023年初的57萬元/公斤提升了145.61%。若下半年安宮牛黃丸產品不進行價格調整，我們預計2024H2毛利率仍然有同比下行壓力”。

往年爲了應對原材料價格上漲，同仁堂採取的措施也是“簡單粗暴”的漲價。2012年前，安宮牛黃丸的售價爲350元/粒，此後同仁堂又經過多輪提價，2021年底將其提至860元/粒並一直持續至今。

正如前文提到的那樣，由於同仁堂的不停提價，給了很多投機者可乘之機。當然，這些投機者也爲公司貢獻了一部分業績。但隨着時間的推移，在需求遇冷、供給卻仍增加的影響下，安宮牛黃丸的二手回收價終於繃不住，出現了下跌。

隨着投機屬性的逐漸消失，迴歸藥品本質的安宮牛黃丸，還能賣得動嗎？

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