中國減息出現反效果 金融專家料監管機構會重新考慮

通常中國家庭的利息等固定收益佔比高於家庭借貸，減息反而導致家庭收入減少，無助於鼓勵居民消費。（圖／Shutterstock)

近期金融市場期待中國透過減息降準來拯救疲軟的經濟，但摩根史坦利首席中國金融分析師徐然接受財經媒體訪問時表示，中國經過多次減息後，似乎正朝着相反效果的路上發展，減息造成大陸居民收入減少，又導致陸企自然淘汰過程減緩慢，反而不利於消化風險。預料中國監管機構會重新考慮減息的作用，檢視低利息環境是否有利於中國經濟復甦。

《法國國際廣播》報導說，徐然接受港媒《信報》專訪中表示，中國家庭與美國家庭以借貸消費爲主的情況不同，中國家庭的固定收益佔比遠高於家庭借貸，減息反而會導致家庭收入減少，而在低息環境下，利息收入下降反而令居民增加儲蓄，實際上不利消費。

根據摩根史坦利測算，中國多次減息後，當地家庭收入正在下降。所謂固定收益，主要是指儲蓄，例如存款丶債券投資丶銀行理財等，過去幾年中國儲蓄率一直維持約30%，但經過幾輪減息後，中國儲蓄率反而升至今年前9個月的37%；排除股市的影響後，儲蓄率亦從去年的30%，增至今年前9個月的34%。

徐然指出，大家誤以爲中國利率還有很多下調空間，「但實際上從自下而上的貸款利率來看，其實已下降得非常多。」過去幾年銀行的實質貸款利率比國債利率及基準利率下降得更快，中國整體利率已經比美國「零利率」時代可能還要更低，尤其是企業貸款。

他表示，當企業貸款利率下降，加上政策鼓勵放貸，中國過剩產能的優勝劣汰會放緩，對於銀行貸款可持續性已轉向爲不太有利，特別在製造業及小微企業方面。如此一來，製造業累積高風險的信貸，可能達到整體制造業貸款的7%。

個人消費貸款亦同樣受影響，徐然指出，這2年在政策指導要求下，消費貸款利率急降，對銀行而言則是提高風險，風險容忍度亦調低，銀行被迫降低合格借貸人數，反而令信貸增長放緩，這亦是中國較特殊的情況。因此，如果利率處於高位，減息也許是好的工具，但在現時的利率環境下，減息並非好的選擇。

徐然表示，他相信中國大陸監管機構亦會逐漸考慮，減息是否有利於經濟復甦，「有時候若逆週期調節過度，反而不利經濟正常調整」。總而言之，有真正可持續的收入增長，才令消費可持續地增長。