中國銀河給予公用事業推薦評級：化債建拐點，經濟穩電力增

每經AI快訊，中國銀河10月13日發佈研報，給予公用事業推薦評級。

事件：10月12日，國新辦就“加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況舉行新聞發佈會。介紹將在近期陸續推出圍繞穩增長、擴內需、化風險的一攬子有針對性的增量財政政策舉措。

加大支持地方化解債務風險，有望推動環保行業現金流改善、業績提升。會議指出，擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務。本次會議沒有公佈具體規模，但藍佛安在會上強調，這是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施。環保行業G端收入佔比較高，應收賬款問題突出，以高能環境、偉明環保、瀚藍環境爲例，2024年上半年應收賬款分別爲20.4億、27.8億、43.6億、佔淨資產比例分別爲21.9%、25.1%、36.0%。我們認爲地方政府債務風險緩解有助於環保行業回款加速，長期來看債務限額增加或將促進地方政府加大環保投資力度，促進環保行業業績提升。

穩增長、擴內需、化風險的一攬子政策將多方面提振電力板塊。首先，電力板塊爲重資產行業，資本開支大、財務費用佔比高，根據我們統計，華能國際、中國核電、長江電力、三峽能源2023年財務費用分別爲88.68億、73.02億、125.56億、39.55億，對應財務費用率分別爲3.49%、9.74%、16.07%、14.93%;降息降準等貨幣寬鬆政策有望帶動市場利率的下行，推動電力板塊財務費用的下降，進而提升電力板塊的盈利水平。其次，水電、核電等板塊具有業績穩定性高、分紅確定等特徵，具有較強的“類債”屬性，政策利率下行將推動無風險收益率下行，分紅相對穩定的水電、核電資產股息率優勢將進一步提升。第三，從中長期看，隨着穩經濟措施的推進，房地產產業鏈的企穩向好，以及新能源、AI等板塊的快速發展，將帶動全社會電力需求進一步提升，包括綠電在內的電力消費有望延續持續向好態勢。

投資建議：化債措施有助於環保行業回款加速，長期來看債務限額增加有望促進環保行業業績提升，環保板塊個股建議關注高能環境、偉明環保、瀚藍環境、藍曉科技、景津裝備、聯美控股、華宏科技等。包括穩增長、擴內需、化風險的在內的一攬子政策有助於電力板塊業績提升，短期我們看好發電量改善、具備政策催化、業績持續改善、估值有提升空間的火電板塊；長期看好業績確定性高、分紅能力強的水電、核電板塊。新能源板塊短期雖然仍存電價下行壓力，但綠電消納及電價相關政策有望持續推出，建議把握拐點性機會。電力行業個股關注華能國際、國電電力、皖能電力、川投能源、長江電力、中國廣核等。

風險提示：裝機規模不及預期的風險；煤炭價格大幅上漲的風險；上網電價下調的風險；行業競爭加劇的風險等。

每經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 王曉波)

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