中國銀河：給予美邦科技買入評級

中國銀河證券股份有限公司範想想近期對美邦科技進行研究併發布了研究報告《美邦科技首次覆蓋報告：專注綠色製造技術，合成生物學前瞻佈局》，本報告對美邦科技給出買入評級，當前股價爲9.09元。

美邦科技(832471)　　公司業務結構：美邦科技成立於2005年，主要從事綠色製造技術的研發、產業化及技術服務。公司目前主要生產四氫呋喃及甲苯氧化系列產品。四氫呋喃主要用於合成聚四氫呋喃，或用作膠粘劑、油墨、樹脂、化學品、藥品、萃取劑等的反應原料或溶劑；甲苯氧化系列產品廣泛應用於醫療、化學合成、日化、紡織、香料、染料、建材、食品飼料添加劑等領域。財務分析：受下游行業景氣回落影響，公司業績短期承壓。2023年公司實現營業收入4.78億元，實現歸母淨利潤0.23億元，受行業景氣度變化影響四氫呋喃和甲苯氧化系列產品銷售價格下降是造成公司2023年營業收入及淨利潤下滑的主要原因。2024年一季度，公司實現營業收入12,065.68萬元，同比增長30.71%；實現歸母淨利潤246.41萬元，同比增長210.47%。未來隨着公司營收結構的優化和新建產能逐步投產，公司的營業收入和淨利潤有望重回增長軌道。公司2023年研發費用爲2,189.09萬元，研發費用率爲4.58%，過去三年研發費用率總體穩定。　　行業及公司項目分析：（1)四氫呋喃：是芳香族化合物呋喃的完全氫化產物，產業鏈上游主要原料爲BDO，下游主要應用於PTMEG-氨綸產業鏈以及溶劑、醫藥中間體市場等。2023年起BDO新增產能陸續投產，產業鏈景氣度回落，四氫呋喃產品價格相較2022年的景氣高點有所下降。公司的控股子公司美邦寰宇目前擁有10，000噸四氫呋喃產能，公司全資子公司美邦中科新建的30,000噸項目預計於2024年三季度竣工投產。（2）甲苯氧化系列產品：主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，是生產工業化學品、醫藥、農藥、香精香料的重要原料。公司控股子公司科林博倫目前擁有30,000噸甲苯氧化系列產品產能。2023年受行業景氣度變化影響，甲苯氧化系列產品銷售價格有所下降。(3）無汞離子液體催化劑：公司開發的無汞離子液體催化劑繫有望成爲目前電石法PVC行業低汞催化劑的有效替代，全資子公司美邦中科新建的1,000噸無汞離子液體催化劑項目預計於2024年三季度竣工達到生產條件。(4）技術解決方案業務：直接面向終端客戶，通過專利許可或工藝包+關鍵設備+催化劑模式，公司已實現持續的服務提供與產品銷售。(5）其他業務儲備：除現有產業化技術和產品外，公司在生物酶法尼龍56、HPPO法環氧丙烷等綠色製造技術研發方面已取得階段性進展。在合成生物學領域，公司已開發出小分子肝素、磷酸吡哆醛(PLP)、胞磷膽鹼等醫藥、保健品新技術等多個處於小試、中試階段的綠色生物製造技術，處於產業化技術儲備階段。　　投資建議：我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲5.96/7.06/7.79億元，同比分別增長24.69%/18.46%/10.34%。歸母淨利潤分別爲0.42/0.49/0.55億元，同比分別增長85.86%/17.63%/12.34%，對應市盈率分別爲18/15/14倍。我們認爲，公司長期專注於綠色製造技術的研發、產業化及技術服務，主要產品和技術具有低污染、高經濟效益的特點，並在無汞離子液體催化劑、合成生物學領域進行前瞻性性佈局，公司的營收結構有望持續優化。我們首次給予“推薦”的投資評級。　　風險提示：原材料價格波動風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；新產品開發進度不及預期的風險。

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