中翰生物IPO：新冠檢測試劑的故事能說多久？

徐超

靠着歐盟對新冠居家檢測政策的出臺，2019年和2020年還業績平平的中翰盛泰生物技術股份有限公司（簡稱“中翰生物”），憑藉出口新冠檢測試劑這一票生意，2021年營收和利潤迎來大爆發，主營業務收入與2020年相比增長297.39%。

也是在2021年，揹負各路資本對賭協議的中翰生物開始上市輔導，2022年5月底完成輔導後6月底首次披露招股書，9月底更新招股書。

作爲以體外診斷產品的研發、生產和銷售爲一體的科技生物公司，新冠檢測試劑對業績的加持實在太過耀眼，以致深交所在問詢函中要求中翰生物說明，隨着市場競爭、全球疫情波動和影響等情況，新冠檢測業務有多少可持續性？新冠檢測產品價格不斷下滑對業績影響有多大？

中翰生物也在招股書中承認，因新冠檢測產品所帶來的業績增長具有不可持續的風險。那麼拋開新冠檢測試劑，一旦進軍資本市場，中翰生物是否已經有其他可以獨當一面、支撐業績大局的產品？

靠代理韓國醫療器械起家

招股書披露，中翰生物前身是一家中韓合資企業，以醫療器械代理起家。

中翰生物現實控人周旭一控股的杭州麗珠投資有限公司，早年與韓國從事醫療器械生產經營業務的上市公司Boditech一直有合作，代理對方的醫療器械產品在中國的銷售，雙方關係良好。

周旭一的老婆陳珏華控股的杭州中翰盛泰科技有限公司，從事國內醫療器械貿易業務。

爲了未來進一步開拓中國市場，從事醫療器械生產、銷售業務，2010年11月30日，杭州麗珠、Boditech、中翰科技及Boditech當時的社長EuiYul Choi（中文名：崔義烈）一起成立了中翰生物。

至2011年10月份，Boditech和EuiYul Choi把股份全部轉讓給了杭州麗珠投資有限公司，原因是當時中翰在杭州投資建廠，投入金額大建設週期又長，韓國人有顧慮，就選擇了退出。

雖然雙方在合作上分手，但在代理業務上中翰生物仍離不開Boditech。

在2021年中翰生物的新冠檢測試劑業務爆發之前，2020年和2019年佔據業務量半壁以上江山的是代理產品，2019年的銷售佔比高達75.05%。

中翰生物的代理產品從2019年至2022年上半年，按照金額及總採購金額的佔比來排列，分別是ichroma、TOSOH、Cepheid、安圖生物、AllergyScreen、Axis-Shield等知名醫療器械品牌，其中ichroma是Boditech旗下品牌。即便是在2022年上半年，ichroma仍以34.33%的佔比排第一。

新冠檢測試劑營收下滑明顯

根據招股書披露的數據，中翰生物的營收和利潤在2021年爆發並達到頂點。

2020年、2021年和2022年1-6月，中翰生物自有新冠檢測試劑實現的營收分別爲2463.66萬元、83278.74萬元和18543.40萬元，佔當期營業收入比例分別爲8.19%、72.00%和52.45%。

但2022年上半年的數據顯示，中翰生物的業績對比2021年有明顯下滑，尤其是新冠檢測試劑的毛利率波動明顯，2020年至2022年1-6月，分別爲62.53%、50.21%和37.65%。

中翰生物解釋稱，公司是於2020年2月就新冠檢測產品的研發進行立項，研發檢測試劑盒。2020年10月，自主研發的新冠抗原檢測試劑盒（膠體金法）取得歐盟CE認證。

2021年3月份開始，德國等歐洲國家居家自測政策出臺，新冠自測市場放開，通過與多傢俱有境外渠道優勢的居間商合作，快速打開了自測產品的市場。所以2020年底業績算是剛剛起飛，2021年迎來爆發。

但隨着市場競爭加劇、生產新冠檢測產品廠家數量增加等因素，這碗飯搶着吃的人越來越多，銷售單價快速下降。2020年和2021年，中翰生物的新冠檢測試劑單價是13.75元/人份、7.79元/人份。

再加上如果全球的防控政策出現變化，疫情得到控制，都會對檢測試劑的需求出現下降。

對此，深交所就要求中翰生物作敏感度測試。假設其他條件不變時，新冠檢測試劑盒產品銷售單價分別下降5%、10%及15%時，2021年的銷售收入將分別下降3.60%、7.20%及10.80%，利潤總額將分別下降13.38%、26.76%及40.15%。

對於深交所問詢業績的持續性，公司還是很樂觀，給出數據稱，截至2022年6月30日，已簽訂尚未交付的新冠檢測產品在手訂單金額約1560.00萬元；2022年7月至8月，公司新冠檢測產品已出庫金額約爲8900.00萬元，公司期後銷售情況良好。

除歐盟市場外，中翰生物也在開拓新的國際市場，目前已獲取馬來西亞、泰國、柬埔寨、菲律賓、智利、玻利維亞、安哥拉、南非等地區的產品認證，可銷售區域進一步擴大，分佈更爲廣泛。公司的新冠檢測業務收入預計在一定時間內仍將持續存在。

剔除新冠產品營收平平

在歐盟的銷量撐起了業績的一片天，但中翰生物的新冠檢測試劑截至2022年8月31日因醫療器械註冊證仍在申請過程中，無法在國內銷售。

在新冠產品之外，中翰生物目前擁有包括診斷儀器、試劑及生物原材料在內的產品線，建立了快速診斷、液相芯片和生物原材料三個技術平臺。

招股書披露，中翰生物的自有產品國內經銷商約爲400餘家，產品遍及全國25個省、自治區和直轄市的約1500家醫院和基層衛生服務機構安裝或使用，其中400餘家醫院爲三級甲等醫院，佔比約30%；在復旦大學醫院管理研究所2020年度醫院排行榜（綜合）的全國前100家醫院中，安裝和使用公司產品的醫院共有44家，佔比44%；在全國排名前10的醫院中，共有7家，佔比70%。

那麼如果剔除掉新冠檢測試劑，中翰生物的其他產品能給予公司業績上多大的支撐呢？招股書給出的數據顯示，從2019年自2022年上半年止，營收和毛利的指標幾乎持平。

中翰生物也承認，隨着體外診斷市場需求持續增長，較高的利潤率水平，吸引着衆多國內外企業加入競爭，其中不乏行業巨頭，部分技術或產品的性能已經達到或者超過國際體外診斷行業巨頭的國內本土企業。

如果公司不能儘快在研發、技術儲備、產品佈局、銷售渠道和服務能力等方面持續精進，則可能導致在市場競爭力方面下降的風險。

中翰生物也迴應稱，下一步公司將持續提升三大核心技術平臺的技術能力和更爲完整的產品線，在快速診斷技術平臺上，進一步快速釋放完整產品線和多場景應用的儀器平臺的合力，抓住創新標誌物的快速增長拐點，實現儀器與試劑的相互促進的複合增長；在液相芯片技術平臺上，依託核心技術，加快知識產權佈局和保護，進一步豐富液相芯片的多指標或單指標的免疫、分子產品線組合，實現產品線的豐富，契合行業政策，滿足液相芯片儀器及其產品線的國產化需求, 進一步提高公司的核心競爭力，拓展市場空間。

從這次中翰生物IPO擬募投項目來看，出補充資金外，加強自有產品規模、加大品牌營銷，將成爲今後未雨綢繆的重點。