中信證券：解碼OpenAI創始人山姆·奧特曼的AI投資版圖

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，OpenAI創始人山姆·奧特曼在AI的投資重點包括：橫向拓展多模態和高性價比小模型，縱向佈局AI芯片、核能等上游基礎以及人形機器人、攝像頭等AI終端，此外企業服務、效率工具、金融科技、教育培訓、醫療健康是奧特曼佈局的前五大應用方向。這映射中國AI發展的投資機遇主要包括：橫向關注現金流儲備充沛、較早落地高性價比模型的企業;上游關注AI芯片、數據庫的國產替代，以及核電、AIDC等新基建發展;下游關注人形機器人、攝像頭的智能終端及企服、金融、教育等領域的應用落地。

奧特曼投資版圖概覽：奧特曼已投項目超400，AI是其重點投資領域。

生成式AI快速發展吸引全球投資高增，其中美國處於絕對領先，根據斯坦福，2023年美國AI領域私人投資額是中國的8.7倍。OpenAI是引領全球生成式AI發展的美國公司，其創始人山姆·奧特曼亦是一位卓越投資人。根據華爾街，截至2024年初，奧爾曼及其風險投資基金已投資超400家公司，所持股份價值超28億美元，AI是其重點投資領域。根據CB Insights，SVTR AI，各相關公司官網，OpenAI Startup Fund官網，中信證券彙總出奧特曼及其投資平臺2019年以來共計約92個投資項目，其中有82個與AI相關。在82個與AI相關的投資項目中，與AI基礎層相關的有17個，與AI終端相關的有3個，與AI應用相關的有62個。

奧特曼投資方向歸納：橫向拓展多模態和小模型，縱向佈局AI產業上下游。

1)橫向，①多模態產品：自2018年推出GPT以來，OpenAI持續拓展布局文生圖(DALL·E)、文生視頻(Sora)、多模態(GPT-4o)等產品，有望加速AI在複雜現實場景的實際落地。②高性價比小模型：2024年7月，OpenAI上線參數規模約70億的小模型GPT-4o mini，通過縮小模型規模、降低模型性能來實現更高性價比。③全新推理模型：2024年9月12日，o1模型上線，通過引入內部思維鏈並通過複雜的推理過程來提高性能。

2)上游：佈局AI基礎設施。在芯片短缺、電力等資源大量消耗、數據重要性提升等背景下，奧特曼投資了AI芯片公司Rain Neuromorphics、核裂變公司Oklo、核聚變公司Helion Energy、實時分析數據庫Rockset等重要標的，以探索AI基建解決方案。

3)下游：佈局AI終端和應用。①終端方面，奧特曼投資了AI Pin公司Humane、人形機器人公司Figure AI、高端網絡攝像頭公司Opal等，主要面向人機交互、勞動替代和家用消費領域。②應用方面，企業服務、效率工具、金融科技、教育培訓、醫療健康是奧特曼佈局的前五大應用方向，投資企業包括Induced AI(工作流程自動化)、qqbot(編程開發工具)、Slope(B2B支付平臺)等。

奧特曼投資的中國映射：國產模型競爭激烈，穩步推進上游基建和下游應用。

1)橫向：國產模型百家爭鳴，獨角獸公司已現。我國當前擁有117個已備案的國產大模型(網信辦，截至2024年3月)，其中智譜、月之暗面、零一萬物、百川智能、Minimax是“大模型五虎”，抖音“豆包”流量表現大幅領先。

2)上游基礎設施：算力建設積極佈局，國產替代加速推進。AI驅動國內雲廠商資本開支大增，2024H1 BAT資本開支合計同比增加124%，體現對基礎設施的需求增長。其中，AI芯片、數據庫的國產替代正在加速推進;AIDC、核電等基礎建設提速。

3)下游終端和應用：①終端方面，人形機器人的資本市場熱情攀升，23年融資金額達55億元(IT桔子)，宇數G-1、智元遠征A2等多款產品逐步上線;Omedia預測2019-2024年中國智能攝像頭滲透率有望由15%提升至63%。②應用方面，北森控股推出“北森AI Family”、阿里巴巴推出“通義”系列、同花順推出“問財HithinkGPT大模型”等，國內AI應用正在積極推進。

風險因素：

技術創新不及預期風險;AI應用商業化落地進展不及預期風險;產業熱門細分方向競爭加劇風險;相關政策支持不及預期風險;宏觀經濟波動致使下游需求不及預期風險;國際衝突加劇致使國內AI發展受限風險;AI潛在倫理、道德、用戶隱私風險等。