主動管理PK被動投資：500億天團盛況不再，股票型基金爲王
2024年公募基金規模再創新高。其背後，股票型基金瘋狂吸金，混合型基金規模卻逆勢下滑。
截至2024年年底，股票基金規模約4.45萬億元，混合基金規模約3.51萬億元，前者規模相較上年底提升1.62萬億元，後者則下降了約4438.53億元。
與此同時，從權益基金經理在管規模來看，擅長股票型基金的基金經理則佔據上風，規模前20名的基金經理中，僅有一位擅長混合型基金的基金經理，且排位第18名。而此前有着“500億男子天團”之稱的明星基金經理盛況不再，只剩下一人在管規模還超過500億元。
展望未來，有基金經理在2024年的四季報中指出，2025年一季度，積極因素不斷積累，中期來看，A股低位區域或已現，投資者預期發生根本性的逆轉，大盤風格或將持續具有相對收益。
頭部股票型基金經理擴容，滬深300ETF最“吸睛”
公募基金規模再創新高。中基協日前公佈的數據顯示，截至2024年12月底，公募基金資產淨值合計32.83萬億元。貨幣基金、股票基金、債券基金以及QDII基金規模相較2023年底，均有所提升。其中，股票基金提升了1.62萬億元。
與此同時，擅長股票型基金的基金經理，尤其是頭部基金經理在管理規模方面佔據上風。權益類基金在管規模前20名的基金經理中，85%是擅長股票型基金的基金經理，只有1名混合型基金經理，且規模位居第20位；前50名中，只有7位是擅長混合型基金的基金經理。
具體來看，13位股票型基金經理的在管規模超過千億元，而上年底同期只有6位股票型基金經理的在管規模超過千億元。
其中，來自華泰柏瑞的基金經理柳軍旗下在管規模不斷開創新高，超過4400億元，來自易方達的餘海燕、龐亞平緊隨其後，規模分別接近3800億元、2900億元，而上年同期市場股票型基金經理在管規模最高才2400億元左右。
貝殼財經記者發現，在頭部股票型基金經理數量擴容的背後，市場對於ETF的認可度不斷提高，機構或是購買主力。
比如，柳軍在管的滬深300ETF規模超過3500億元，開創了ETF單隻基金規模新高的先河。同時，易方達基金經理餘海燕和龐亞平，華夏基金經理趙宗庭，嘉實基金經理劉珈吟和何如等人也憑藉着滬深300ETF基金異軍突起。
其他多位頭部股票型基金經理在管規模最大的基金多偏向於上證50ETF、創業板ETF、上證科創板50ETF、中證500ETF、創業板50ETF等產品。
比如，排名長期靠前的華夏基金經理徐猛則主要因旗下在管的上證50ETF備受關注；易方達基金經理成曦和劉樹榮、華夏基金經理榮膺以及南方基金經理羅文傑則分別因旗下在管的創業板ETF，上證科創板50ETF、南方中證500ETF等產品而出名；來自華安基金的許之彥規模則相對分散，規模做大更多是依靠創業板50ETF、黃金ETF、上證180ETF。
持有人方面，從規模最大的華泰柏瑞滬深300ETF來看，2024年四季報中，兩大單一機構合計持有基金份額佔比近70%。而其中“機構1”的持有數量與年初以及中報中“中央匯金投資有限責任公司”的持有份額數量保持一致，但佔比卻出現了縮水，另有機構加大對該基金的投資。
易方達滬深300ETF的持倉中，兩大單一機構持有份額合計達到73.27%，華夏滬深300ETF兩大單一機構持有份額合計超過80%，對比四季報和此前的財報，中央匯金投資有限責任公司同樣爲持有主力。
主動管理不香了？500億明星基金經理盛況不再
2024年，混合基金規模逆勢下降約4438.53億元，頭部混合型基金經理旗下在管規模出現大幅“縮水”。
早在2020年4月，主動權益類基金中，廣發基金劉格菘在管規模最高達696億元，也是唯一一個在管規模超過500億元的基金經理。緊接着爆款基金層出不窮，基金經理“出圈”，成爲粉絲口中的“愛豆”。
不少基金經理在管規模不斷擴大，在管規模超過500億元的基金經理也被稱爲“500億男子天團”。
Wind數據顯示，截至2020年末，在管主動權益類基金規模超過500億的明星基金經理有11人，易方達基金張坤在管的主動權益類基金總規模達1255億，成爲第一位在管主動權益類基金規模超過千億的基金經理。此外，劉格菘、劉彥春在管基金規模超過700億元，茅煒、董承非、胡昕煒、謝治宇、歸凱、馬龍、王宗合、勞傑男在管規模在500億-700億之間。
然而，這兩年市場風格不斷變化，主動權益類基金爲主的混合型基金某種程度上從投資者心目中的“小甜甜”變成了“牛夫人”，“500億男子天團”的盛況不再。
Wind數據顯示，截至2024年末，78位混合型基金經理的在管規模超過100億元，其中，僅張坤一個人的在管規模超過500億元。劉彥春和葛蘭緊隨其後，在管規模在400億元-500億元之間，此外，謝治宇、劉格菘、張翼飛、胡昕煒、周蔚文等5位基金經理的在管規模在300億元-400億元之間。
混合型基金爲何不香了？這或許與近年來主動管理基金表現不佳有關，在2024年尤其是三季度以後，主動管理基金出現了大幅跑輸基準，落後於ETF的現象。
銀華基金經理焦巍在四季報裡對“主動不及被動”的情況進行了分析。他表示，以2024年9月24日爲節點A股開啓了急促反彈，但由於自己管理的組合偏防禦，“924”之前表現較抗跌，之後的急漲中則明顯落後。
“傳統的主動管理往往以行業景氣選擇和個股阿爾法基本面爲主，但在面臨被動產品資金大幅涌入的情況下，主動選擇的行業和個股面臨一定失效。這就像氣球剛被主動捏癟之後，外力的充氣就會瞬間將氣球恢復原狀一樣。”焦巍表示，行業和個股的漲跌更多取決於其在指數的權重和被主動管理產品偏離配置的程度。自己在2024年的損失部分就來自這種主動行業選擇偏離後又被打回原形的交易損失。
中金公司分析認爲，近年來A股基金主動難以跑贏被動主要是兩個原因：一是宏觀情景切換造成A股定價與投資邏輯發生切換，主動基金經理在過去市場環境下學習形成的投資範式有效性減少。二是近幾年市場截面波動率下行，主動管理做出超額的難度提升。
基金經理展望後市：看好一季度的市場表現
展望後市，柳軍表示，2025年一季度，國內寬鬆的財政政策信號於上年四季度底基本已明確，但不容忽視內外預期變化帶來的對估值修復節奏的影響，一季度內仍需關注包括特朗普就任後的預期出臺的關稅政策對相關產業帶來的影響等。中期來看，A股低位區域或已現，投資者預期發生根本性的逆轉，大盤風格或將持續具有相對收益。
華寶基金經理胡潔指出，2025年一季度，積極因素不斷積累，在提高赤字、“兩重兩新”補貼、促消費政策等財政政策，以及適度寬鬆的貨幣政策引導下，市場或仍將維持活躍。同時，隨着全球貨幣政策的逐步轉向，海外不確定風險事件的落地，中國經濟的外生與內生動力仍會具備良好基礎。
南方基金經理崔蕾指出，短期來看，隨着春節前政策表述漸入空窗期，小盤股成交佔比觸及歷史高位區間後回落，此前推動小盤股行情的流動性因素的影響開始邊際弱化；從中長期來看，貨幣端政策定調轉向“適度寬鬆”，同時信貸端居民中長期貸款環比收縮趨勢延續，相對有利於小盤的寬貨幣、緊信用的宏觀環境或在中長週期內演繹，小盤股的盈利修復需靜待穩增長政策的傳導。
華泰柏瑞基金經理董辰也表示，看好2025年一季度的市場表現，隨着一攬子增量政策落地，國內經濟有望進一步企穩復甦，帶動上市公司盈利預期的繼續改善，同時流動性保持在適度寬鬆的環境，也有利於市場的估值穩定。
董辰指出，結構上看，消費可能將是本輪政策的重點領域，值得重點關注，房地產、財政政策發力有助於進一步穩住建築業需求，“反內卷”政策有望緩解制造業利潤率偏低的現實情況。政策對“新質生產力”的支持一如既往，科技和主題板塊在產業事件催化中可能仍將有所表現。同時，外部環境依然具有不確定性，美國新任總統的政策和全球地緣政治衝突帶來風險和挑戰，可能對A股造成一定影響，需要重點跟蹤。
劉彥春強調，本輪經濟調整時間和幅度均超出預期。現階段政策已經更加強調穩增長、保就業，我們同樣期待更深層次改革，重新設計中央和地方的財權、事權分配，充分調動地方政府和各類企業的積極性。“相信中國經濟在2025年一定能走出低谷，權益市場的價值重估之路也將全面開啓。”
新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 盧茜