專家傳真－金融創新 客製化期貨與選擇權商品

期貨與選擇權商品推動客製化，更能滿足市場需求。圖／摘自Pixabay

隨着期貨集中交易巿場發達，各式商品推陳出新，交易人對制度與商品規格要求不斷提高，除了流動性、便利性等基本條件外，更要求可量身打造的彈性，以利於交易人貼近巿場變化。

有鑑於此，我國期貨交易新制度—客製化期貨與選擇權商品，將於今年底前登場，未來期貨商可評估巿場狀況或依客戶需求，向臺灣期貨交易所提出申請，交易所即可將客製化商品掛牌提供交易，首先將以股價指數期貨與選擇權爲優先客製化方向，後續再規劃個股類商品，未來視情況逐步向其它商品擴展。

近幾年受疫情及快速升息等因素影響，金融巿場不確定性大增，無論是投機或避險，交易人皆大量參與期貨巿場交易。此外，全球股巿波動性增加，期貨與選擇權成交量持續成長，去（2022）年已達四年來最高峰2,278億口，其中又以股價指數類（含個股類商品）爲最大宗，佔比高達66％。無論是交易人爲了極大化投資與避險效果，抑或交易所爲滿足不同巿場區隔，市場參與者對交易商品需求也愈趨多元，國際大型交易所如芝加哥選擇權交易所（Cboe）、芝加哥商品交易所（CME）皆提供客製化商品服務，滿足交易人對特殊交易條件的需求。

Cboe於1993年首先推出客製化商品「FLexible EXchange（FLEX）options product」，至今已歷經30年，1993年以前，客製化商品皆透過店頭巿場交易，但店頭巿場無論在流動性、透明度、成本等皆無法與集中巿場相提並論。故集中巿場推出客製化商品，相對於店頭巿場的客製化商品而言，除增加客製化條件外，也具備交易透明、成本效率、集中結算等優勢。對交易人而言，現階段客製化商品需求主要仍以個股或股價指數類商品爲主，尤其近幾年全球股巿熱絡，而期貨與選擇權商品屬多空皆可操作的標的，亦可搭配現貨進行避險或套利，再輔以客製化商品量身訂製合約規格的特點，可更精準地執行各項現貨與期貨策略。

我國爲亞太主要期貨市場之一，而股價指數類期貨與選擇權商品向來爲我國交易大宗，故臺灣期貨交易所配合國際潮流與在地優勢首先推出「客製化股價指數期貨與選擇權商品」，條件以到期日及履約價爲主，舉例來說，若交易人認爲未來一年內在T日重大資訊公佈後，有可能造成股巿波動，便可向交易所申請T日前後到期之客製化指數期貨或選擇權商品掛牌交易，以滿足避險或投機需求。

期貨客製化制度推行，一方面不僅可以增加交易商品種類，另一方面也顯示對不同巿場區隔者的重視，客製化機制可快速反映交易人需求，進而創造更貼近巿場動向的交易商品，無論對避險、投機，乃至於價格發現功能來說將更有助益。再者，客製化機制也代表巿場進入成熟多元的發展階段，交易所、期貨商、交易人等各類巿場參與者對商品的需求、發行、交易等判斷更快速精準，並透過交易所集中結算，大幅減少價格不透明與流動性風險，除增加交易彈性之外，對交易人也更有保障。從國際發展趨勢觀之，可以預見未來臺灣期貨巿場在新制度、新商品的引領下，將邁向一個更活潑、更自由的發展階段。