專家傳真－美元獨強引爆亞幣競貶潮

Fed今年「升升不息」，推升美元獨強，由於亞洲各國出口競合關係明顯，恐引爆新一輪貨幣競貶潮。圖／路透

通膨怪獸頑劣不馴，美國聯準會（Fed）於美東時間9月21日宣佈升息3碼，聯邦資金利率區間來到3％至3.25％區間，累積今年以來已升息9碼，市場預期年底前還會再升息5碼，真是「升升不息」。聯準會升息後，美元指數盤中強升至110.87，創下近20年新高。美元一枝獨秀，而非美幣則聞聲下跌，幾乎無一倖免，歐元續貶，英鎊走貶至37年低點。22日亞洲股市開盤，更是一片慘綠，哀鴻遍野。

亞幣中以人民幣領跌，衆貨幣紛紛爭「貶」。除匯市外，因投資人拋售美國政府公債，美國2年期債券殖利率升至4.02％，並刷新2007年底迄今最高紀錄，10年期公債殖利率收在3.512％，殖利率倒掛（Yield Curve Inversion）甚爲明顯。二者利差較今年8月8日擴大。聯準會決策官員大幅下修今年經濟預估值爲0.2％，遠低於6月預測的1.7％。而且，預期明年失業率將由目前的3.7％升至4.4％，通膨率在2025年難以降至2％目標。因而，這些因素疊加，讓經濟衰退疑慮加深，市場陰霾籠罩。

首先，美元指數從年初的96.21一路走強，勢不可擋，9月22日早盤飆破111.67，改寫前高紀錄，今年累計升幅達16.10％。而同期間的日圓對美元貶逾25％爲最大，韓元對美元貶值幅度將近17％，新臺幣對美元貶幅也超過12％，人民幣對美元則貶了11.6％。由於中國大陸、日、臺、韓之間的出口競合關係愈趨明顯，自然也引爆新一輪貨幣競貶潮。

其中，臺幣匯率於21日收在31.44元，22日早盤再度重挫，失守「31.5」元心理關卡，收31.616元，創下2019年8月以來新低。若央行未進場阻貶，按此趨勢，年底前恐看到「32」字頭。臺幣貶值利弊互見，雖俾利出口產業競爭力，但效果仍視競爭對手國的貨幣貶值相對幅度。反之，美臺利差擴大、加速外資流出，造成股匯齊跌；也會導致原物料進口成本上升，推升民生物價，增加民衆生活成本。

其次，人民幣離岸價和在岸價繼2020年8月後首次「破7」，二者在21日盤中先後跌破7.06元和7.05元價位；緊接者於22日早盤，離岸價則一度跌破7.1，在岸價進一步觸及7.08價位，均刷新兩年來新低。人民幣對美元匯率由年初的6.36左右一路貶破7.1，貶幅達11.6％。人民幣貶值雖有助於大陸出口競爭力，然其引發的負面衝擊及外溢效應也不低，根據國際金融協會（IIF）數據，今年2月至7月，透過滬深港通和債券通淨流出大陸的資金多達810億美元，實不利於房市及股債等市場。

尤有進者，大陸總債務佔GDP由2012年的190.6％，之後呈現逐年上升趨勢；2020年新冠疫情爆發，各種紓困方案讓債務持續上升，債務比重已達270.1％高峰，彭博社估計今年將會高達275％。其他包括政府債務、企業債務及家庭債務佔GDP比重均持續攀升。而房價下跌、房企債務危機、家庭財富縮水，以及地方政府財政收入銳減，經濟成長難以樂觀。

亞洲開發銀行（ADB）甫調降開發中亞洲經濟體成長展望，並將大陸今年成長率預估從4％調降至3.3％，成長速度將是30年來首度慢於其他亞洲發展中經濟體。2021年臺灣對大陸出口比重達42.3％，對大陸地區（含香港）的出口1,889.1億美元，成長24.8％，順差達1,047.4億美元，足見臺灣對大陸經貿的依賴程度居高不下。換言之，大陸內需疲軟，經濟成長下行，對臺出口首當其衝，進而影響經濟成長。長期維持順差的韓國於今年上半年出現103億美元的貿易逆差，對大陸連3月貿易逆差，對我實爲一大警訊。