轉融通擾動A股？證監會：轉融券餘額340億元，爲年內最低水平

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

近日，有自媒體將A股的下跌歸結於“轉融通瘋狂報復”。

對此，證監會於6月16日晚間作出迴應：6月12日轉融券出借數量有所增加，主要是由於指數成分股半年度調整導致轉融券“還舊借新”，即收回被調出成分股等存量出借股份，同時出借新納入的成分股等。

“指數成分股的半年度調整是指數管理機構爲了保證指數代表性和反映市場最新情況的常規操作。在調整過程中，一些股票可能因不符合新的篩選標準而被調出指數，而新的股票則被納入。”黑崎資本首席戰略官陳興文向21世紀經濟報道記者指出。

他分析，對於轉融券市場來說，這意味着原本出借給指數基金的股票需要被收回，而新納入指數的股票則可能被出借給需要的投資者。因此，雖然表面上看轉融券出借數量有所增加，但實際上這是指數調整的正常反應，並非市場做空力量的增強。

實際上，自去年以來，監管持續完善融券與轉融券規則，並加大行爲監管和穿透式監管力度，在此背景下，全市場轉融券餘額不斷下降。

公開數據顯示，截至6月14日，全市場轉融券餘額340億元，較2月6日（暫停新增證券公司轉融券規模）下降536億元，降幅61%，爲今年以來最低水平，轉融券餘額佔A股流通市值0.05%。

常規調整

融券作爲賣空機制，其餘額變化情況向來被投資者所重視。表面上看，融券餘額增加代表投資者對部分股票的看空情緒增強，預期這些股票的價格會下跌，因此通過融券賣出。

近日，有自媒體稱“轉融通瘋狂報復，難怪市場持續下跌，轉融通（6月12日）一天新增近1.7億股”。

其實，單日轉融券出借數量增加並不能代表轉融券餘額增加。

根據wind統計數據，6月11日、6月12日這兩個交易日，分別新增出借2.8億股、1.7億股，同時收回8.6億股、0.5億股，兩天轉融券餘量實際累計淨減少4.6億股，當週轉融券餘額下降54億元，降幅14%。

6月16日，證監會新聞發言人就融券與轉融券有關情況答記者問時亦指出，自媒體引用個別交易日新增出借數據，忽略了存量收回、餘額減少的情況。

而6月12日轉融券出借數量有所增加，主要是由於指數成分股半年度調整導致轉融券“還舊借新”，即收回被調出成分股等存量出借股份，同時出借新納入的成分股等。

“指數成分股半年度調整使得指數基金和其他追蹤指數的投資組合需要購買新納入的股票，同時被調出的股票則可能面臨賣出壓力。在轉融券市場，這種調整也會導致投資者或機構收回被調出成分股的出借股份，同時出借新納入的成分股，也就是所謂的‘還舊借新’現象。”排排網財富研究部副總監劉有華向21世紀經濟報道記者指出。

監管趨嚴

值得一提的是，去年以來，針對市場對融券與轉融券問題的關切，證監會先後採取了禁止限售股出借、降低轉融券效率、嚴禁利用融券實施變相T+0交易等一系列措施。

今年2月6日，證監會要求以當日轉融券餘額爲上限，暫停新增證券公司轉融券規模。目前，該政策仍在嚴格執行，未發生變化。

劉有華認爲，融券與轉融券規則持續優化有助於維護市場的穩定和公平，對市場的健康發展也起到了很好的促進作用：第一，限制融券和轉融券的操作，減少了市場做空的便利性，減少了市場的無序波動，有助於穩定市場情緒；第二，限制不當的融券行爲，有助於保護投資者免受不公平交易行爲的影響，起到了保護投資者利益的作用；第三，有助於引導投資者理性投資和長期投資；第四，在市場出現較大波動時，能夠起到一定的穩定作用。

陳興文亦談道，自去年以來，證監會持續優化融券與轉融券規則，對A股市場產生了深遠的影響。

“然而，A股市場長期在3000點左右徘徊，引發了投資者的廣泛擔憂。量化高頻交易‘薅羊毛’、財務造假、違規減持、惡意退市等問題，是導致市場低迷的主要原因。”陳興文表示。

爲此，他呼籲管理層採取措施，持續強力整頓市場秩序，通過深刻調研，及時打擊違法違規行爲，恢復投資者信心。特別是中小投資者更期望能在一個公平公正的市場中進行投資，分享國家經濟發展的紅利。

證監會新聞發言人表示，下一步，證監會將堅持問題導向和目標導向，充分評估並完善融券與轉融券規則，加強融券與轉融券逆週期調節。同時，持續加大行爲監管和穿透式監管力度，對大股東、相關機構通過多層嵌套、融券“繞道”減持限售股等違法違規行爲，依法嚴肅查處。

陳興文指出，證監會的表態和行動，體現了對市場問題的深刻理解和解決問題的決心。未來，隨着融券與轉融券規則的進一步完善，以及監管力度的持續加大，A股市場將朝着更加健康、穩定的方向發展。這不僅有利於保護中小投資者的利益，也有利於持續推動中國資本市場的高質量發展。