資金重返 高收債利差收斂趨勢可望持續
近期美國公佈的領先指標印證美國經濟基本面的成長，聯準會(Fed)在19-20日會議後，如市場預期維持貨幣寬鬆立場不變，但歐洲賽普路斯擬課徵存款稅、隨後申請紓困造成市場風險意識提高，10年期美債殖利率曾向下走低至1.90%，法人表示，近期金融市場多空訊息雜陳，金融市場已有一段不小漲幅，風險性資產容易因爲消息面的風吹草動而出現震盪，建議投資人應做好攻守兼備的資產配置規劃。
先看Fed利率政策風向球，合庫巴黎全球高收益債券基金經理人陳敬翱認爲，先前Fed宣示的失業率降至6.5%才考慮調整利率的言論，依目前狀況來看，失業率要有效降低，即使最樂觀的情境下，每月新增30萬人就業人口至勞動市場，失業率最快也要到2014年初纔有可能降至6.5%以下，但過去4個月美國非農就業人口平均每月新增20萬人，最新失業率仍在7.7%，美國景氣復甦前景確實較爲樂觀，不過未來美國政府啓動減支對企業及消費恐有不利影響，維持現行利率及購債計劃，待景氣有更明顯的復甦時，Fed纔可能有進一步啓動循序漸進式退場計劃，低利率環境仍將維持相當長的時間，投資人無需過度擔心。
而高收益公司債券在當前環境下，和其他債券工具相比，仍具備利差收斂及票息的優勢；陳敬翱分析，以前一波2004-2007年景氣大多頭的經驗來看，高收益債券公司債指數利差收斂的時間長達4年以上，以巴克萊全球高收益債券指數爲例，與美國公債之間的利差，在2007年5月曾出現過225個基本點的水準，而本波利差收斂的走勢自2011年9月以來，至今不過1年半的時間，目前該指數利差約470個基本點雖低於近五年平均值，但若隨着以美國爲首的全球景氣溫和走揚，企業獲利漸漸好轉，預料利差收斂的走勢仍將持續，短線若出現因利空而導致利差擴大，會是一個不錯的切入點。
值得留意的是，隨着美股創新高，EPFR追蹤統計的各類高收益債券公司債券基金已連續三週出現不小的淨流入，市場資金流向是否受到近期利空因子而受影響，應予以密切觀察。
陳敬翱認爲，賽浦路斯的銀行體系約佔國家GDP的4-8倍，相對歐元區整體的3.5倍高。銀行又擁有不少希臘壞帳，槓桿效應、膨脹的銀行體系面臨壓力，短期來看，歐洲高收益債券利差可能從目前520個基本點向上擴大，風險升高；反觀，美國景氣回升與企業獲利逐漸好轉，利差持續收斂的機率相對大，投資以美國高收益債券爲主的全球高收益債券基金，是當前全球經濟復甦初步階段中較爲理想的投資標的。
陳敬翱表示，整體來看，高收益債券在所有債券類別中，仍是具備相對較高的吸引力，高收益債券之利差仍有收斂的空間，建議可將高收益債券做爲積極的債券部位。