4天股價暴跌49%，優必選上市一年闖難關：控制權生變？早期投資人或將離場？

本文來源：時代週報 作者：張照

上市一年後，頂着“人形機器人第一股”光環的優必選（09880.HK）過得怎麼樣？

2024年12月29日，正值上市一週年之際，優必選控制權迎來大變。

當天，優必選披露終止一致行動方協議及控股股東變更公告稱，優必選創始人、董事會主席、執行董事兼首席執行官周劍分別與趙國羣、夏擁軍、王琳、熊友軍及夏佐全各自訂立終止協議，以終止一致行動方協議，自2024年12月29日起生效；深圳智能優選與周劍訂立的一致行動方協議亦已終止，自2024年12月29日起生效。

優必選在公告中表示，上述事宜不會對優必選的運營有任何重大不利影響。此外，周劍自願向公司承諾自12月29日起12個月內將不以任何方式減持其持有的公司7040萬股H股。

時代週報記者還注意到，就在上述解除一致行動人公告發布的同一日，除周劍外，趙國羣、夏擁軍、王琳、熊友軍及夏佐全等人所持優必選股份均已解禁。據Wind數據，優必選本次解禁股份達到10660.13萬股，佔總股本的24.70%。按照解禁當日的股價計算，優必選本次解禁股份市值達到97.33億港元。

對於原控股股東終止一致行動協議的具體原因等問題，時代週報記者向優必選方面發去採訪提綱，相關負責人表示：“尊重股東在長期看好公司的基礎對於Pre-IPO股份處置有不同的計劃。”

一致行動方協議終止後，周劍與原一致行動方各自持有優必選投票權少於30%，不再是優必選的控股股東。這也意味着，優必選或將面臨無控股股東或實際控制人的情況。

對於周劍等終止一致行動方協議、承諾不減持，優必選相關負責人告訴時代週報記者：“公司股東長期看好公司人形機器人業務的發展，管理層對公司各項經營業務及人形機器人產業落地有非常充足的信心。”

圖源：優必選科技微信公衆號

對於上市公司及其股價而言，這並不是一個好的信號。公告發布後的第二日（12月30日），優必選股價大跌31.6%至62.45港元/股。隨後的交易日，優必選的股價也持續下滑。據Wind數據，從2024年12月30日至2025年1月3日的4個交易日，優必選股價累計跌幅達49.29%。

自2023年12月29日上市以來，優必選股價起初一直在發售價90港元/股附近徘徊，在2024年3月一度衝上最高的328港元/股，市值一度超過1300億港元；但隨後，優必選股價又逐步回落至發售價以下。

截至1月3日港股收盤，優必選股價下跌12.64%至46.3港元/股，市值約爲200億港元，較今年3月的最高點已跌超80%，市值蒸發了超過八成。

圖源：Wind

限售股解禁 早期投資人或將離場？

那麼，此次與周劍解除一致行動人的趙國羣、夏擁軍、王琳、熊友軍及夏佐全分別是誰？爲何在股份解禁同時作出此舉？

時代週報梳理上述5人與優必選交集的時間線發現，他們均爲優必選的早期投資人或聯合創始人，最早投資或加入時間均在10年以前，幾乎陪伴優必選走過了整個創業歷程。隨着此次限售股解禁，早期投資人也獲得了退出的機會。

據優必選全球發售文件，夏擁軍作爲創始人之一，與周劍、陳振江3人於2012年3月31日一同創立優必選，註冊資本1000萬元，周劍、夏擁軍、陳振江分別佔股78%、17%、5%。

優必選創始人周劍，擁有南京林業大學木材加工工程學士學位，先後擔任Michael Weinig AG亞太地區經理、創建並任優鎧（上海）機械有限公司董事，優鎧（上海）主要從事高端建材工業自動化設備生產線的製造及解決方案供應。夏擁軍、陳振江也曾與周劍一同創辦優鎧（上海）。

優必選成立次年，2013年9月，便獲得深圳市力合華睿投資企業（有限合夥）（下稱“力合華睿”）Pre-A輪I的400萬元融資，力合華睿認購優必選新增註冊資本約163萬元。

與此同時，優必選最爲知名的早期投資人之一夏佐全出現了。

2013年12月，創始人之一陳振江向深圳市正軒投資有限公司（下稱“正軒投資”）轉讓4.4%股權，此次轉讓中出售了其於優必選的全部股權。目前，正軒投資由夏佐全及其配偶楊志蓮分別擁有97.25%及2.75%股權。

據優必選全球發售文件，2014年1月，正軒投資再以100萬元認購優必選新增註冊資本約44萬元（Pre-A輪融資II）；力合華睿認購優必選新增註冊資本55000元。2014年2月及9月，正軒投資分別以100萬元、659萬元代價認購周劍轉讓的2.78%股權及優必選新增註冊資本約90萬元。2015年4月，正軒投資向夏佐全轉讓優必選約14.12%股權。

作爲知名投資人，夏佐全自2002年6月起在比亞迪（002594.SZ）擔任執行董事兼副總裁，目前擔任非執行董事；自2003年6月起創立正軒投資並一直擔任董事長，主要從事投資高科技及創新公司業務。

據比亞迪招股書，夏佐全早在1997年以30.2萬元入股比亞迪。之後隨着比亞迪的上市及發展，夏佐全的早期投資已獲得上萬倍的回報。“這種機會很少見，是時代給予我們的機會。”夏佐全曾透露。

夏佐全在接受媒體採訪時曾談到，2013年，自己在一個基金投委會上認識了周劍，第一期給他投資了370萬元，投委會其他四個人投了400萬，合計投資770萬元。彼時，優必選才剛成立一年，估值是3600萬元。2014年，夏佐全旗下的正軒投資又先後參與了優必選Pre-A輪融資II、Pre-A輪融資III。

2023年12月，優必選舉辦上市慶典時，夏佐全還作爲嘉賓上臺發言致辭。“我是優必選的第一個投資人。11年前我遇到周劍的時候，他把自己的房子全部抵押出去了，賬上只有幾千塊。”夏佐全表示，“十多年來，股東們爲優必選提供了很多幫助，如果沒有你們，我的投資可能也打水漂了。”

夏佐全還表示，優必選還有很多路要走，尤其在銷售規模、技術演進、給股東的回報方面。“過去11年很苦，但未來還要繼續奮鬥，才能再造一個華爲、再造一個比亞迪。”

除夏佐全外，熊友軍、王琳則作爲公司核心管理團隊成員分別於2014年1月和7月獲得周劍、夏擁軍等人的股份轉讓；而趙國羣則作爲公衆人士於2014年10月獲得夏擁軍的股份轉讓，同時，趙國羣再以900萬元、450萬元代價認購優必選新增註冊資本約99萬元（Pre-A輪融資IV）及力合華睿轉讓的3%股權。

接下來的幾年，優必選接連完成A輪融資、B輪融資、C輪融資、D輪融資和多次股權轉讓，期間引入深圳市進化論投資合夥企業（有限合夥）（下稱“深圳進化論”）、深圳三次元企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）（下稱“深圳三次元”）、深圳市智能優選投資合夥企業（有限合夥）（下稱“深圳智能優選”）等投資人。

其中，深圳進化論爲優必選僱員設立的激勵持股平臺；深圳三次元由周劍、熊友軍、王琳及鄧鵬分別持有約73.961%、4.395%、4.642%及17.002%的股權；深圳智能優選則是一家註冊私募股權投資基金，主要從事風險投資，其普通合夥人爲深圳市前海鴻灝資產管理有限公司及深圳市前海星達投資管理有限公司，均由獨立第三方最終控制。

在2023年全球發售完成後，周劍、深圳三次元、夏佐全、夏擁軍、王琳、深圳進化論、熊友軍、深圳智能優選及趙國羣將合共持有優必選已發行股本約51.17%，且一致行動方將成爲一組控股股東。截至目前，周劍、熊友軍、王琳爲優必選執行董事；夏佐全爲優必選非執行董事；夏擁軍曾擔任優必選董事，但於2019年3月29日辭任，之後僅在子公司昆明優必選科技投資擔任監事。

如今，優必選上市一年後，早期投資人們限售股解禁且又與周劍解除了一致行動人，可能會根據自身的投資計劃和市場情況進行減持套現。

圖源：wind

事實上，的確有優必選股東在限售股解禁後迅速減持。2024年12月30日晚間，民銀資本發佈公告稱，公司已在公開市場上出售了0.41%的優必選股份，對價約爲1.38億港元。在出售完成後，公司不再持有優必選股份。

人形機器人站上風口盈利能力仍存挑戰

股價持續下行的背後，是優必選的盈利壓力。

當前，優必選絕大部分收入來自消費級機器人和教育智能機器人。2024年上半年，優必選營收達到4.87億元，同比增長86.6%；其中來自消費級機器人及其他硬件設備、教育智能機器人及智能機器人解決方案的收入分別爲1.75億元和1.61億元，分別佔營收的35.8%和33.1%。

相較之下，其他行業定製智能機器人及智能機器人解決方案、物流智能機器人及智能機器人解決方案的收入分別爲9087.9萬元和5956.2 萬元，分別僅佔營收的18.7%和12.2%。

值得注意的是，其他行業定製智能機器人及智能機器人解決方案收入2024年上半年同比增長高達309.5%，遠高於其他業務。

優必選表示，2024年上半年，優必選聚焦汽車製造業領域，率先進入知名汽車工廠開展人形機器人實訓，共同打造人形機器人示範工廠，在典型工業場景實現深度應用；還與多家3C企業合作，構建了人形機器人應用生態。

從毛利率方面來看，優必選2024年上半年整體毛利率達到38.0%，同比增加15.4個百分點，主要由於教育智能機器人及智能機器人解決方案、消費級機器人及其他硬件設備、其他行業定製智能機器人及智能機器人解決方案毛利率提升引起。

儘管如此，由於收入增加引起成本相應增加，優必選2024年上半年的營業成本仍然達到3.02億元，同比增加49.4%，約佔營收的62.01%。

與此同時，優必選的相關費用也相應增加，2024年上半年銷售費用和管理費用分別同比增加25.9%、17.5%至2.34億元、2.15億元，分別約佔營收的48.05%、44.18%。優必選表示，由於公司增加市場拓展所導致的銷售費用增長；由於公司人數增加以及產品更新換代處置老產品而產生的管理費用增加。

相較之下，其研發費用僅同比增加1.4%至2.28億元，約佔營收的46.82%。

優必選透露，2024年上半年，優必選持續加大研發投入，聚焦以工業版人形機器人Walker系列爲具身智能載體，爲解決工業場景真實落地需求，持續投入並突破“大腦”“小腦”“肢體”等關鍵技術羣。

2024年上半年，優必選仍未實現盈利，期內虧損約5.4億元，虧損持續。

優必選相關負責人向時代週報記者透露，優必選作爲人形機器人的龍頭企業，率先實現了人形機器人的商業化應用，2024年與汽車、3C和物流領域的多家知名企業合作，是全球進入最多車廠實訓的人形機器人企業，工業人形機器人Walker S已收到車廠超過500臺的意向訂單，目前正處於產業化落地的關鍵階段。

事實上，創立12年的優必選，正趕上一個好的時代。

在新一輪人工智能技術的浪潮之下，科技巨頭的積極佈局、初創企業的不斷涌現、供應鏈的持續優化以及技術的快速迭代，正在推動人形機器人邁向產業化應用。

在2024年的人工智能大會上，一個由18位人形機器人構成的“十八金剛”方陣以其出色的表現成爲了焦點。同時，多家行業領軍企業宣佈了他們的小型量產計劃，並將人形機器人的價格門檻降低至10萬元人民幣以下。此外，華爲、英偉達以及多家整車廠也宣佈跨界佈局人形機器人領域。

例如特斯拉、OpenAI等全球多個領先企業，已經開始在人形機器人領域進行戰略佈局，並已經取得了重要的進展。特斯拉CEO埃隆·馬斯克曾做出預測，認爲到2040年，全球人形機器人的總量可能會超過全球人口總數，達到100億臺。

交銀國際研報表示，2024年是人形機器人發展的加速年，以特斯拉、小鵬和小米爲代表的車企積極佈局，有望驅動行業發展。儘管目前人形機器人從事相對標準化且流程簡單的試驗性工作，但隨着動作任務和訓練數據的積累，未來有望進入更廣闊的商業服務和家用護理等行業。

優必選相關負責人則對時代週報記者表示，優必選上市一週年以來，最核心的應用進展是聚焦汽車、3C等製造業重點領域，提升人形機器人工具操作與任務執行能力，在全球率先與多家車企以及3C企業、物流企業合作，推動人形機器人在裝配、轉運、檢測、維護等工序的應用和推廣，加強人形機器人與設備、人員、環境協作交互能力，支撐柔性化、定製化生產製造。

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