601058，A股第一個吃螃蟹的公司，可以永續成長30年！

來源：小象說財

業績，大超預期！

2024上半年，輪胎行業上市公司可以說是交出了非常亮眼的成績單。A股9家輪胎上市公司中8家公司上半年的淨利潤創下了上市以來歷史新高。

其中賽輪輪胎實現淨利潤21.51億，同比增長105.77%；玲瓏輪胎實現淨利潤9.25億，同比增長64.95%；森麒麟淨利潤10.77億，同比增長77.71%。

近日，三家企業又發佈了三季報，同樣超出市場預期。

其中森麒麟三季度單季實現營收22.3億，實現淨利潤6.48億，比前兩個季度表現還要好。賽輪輪胎也預計2024年前三季度能實現淨利潤32.1億元到32.8億元，玲瓏輪胎預計能實現淨利潤16.5億元到17.5億元。

那麼，三家輪胎企業業績爲何會迎來持續釋放？

答案是——賣得太好了！

就2024上半年來看，這三家公司無論是輪胎產量還是輪胎銷量，較上年同期都有大幅增長。

其中，賽輪輪胎銷量3454.37萬條，同比增長37.56%；玲瓏輪胎輪胎銷量約爲3990.63萬條，同比增長10.88%；森麒麟輪胎銷量1509.71萬條，較上年同期增長10.35%。

不過，在銷量迅猛增長的同時，輪胎行業也正在面臨成本上升的難題。

我們都知道橡膠是輪胎最主要的原材料，成本佔比很高。

具體而言，在半鋼輪胎中，天然橡膠和合成橡膠分別約佔原材料成本的19%和24%；全鋼輪胎中，天然橡膠和合成橡膠則分別約佔原材料成本的34%和11%。

而今年年初以來，天然橡膠、合成橡膠價格均呈現上漲趨勢，尤其是5月以來，價格大幅上漲。

按理說，橡膠價格上漲必然導致公司成本加大，盈利承壓，毛利率降低。

但事實是，除了玲瓏輪胎毛利率稍有下滑外，賽輪輪胎和森麒麟輪胎產品毛利率都呈上漲趨勢。

特別是森麒麟，2024上半年其輪胎業務的毛利率大幅提高到了33.18%，再次超越賽輪輪胎，到了三季度，森麒麟毛利率更是提升到了35.45%。

淨利率方面更是如此，2024上半年森麒麟淨利率已經提高到了26.21%，是賽輪輪胎的兩倍，是玲瓏輪胎的3倍，更是遠超海天味業、北方華創、張江高科、寧德時代等大白馬。

在成本提高的背景下，爲什麼森麒麟的盈利能力還那麼強呢？

一、產品定位更加高端

森麒麟產品包括經濟型乘用車輪胎、高性能乘用車輪胎以及賽車輪胎、航空輪胎等特種輪胎。

其中，又以17寸及以上的大尺寸高性能乘用車、輕卡輪胎產品爲主。

其中，大尺寸輪胎銷售金額佔比近年來持續保持在60%以上，是全球兩家大尺寸高性能產品銷售佔比超60%的輪胎企業之一。

因爲更優越的舒適性和操控性等性能，大尺寸輪胎的附加值更高，享有更高的溢價能力，公司大尺寸輪胎產品的銷售金額持續增長。

二、海外業務佔比很高

2024上半年森麒麟海外營收佔比89.09%，賽輪輪胎海外營收佔比74.55%，玲瓏輪胎海外營收佔比50%左右，森麒麟是三家公司海外營收佔比最高的。

我們都知道，海外的毛利率普遍比國內高，2024上半年森麒麟海外業務毛利率達到了34.07%，遠高於國內的25.81%。

同期賽輪輪胎海外業務毛利率爲30.82%，國內毛利率23.20%，都比不過森麒麟。

具體來看，森麒麟的泰國基地是其最重要的利潤來源，2023年貢獻43.5億收入、8.5億的淨利潤。

到了2024上半年，泰國工廠稅率大幅下降，從原先的17.06%下降低至1.24%，成爲泰國地區雙反稅率最低的企業，盈利能力也隨之增強，2024上半年泰國子公司實現收入26.09億元，淨利潤7.08億元。

也正是以上優勢，使其業績快速攀升。

2023年公司實現營業收入78.42億元，同比增長24.63%；實現歸母淨利潤13.69億元，同比增長70.88%。

2024年前三季度，公司業績表現也很亮眼，實現營業收入63.4億元，同比增長10.42%；實現歸母淨利潤17.26億元，同比增長73.72%。

未來，森麒麟的成長性依舊不減，體現在三個方面：

一方面，2024年以來全球主要區域輪胎替換需求大幅回暖。

國內市場方面，2024年整體需求相對平穩。

海外市場方面，在歐美消費端具備強剛性需求的轎車、輕卡輪胎產品（半鋼輪胎），該類型產品區別於重卡，載重汽車輪胎產品（全鋼輪胎），具備更強的消費韌性，需求量大。

2024年下半年海外市場對半鋼輪胎的需求量將延續上漲態勢，而森麒麟輪胎產品在歐美半鋼輪胎市場具備高性價比的競爭優勢，半鋼胎將持續供不應求。

另一方面，第二輪出海已開啓。

由於東南亞地區仍然存在一定的雙反稅率，國內頭部輪胎企業目前已開啓第二輪出海，前往亞洲以外無雙反稅率的國家或地區建廠。

森麒麟選擇在摩洛哥、西班牙建設海外基地。

從稅率角度來看，摩洛哥工廠出口美國及歐洲地區0關稅，且未被徵收雙反稅率，出口美國和歐洲具備稅率優勢。

從產能角度來看，公司現有半鋼胎產能2800萬條（其中青島工廠1200萬條、泰國工廠1600萬條）。

而隨着摩洛哥工廠及西班牙工廠的佈局，遠期工廠將新增2400萬條產能，使得公司產能擴張86%。

2024年9月30日，摩洛哥工廠1200萬條半鋼胎項目的首批輪胎產品已正式下線，預計2025 年貢獻600-800萬條半鋼胎產量，2026年達到滿產，爲公司遠期的成長性打下堅實基礎，帶來較大業績彈性。

從業績角度來看，摩洛哥一期項目達產後預計每年將實現營業收入21000萬美元，利潤5188萬美元；摩洛哥二期項目達產後預計每年帶來營收21000萬美元，利潤5790.9萬美元。

所以說，隨着國內輪胎開啓第二輪出海，有望進一步增強全球輻射能力，並在稅率上進一步鞏固優勢。

還有一點就是，森麒麟是國內第一家民營生產航空輪胎的公司。

森麒麟和中國商飛簽署了合作協議，爲其國產大飛機供貨，這也算是第一個吃螃蟹的公司了。

目前，公司已經是中國商飛ARJ21-700航空輪胎的正式供應商，也已成功進入C909、C919的供應商名單，成功打破了民用航空輪胎被米其林、普利司通、固特異壟斷的局面。

2023年財報裡，公司說力爭成爲全球民用航空輪胎主要製造商之一，力爭十年內佔有中國市場50%份額，這塊業務的想象空間還是很大的。

最後總結一下，森麒麟作爲輪胎行業領軍企業，淨利率水平行業領先，盈利能力強。而且公司半鋼胎訂單持續供不應求，摩洛哥半鋼胎項目投產進度也很快，保障了公司長期成長性。

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