6月煤炭進口繼續補缺 關注政策方向變化 | 投研報告

山西證券近日發佈煤炭進口數據拆解：6月進口繼續補缺，關注政策方向變化。

以下爲研究報告摘要：

數據拆解：

量價：2024年1-6月進口量同比增長。2024年1-6月，煤及褐煤累計進口量實現2.50億噸，同比增長13%；6月單月實現進口量4460萬噸，同比增長11.86%，環比增長1.78%。2024年1-6月全口徑煤炭進口均價101美元/噸，較去年均價降9.46%。6月進口煤價格97美元/噸，同比降13.66%，環比增1%。

其中：動力煤方面，1-6月進口同比增長，價格同比下降；6月進口同比增長，價格同比下降。煉焦煤方面，1-6月進口同比增長，價格同比下降；6月進口同比增長，價格同比下降。褐煤方面，1-6月進口量同比增長，進口價格同比下降；6月進口同比增長，價格同比下降。無煙煤方面，1-6月進口量同比下降，進口價格同比下降；6月進口同比下降，價格同比下降。

點評與投資建議：

24年1-6月煤炭進口數據整體略超預期，進口數據反應國內煤炭供需存在一定結構性缺口。進口總量方面，2024年以來煤炭進口增速較2023年顯著下降，符合預期，但同比增幅仍然略超預期。進口結構方面，進口煤種結構基本延續2023年的格局，其中煉焦煤佔比有所提升，無煙煤佔比有所下降，動力煤和褐煤基本上恢復到2019年和2020年的水平。進口價格方面，煤炭進口價格仍維持相對高位，整體環比微增；分煤種來看，除動力煤外的其餘煤種價格均環比有所回升。結合量價數據，供給端，2024年以來國內煤炭供應延續結構性收縮；需求端，焦炭、粗鋼等下游需求邊際改善且庫存處於相對低位支撐6月煉焦煤價格微漲。而國內產量下降疊加價格相對平穩，上半年山西限產所產生的供應缺口主要通過進口煤來彌補。

國內供應有所恢復，“限制進口煤”的政策基礎有所增強。近兩月山西煤炭產量呈現邊際恢復趨勢，國內供應缺口持續收窄。在需求預期不變的前提下，限制進口煤政策出臺的相關條件將會有所加強。

人民幣匯率壓力較大，或將抑制未來進口煤增量。目前中美利差延續倒掛，人民幣匯率壓力較大。未來若匯率走低或影響後續進口增量。

建議關注以下標的：①煤電一體化【中國神華】、【新集能源】、【甘肅能化】、【淮河能源】、【陝西能源】。②煤炭紅利【陝西煤業】、【兗礦能源】、【平煤股份】、【淮北礦業】、【恆源煤電】、【中煤能源】。③山西復產預期下的【潞安環能】、【山煤國際】、【晉控煤業】、【華陽股份】、【山西焦煤】等相關標的有望受益。

風險提示：

利率環境大幅變化，國內需求不及預期，國內供給顯著增加，蒙古國進口量大幅增加，澳洲進口焦煤大幅增加，俄國東向運力瓶頸被打破，印尼煤炭大幅對華出口，國際煤價大幅下跌。（山西證券 胡博,劉貴軍 ）

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