A股2021年怎麼投？5券商：上半年迎階段性盈利高點
（原標題：2021年怎麼投資？五大券商年度策略來了，龍頭溢價延續還是估值消化開啓…）
距離2020年行情結束還有一個半月時間，回顧今年來全球市場走勢，用跌宕起伏來形容，最合適不過。今年上半年，受新冠疫情影響，全球市場普遍大跌，A股曾一度跌至2646.8點，創年內新低。隨後，全球主要央行紛紛放水，美聯儲資產負債表迅速擴張，全球市場情緒逐漸修復，A股也不斷震盪反彈，創業板指、深證成指、上證指數均刷新反彈以來新高紀錄。
在即將到來的2021年，隨着新冠疫苗問世，機構預計，2021年全球經濟將迎來複蘇，上半年迎來階段性盈利高點，整體市場表現或比較強勢。
不過，對於核心資產估值問題，機構存在一定分歧。部分機構認爲，優質龍頭核心資產已經勝出，且越來越多好企業登陸資本市場，隨着A股走向成熟，A股“長牛”行穩致遠。也有部分機構指出，長期景氣資產已處於高估值狀態，一旦經濟過熱帶來緊縮預期，“業績消化估值”或將成爲關鍵詞。
興業證券認爲，2021年作爲“十四五”開局之年和A股“三十而立”後的第一年，無論在制度環境、投資者結構、還是上市公司質量上都呈現出一片新氣象，2021年市場整體將波動向上。全球經濟基本面從疫情中恢復向上，流動性預期變化是引導行情的主要矛盾。
歲末年初是重要的投資時點：基本面持續向上，內外經濟改善，景氣向上補庫存品種有望成爲受益方向。待經濟增速拐頭向下，流動性將階段性成爲市場焦點，其預期改善有望爲投資者提供較好買點，此時流動性受益的方向值得投資者重點關注。
興業證券認爲，四點因素將成爲“長牛”的助推器：
(1)制度因素，資本市場基礎制度體系不斷完善，全面註冊制即將實施，退市制度有望出臺，爲A股美股化趨勢的確定提供了優良的政策土壤；
(2)監管因素，資本市場進入“嚴監管”時代，市場運行健康平穩、融資功能顯著發揮、上市公司質量提升、市場秩序明顯好轉；
(3)公司因素，經歷30年的“賽馬”，優質龍頭核心資產已經勝出，且越來越多好企業登陸資本市場，能讓投資者更能分享到國家發展的紅利；
(4)投資者機構化，機構投資者持股佔A股流通市值比例達到30%，投資者結構逐漸優化、去散戶化，更加有利於A股“長牛”。
(1)從疫情中梯隊式恢復的服務業：航空、影視、餐飲旅遊、金融、醫療服務等。(2)構建雙循環體系+國內經濟率先復甦下的製造業：高端製造鏈條、優勢出口鏈條、工業金屬。(3)科技成長是長期主線。頂層設計+高質量發展需求驅動+降低融資難度，多因素推動科技成長進入長期向上通道。
申萬宏源認爲，2021年是A股市場的小年，2021Q2-Q3大部分時間裡市場可能處於弱勢。2021年總量機會需要精確擇時。
經濟復甦之後還有過熱，2021Q2“過熱期投資”可能開啓，“業績消化估值”是關鍵詞。業績消化估值是美股在經濟過熱期的典型特徵，但這種情況在A股歷史上並不多見。這一次，長期景氣資產已處於高估值狀態，而低估值資產基本面改善的穩定性仍存疑。一旦經濟過熱帶來緊縮預期，可能出現“基本面預期穩定的核心資產業績消化估值，基本面擾動或風險偏好驅動資產回調消化估值，極少數新增景氣資產提估值”的格局。
申萬宏源指出，2021年把握趨勢向依然至關重要。A股小盤股2020Q2三項現金流全面改善，2020Q3歸母淨利潤同比開始體現出高彈性，但盈利能力繼續回落，財務費用率仍在上行。小企業改善處於不穩定的早週期，行業集中、龍頭溢價依然是A股最強趨勢項。
具體可關注四條主線：
(1)上游週期和中游製造要尋找龍頭資本開支，而行業產能收縮的方向，經濟復甦到過熱，龍頭可能量價齊升。但從美國經驗來看，週期行業龍頭集中不穩定，長期也是週期往復的。
(2)必需消費龍頭地位正在遭遇挑戰，可選消費龍頭地位相對穩固，關注後周期景氣的機會。
(3)醫療保健和消費服務龍頭集中趨勢最強，且有龍頭再集中，底倉配置順勢而爲。
(4)科技硬件行業集中度全面提升，且行業龍頭公司齊頭並進，選股難度相對較低。科技軟件行業則需優中選優，聚焦絕對龍頭。
華西證券：聚焦“雙循環”
華西證券表示，隨着創業板註冊制改革推進，資本市場的基礎制度改革繼續發力。資本市場改革紅利釋放，有於風險偏好的回升。金融結構性供給側改革、“國內國際雙循環”成爲2021年改革的頂層設計。對於“雙循環”，其核心在於：擴內需，促消費、自主可控、國家安全、保民生。
在市場風格方面，華西證券認爲，在估值尺子的選擇上，一方面客觀的宏觀環境&產業發展決定了績優個存在“估值溢價”的特性，但另一方面，“估值不可承受之重”。華西證券預計2021年消費、科技板塊的股指波動會加大，其細分子行業股價表現會進一步分化。低估值行業2021年或有階段性的、脈衝式估值修復的機會（季節性因素，或機構因爲籌碼擁擠後的調倉）。
華西證券建議投資者逢低佈局“新五朵金花”，即：新金融、新科技、新消費、新健康、新能源等。
國海證券認爲，2021，放水已去，通脹歸來。屆時，中美攻守將異勢，政策導向將變遷，資產牛熊將轉換。
國內市場方面，國海證券認爲，“外圍經濟復甦、國內經濟仍強”，將成爲2021年開年第一條投資的主邏輯，在此背景下，股票市場將率先迎來上行週期。但漸漸地“國內經濟增速築頂、美聯儲緊縮預期擡升”的邏輯將會佔據主導因素，這時，股票最好的時間窗口期已經過去，而債券則會在“央媽不鬆、經濟不差”的格局下，變得比較糾結。
國海證券建議，2021年上半年，在國內外經濟向好仍在的基調下，可重點關注以下兩條主線：①“十四五”規劃下，國家重點支持的主要科技產業。②海外需求復甦下，受益“量價齊升”的出口導向產業。而進入下半年，如果美聯儲加息預期如期出現，屆時在風險偏好收縮的環境下，兩大板塊可能會受到投資青睞：①消費、醫療板塊；②盈利穩健的“核心資產”。
太平洋證券：2021年A股轉向業績驅動建議均衡配置
太平洋證券指出，2021年A股從估值驅動轉向業績驅動。2021年上半年迎來階段性盈利高點，國內外貨幣正常化，難以支撐市場估值大幅提升，需要業績增長消化估值，業績能否兌現將決定走勢，市場波動放大。基於當前消費和成長高估值的背景下，後續消費和成長更多賺盈利的錢，金融地產等權重行業隨着經濟復甦趨勢的確立仍有估值提升的空間。2021Q1將有經濟復甦（經濟高點）、流動性充裕（年初銀行放貸相對活躍、貨幣政策階段性對衝）、政策催化（兩會、十四五）、外部緩和（疫苗問世、中美關係階段緩和）等多重催化，預計成爲全年投資較好的窗口。一季度科技消費領漲，二季度風格再平衡，全年指數呈“M”型。
投資機會上，太平洋證券建議，均衡配置。科技方面，關注5G和雲計算產業的率先落地應用領域（物聯網、4K視頻、IDC），“雙循環”下的進口替代（醫療器械、半導體），“十四五”的產業升級（新能源汽車產業鏈、光伏產業鏈、軍工）；消費方面，關注全球復甦、拜登上臺後降低關稅促進出口的領域（蘋果產業鏈、家電）、“疫後”可選消費的復甦（白酒、休閒旅遊、航運航空）；順週期方面，關注受益全球經濟復甦、補庫存帶來的漲價品種（玻纖、聚氨酯、鈦白粉）；金融方面，關注低估值、邊際改善行業（銀行、保險）。