A股大調整，意外嗎

“這個假期，證券公司可能成爲了最具特色的網紅打卡點，開戶量激增的背後，應該有很大一部分是‘跑步入場’的新朋友。”證券“一哥”中信證券在10月8日凌晨1點多，罕見發佈了一條對新股民的“提示”。

文章溫情脈脈地寫道：A股最難熬的時光已經過去，信心正在重聚，各類標的又多處於估值底部，行情剛剛啓動不久，確實是一個比較舒適的入場窗口。但文章也提醒，市場漲跌輪動是常態，“對於市場、投資理解不深，博短線等同於賭”。

“上證指數從3500點到2700點的漫漫熊市走了3年，但從2700點重回3500點附近，只需要6天。”這一網絡評價，概括了A股在國慶前後6個交易日連漲的奇蹟。

10月8日，人們在江蘇南京市一家證券營業部內關注股市行情。攝影/本刊記者 泱波

9月24日以來，遠超市場預期的一系列重磅金融支持政策陸續發佈，使低迷已久的A股市場迎來了一場史詩級反彈：截至9月30日，在國慶假期前5個交易日，上證指數累計上漲16.5％；10月8日，國慶假期後的首個交易日，單日漲幅4.59％。

“全民談論A股”的氛圍也回來了：交易系統“宕機”、券商展業假期無休，各類金融機構密集發表分析觀點、開展投資者教育；新股民蜂擁開戶入場，灰心已久的投資者再度熱議起股票和基金話題，談論着“何時回本”“如何上車”“補倉還是清倉”⋯⋯

不過，前期過快上漲的行情也很快迎來了市場的修正，連日狂飆的情況很快在次日迎來終結。10月9日收盤，市場迎來明顯回落，上證指數、深證成指、創業板指分別下跌6.6％、8.2％和10.6％。

剛剛“破冰”的新一輪上漲，仍要在持續的震盪中，直面下一步挑戰。

衝高回落

開盤20分鐘後，滬深兩市成交額突破1萬億元，創下歷史最快破萬億速度；72分鐘後，突破2萬億元；下午1時許，打破9月30日的成交額紀錄2.59萬億元；截至收盤，全天成交額達3.45萬億元，創下歷史最高成交額。

這是10月8日，國慶假期後首個交易日創下的成交額奇蹟。

10月8日，北京一家中信建投證券營業網點內的股市行情顯示屏。當日，上證指數高開10.13％，深證成指高開12.67％，創業板指高開18.44％，超千股漲逾19％。圖/視覺中國

在這天同樣“高開”的，還有A股主要股指：上證指數高開10.13％，報3674點，達漲停板水平；深證成指、創業板指、北證50分別高開12.67％、18.44％和26.67％。另有942只個股競價漲停，逼近千股漲停。

爲了迎接開盤時刻，10月7日，西部證券、中金財富、廣發證券、中信證券等多家券商與銀行協調提前開放銀證業務時間，最早提前至6點50分；上交所、深交所和北交所均組織開展系統開機連通性測試，上交所還增加了5分鐘的接受指定交易申報指令時間。

然而，10月8日早間激增的成交量，還是導致了多家券商App出現了短暫卡頓的現象，不少用戶反映出現了系統繁忙、信息獲取失敗等情況。

不過，A股隨後並未維持高位震盪，而是呈現衝高回落的趨勢。“短期漲幅過大，回落也算意料之中；美聯儲降息預期明顯走弱；政策面也或有所指地嘗試給市場降溫。”有證券分析人士表示，金融機構被要求高度重視投資者適當性管理和投資者保護，嚴控槓桿。

截至該日收盤，上證指數漲4.59％，收報3490點；深證成指漲9.17％；創業板指漲17.25％。個股方面，共有5027只個股上漲，其中784只股票漲停；1045只個股全天資金淨流入，24只淨流入資金超億元。行業幾乎全線飄紅，科技、電力設備、美容護理、非銀金融、醫藥等漲幅居前。

“新老交替就這樣激烈地進行着。市場走出了天量V型反轉，是對A股投資者的一次大洗牌，解套的、做短線的人離場，攜帶增量資金的投資者入場。”一位券商分析師向《中國新聞週刊》評價。

大量資金也借道ETF快速入場。據證券時報·數據寶，有7只投資A股或港股市場的寬基ETF該日成交額超過百億元。全市場規模最大的ETF華泰柏瑞滬深300ETF，自9月24日首度站上3000億元規模後，再破4000億元。

“這波行情更像是久旱逢甘霖。前期有機構，後期有散戶，甚至部分被逼空的資金接力，完成了一個資金驅動的、連續和大幅的指數型行情。”一位指數型基金經理向《中國新聞週刊》評價，普通的投資者會更多以ETF或指數產品參與本輪行情，跟隨市場追求貝塔的增長。

不過，這一破除了多項紀錄的單日行情，未能在次日迎來大漲的延續。

10月9日收盤，上證指數最終下跌6.6％，報收3258.9點；深證成指、創業板指分別下跌8.1％和10.6％。在國慶期間大幅增長的港股也已連跌兩日，10月9日，恆生指數跌1.4％，恆生科技指數跌1.2％；10月8日的跌幅分別達9.4％和12.8％。

10月9日，三大指數震盪下挫，上證指數失守3300點；295只股票上漲，5043只股票下跌。圖/視覺中國

“這是對前期過快上漲的一種修正，過去一週多的時間裡，市場上漲幅度高達1000點，許多個股的漲幅甚至超過30％，獲利回吐的壓力導致了市場的大幅調整。”

對於市場回落，前海開源基金首席經濟學家楊德龍提示道：“任何一輪行情的啓動都不可能是急漲的，而應該有一定的上漲節奏。急劇地上漲必然會帶來調整。”

“924行情”

股市在過去一週的急速增長，被研究機構評價爲“924行情”。

9月24日舉行的國新辦發佈會，正是本輪行情的啓動時刻。央行、金融監管總局、證監會三位“一把手”聯合發佈政策“組合拳”，對實體經濟、房地產市場和資本市場三大領域集中施策。隨後，9月26日，中共中央政治局召開會議，部署下一步經濟工作；27日，降息、降準同步落地；29日，樓市再出臺諸多利好政策。

“超預期”刺激之下，低迷已久的A股市場全面升溫。9月24—30日，上證指數在五個交易日內上漲超21％，滬深300指數漲超25％，成交額合計約7.4億元。9月30日，A股全天成交量超2.6萬億元，創歷史新高；上證指數也一路突破3100點、3200點、3300點關口，報收3336.5點，單日漲幅超8％。

“超預期”，是多位受訪者對本輪政策力度的評價。“國新辦發佈會對下一階段整體預期的指引，超過了此前的市場預期；隨後舉辦的中央政治局會議，提出對股市、房地產和下階段整體改革的規劃，也超過了整個經濟和投資界的預期；在時點上，9月舉行中央政治局會議討論經濟話題，也相對不尋常。”上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧告訴《中國新聞週刊》。

“節前的貨幣政策上，央行給出了足夠誠意，大家也對節後陸續釋放的財政政策有了足夠的想象空間，因此帶來了連續的大幅上漲。”上述基金經理評價。

一位有30年炒股經歷的老股民告訴《中國新聞週刊》，他最驚訝的是看到證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款工具的推出，“如此猛烈的政策，我直覺會有一輪行情”。一位“00後”新股民也表示，身邊很多老股民告訴他上漲一兩日就會下跌，但這次的政策力度和連漲行情給了大家更多信心。

連漲5日的A股行情，隨着假期休市經歷了7日的中斷，對不少投資者而言，這一國慶假期格外“難熬”。

不過，中國資產卻在假期持續走高。10月2日，港股恆生指數上漲6.20％，恆生科技指數上漲8.53％；隨後又在3日波動下跌，5日和7日再度走強。國慶期間，恆生指數累漲9.30％，恆生科技指數累漲13.36％，納斯達克中國金龍指數累漲11.43％，熱門中概股累漲8.86％。

假期“無休”的，還有券商從業者。國金證券、銀河證券、西南證券等多家券商於9月30日宣佈“國慶不打烊”，7×24小時在線審覈開戶。廣發證券、東吳證券還在蘇州一夜市擺攤，吸引客戶前來諮詢。

“開戶量暴增，團隊要求必須抓緊這波行情。”一位在江蘇的券商業務經理告訴《中國新聞週刊》，“出去玩的路上也忙着聯繫客戶，假期最後一個晚上12點還開了2個賬戶，一天最多開了十幾戶。”

據澎湃新聞報道，國慶期間，中金財富開戶峰值增長接近200％，聯儲證券日均開戶數環比增長110％，國金證券預約開戶數較過往1個月的增幅約150％。這一批在國慶期間新開戶的投資者，也於10月9日開始正式入市交易，帶來大量待入場的散戶增量資金。

“本輪行情疊加了預期劇烈逆轉、散戶增量資金集中入場兩大特徵。”中信證券在研報中指出，新的特徵之下，本輪脈衝式上漲可能相比於2006—2007年、2014—2015年兩輪牛市的第一波上漲，持續時間更短但幅度更大。

瘋牛能否變慢牛？

新一輪牛市已經到來了嗎？這是市場和投資者最關注的話題。

“在這一波行情啓動之前，市場已經跌到了一個跌無可跌的地步，滬深300、上證指數、萬德權益指數的市淨率和市盈率都低於2000年以來四次歷史大底。因此，當政策利好出臺時，市場迅速反應，形成了共振效應。”楊德龍表示。

中信建投證券首席策略官陳果認爲，中國股市當前正迎來一輪“信心重估牛”。其背後是中國資產被系統性低估、居民部門積累大量超額儲蓄並面臨資產荒、強力振興政策即將出臺、美聯儲降息週期開啓、全球股市高位、外資追入中國資產等多重背景的共振。

他將“924行情”分爲三個階段。他在研報中指出，多個市場指標顯示，市場風險偏好的修復已完成，完成了結束熊市的第一階段。當前，市場正處於第二階段，即股市流動性推動，而第三階段則強調基本面的改善。

“當風險偏好和流動性陸續改善後，基本面的改善情況將最終決定牛市的高度和持續性。”他認爲，目前，基本面數據的改善尚不明顯，未來還需對財政政策發力情況、10月經濟數據改善情況、未來通脹提振和企業盈利改善情況等進行觀察。

中金公司也在最新研報中提示，經過連續兩週的快速上漲後，短期情緒已經明顯透支，與2023年初高點的樂觀情緒相當。“市場接下來的走勢，也更加取決於後續政策尤其是財政發力的力度與速度。”

受訪基金經理也表示，自己更加關注的是，當市場慢慢迴歸理性，後續的信心重估與恢復情況，以及經濟層面能否迎來真正改變。“貨幣和財政政策後續怎樣落地？落地進度是否會超過預期？市場漲幅和對應預期是否存在預期差？未來會否出現回調？”

經濟學家、東南大學教授華生10月4日也在社交平臺發聲：“市場在今天的點位上再上漲10％到20％有着政策面、資金面和企業估值還相對較低的有效支持，而達到並站穩那個平臺，多數股民和公募權益基金的基民才能夠基本扭虧爲盈。所以這一仗既然出手就不能打敗。”

“當然，市場參與者的情緒性爆發和炒作可能會把市場推到更高得多的點位。”他提示道，歷史已經反覆證明，瘋牛行情最終必然會導致市場的暴跌，無論市場還是監管者都要警惕股市狂飆的失控。

“市場在第一波的刺激性強力反彈後，能否繼續健康發展、實現可持續的趨勢性反轉，取決於財政等相關政策的選項和力度。現在中央的大政方針已經明確，關鍵取決於各方面各部門具體政策的出臺和落實。”他強調。

作者：王詩涵

編輯：閔傑