艾科維擬北交所IPO 採銷兩端大量使用銀行承兌匯票

每經記者：王琳 每經編輯：陳俊傑

近期，江蘇艾科維科技股份有限公司（以下簡稱艾科維）正衝刺北交所IPO。

《每日經濟新聞》記者注意到，艾科維毛利率不僅2023年和2024年上半年遠超同行業可比上市公司平均水平，而且2022~2024年上半年與同行業平均毛利率呈現反向變動。艾科維在報告期內（2021~2024年上半年，下同）的產品銷售和原材料採購端都大量使用銀行承兌匯票。

此外，艾科維擬通過此次IPO募投項目大幅加碼公司產能，不過，在艾科維目前產能利用率並不充分的情況下，產能大幅提升的必要性，以及未來的產能消化問題值得關注。

招股書顯示，2021~2024年上半年，艾科維的營業收入分別爲6.11億元、6.56億元、6.84億元、4.26億元，扣非後歸母淨利潤分別爲1.56億元、1.25億元、1.37億元、1.20億元。

艾科維主要從事肟系列精細化工產品研發、生產和銷售，主要產品包括肟型硅烷（甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷）、羥胺鹽（硫酸羥胺、鹽酸羥胺）和基礎肟化合物（乙醛肟、丙酮肟）。

銀行承兌匯票是何角色？

報告期內，艾科維的毛利率分別爲39.52%、30.92%、33.31%、40.91%，而同期同行業可比公司毛利率的平均數分別爲35.37%、34.16%、23.88%、23.10%。也就是說，不僅艾科維2023年和2024年上半年的毛利率遠高於同行業可比公司毛利率的平均值，而且在同行業可比公司毛利率平均值2022~2024年上半年逐漸下降的同時，艾科維的毛利率卻在不斷提升。對此，艾科維在此前掛牌新三板時回覆股轉公司的審覈問詢函表示，公司因具體產品、應用領域等方面的差異，與同行業可比公司毛利率存在一定差異，具有合理性；由於受到具體產品、原材料、下游應用領域差異的影響，公司與同行業平均的毛利率呈現反向變動具有合理性。

作爲與艾科維業務或產品最接近的同行業可比公司，錦華新材在報告期內的毛利率分別爲34.12% 、17.72% 、27.65% 、31.60%，各期間明顯低於艾科維。艾科維則解釋稱，是由於定價策略、原材料採購途徑、工藝差異等導致，同樣具有合理性。

《每日經濟新聞》記者注意到，銀行承兌匯票在艾科維的產品銷售和原材料採購的結算中均扮演了重要角色。招股書顯示，截至2024年上半年末，艾科維的應收票據和應收款項融資餘額分別爲9999.73萬元、4130.83萬元，其全部爲銀行承兌匯票，總共佔到當期公司資產總額的16.75%。艾科維在招股書中表示，公司收到的銀行承兌匯票主要來自客戶支付貨款。

截至2024年上半年末，艾科維擁有其他流動負債餘額8155.22萬元，其中8080.03萬元爲公司已背書轉讓但未終止確認的應收票據。根據前述艾科維在此前掛牌新三板時對股轉公司審覈問詢函的回覆，該應收票據同樣爲銀行承兌匯票。

截至2024年上半年末，艾科維同時還擁有3530萬元的應付票據，全部爲銀行承兌匯票，主要爲應付原材料和服務採購款。其他流動負債中已背書轉讓但未終止確認的應收票據，以及應付票據項目下的銀行承兌匯票總共餘額達1.16億元，佔當期艾科維負債總額的58.88%。

爲何艾科維會存在如此高額的公司已背書轉讓但未終止確認的應收票據，以及要在採銷兩端同時大量使用銀行承兌匯票呢？此外，艾科維在與其關聯方的交易中也大量使用銀行承兌匯票進行結算。

根據招股書，報告期內，艾科維對其關聯方的產品銷售金額分別爲4505.61萬元、8486.41萬元、6961.42萬元、2417.95萬元，佔當期公司營業收入的比例分別爲7.38%、12.95%、10.18%、5.68%。截至2024年上半年末，艾科維對其關聯方的應收票據和應收款項融資餘額總共爲1881.51萬元。

募投項目產能消化待解

根據招股書，此次艾科維IPO擬募資6億元，全部用於肟系列高端精細化學品項目的投資建設。

艾科維表示，募投項目建成後，可新增年產6.4萬噸基礎肟化合物生產能力、3萬噸羥胺鹽生產能力以及2.5萬噸肟型硅烷生產能力。

艾科維的基礎肟化合物產品爲乙醛肟和丙酮肟，羥胺鹽產品爲鹽酸羥胺和硫酸羥胺，肟型硅烷產品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷。

記者注意到，截至2024年上半年末，艾科維的乙醛肟和丙酮肟產能分別爲8000噸/年和500噸/年，2024年上半年的產能利用率分別爲95.48%和32.40%；鹽酸羥胺和硫酸羥胺產能分別爲1萬噸/年和1.2萬噸/年，2024年上半年的產能利用率分別爲47.41%和53.69%；甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷產能分別爲1.4萬噸/年和2500噸/年，2024年上半年的產能利用率分別爲39.62%和49.04%。

也就是說，與2024年上半年末公司現有產能相比，此次艾科維IPO募投項目將新增基礎肟化合物產品產能約7.53倍，新增羥胺鹽產品產能約1.36倍，新增羥胺鹽產品產能約1.52倍。

在上述產品現有產能利用率較低的情況下，通過IPO募投項目新增如此多的產能是否有必要？又如何保證能對其進行充分消化呢？

艾科維在招股書中表示，截至本招股說明書籤署日，公司乙醛肟批覆產能已擴大至1.5萬噸/年，能夠較好地保障未來生產經營需求。

2025年1月2日，《每日經濟新聞》記者就相關問題向艾科維發去採訪函，並在1月3日致電艾科維，但截至發稿，尚未收到回覆。