巴菲特理論挨批「極端」 他峰迴路轉又讚：智商還是有用的

巴菲特。（路透）

當代投資組合理論告訴我們，市場是有效率的，而任何企圖超越市場表現的行爲不僅愚蠢，還得付出高昂的代價。

然而，事實上，至少有一小部分激進的基金經理人的確在很長的一段時間內，以顯著的優勢戰勝了市場。本書和書中介紹的投資人都認同效率市場理論（e‑cient market theory）支持者的兩個論點：

換句話說，想要取得戰勝市場的投資報酬，需要非常努力，並掌握大量知識。如果你不具備上述的條件，最好還是選擇分散投資和指數化投資。

但如果你擁有知識上的優勢，又能勤懇努力，且具備書中列舉的一些特質，那麼把精力投注在少量的投資標的上，對你而言將更爲有利。

至於集中投資的程度則是因人而異，書中的投資大師通常聚焦在5到20檔股票上。股票種類愈多，分散投資的好處愈大，投資組合的波動較小，但長期投資的報酬也會愈低。

在高額下注和高波動性之間該如何權衡，是投資人自己的選擇，但無論是凱利公式或書中的投資大師，都點出了高額下注和高程度集中投資組合的優勢。

本文出自《下重注的選股智慧》)

不過，要特別注意的是，這裡提到的風險是指資本永久損失的風險，而不是學術上的波動率概念。只要能夠找到資本永久損失很小的投資機會，本書中的投資大師們願意經歷暫時（但重大）的資本損失。

換句話說，他們都在試圖找到能夠提供強大安全邊際的投資機會，在這種情況下，公司的資產、強大的業務優勢和無槓桿資產負債表，都能爲投資人的資本提供保護。

書中的投資大師背景不同，有英國文學專業，也有經濟學家，但不知何故，他們有着相近的投資理念。「沉穩的心性」是這些投資大師的共通點，也是他們與那些在股票市場上碰運氣的散戶涇渭分明的原因。

巴菲特在2011年被問到，智力和紀律對成功的投資人來說，哪個更爲重要時，巴菲特的答案是：「沉穩的心性纔是關鍵。」

讓我告訴你一個好消息，想要成爲成功的投資人，你不需要擁有高智商。如果你的智商高達160，那你可以賣掉其中的30，因爲投資用不上那麼高的智商。你真正需要的是沉穩的心性，不讓自己受他人觀點和看法的左右。你必須具備洞察力，要能看清企業和產業的真實狀況，在不受他人影響的情況下，獨立評估企業。

對大多數人來說，要做到這一點很難。因爲人們往往都有從衆心理，在特定的情況下，這種心理還會發展成偏執的行爲。這一點從網路上的各種流行風潮不難窺見一二。

真正具備優勢的是那些有着沉穩心性的人，他們在評估企業、產業時，根本不在乎旁人的想法，報紙上寫什麼、電視上說什麼，一切都不重要。不管什麼人預言將來會發生什麼事，一概不予理會。

你必須根據既有的事實，得出自己的結論。倘若你沒有足夠的資訊，無法做出判斷，那就把它拋諸腦後，繼續尋找下一個目標。

你還得不怕困難，別盡是挑簡單的事來做。很多人辦不到這一點，我也不知道原因。大家常常問我，這是你與生俱來的能力，還是後天學習的。其實我也不知道。我只知道，沉穩的心性真的很重要。

（本文出自《下重注的選股智慧》作者：杜白．卡萊爾, 麥可．馮比耶瑪, 艾倫．貝內洛 譯者：洪士美)

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