霸菱：非投資級債 大幅違約可能低

霸菱公開固定收益投資平臺客戶投資組合經理Karan Talwar。圖／霸菱提供

今年以來非投資等級市場表現爲突出，展望2024年，霸菱認爲，非投資級債仍有良好的投資價值，儘管違約率有可能略微上升，但有二原因非投資級債不太可能發生大幅違約情況。

霸菱公開固定收益投資平臺客戶投資組合經理Karan Talwar表示，非投資級債不太可能出現大幅違約的原因有二，一是倘若經濟出現衰退或大幅放緩，這將是歷史上最被廣泛預測的經濟衰退之一，目前非投資等級債券平均折價超過10％，也已預先反映未來12個月～18個月經濟可能出現的低迷和違約情況。

二是非投資等級市場的平均信評在過去10年已顯著提升，BB級目前佔市場比重超過5成，10年前是40％，更重要的是，目前非投資等級市場的產業分佈更爲多元，並沒有一個產業出現嚴重受壓的跡象。因此，違約可能是個別信貸的非系統性及特殊性所引起，不至於大幅攀高。

Karan Talwar指出，供給面亦支持該市場，新冠疫情爆發期間，超過2,000億美元的投資級信貸被降爲非投資等級（即墮落天使），從那時起非投資等級市場規模萎縮約3,500億美元，其中2,300億美元屬於「明日之星」即可能在未來上調爲投資級債。霸菱預計明年「明日之星」的規模仍然高於「墮落天使」（由投資等級降爲非投資等級），供給面有限代表技術面上的利多。

標的挑選方面，Karan Talwar建議，霸菱看到一些較高殖利率和信用利差的精選債券的投資機會，這些信貸有較佳流動性槓桿或有較佳抵押擔保能力，有多種方式可進行再融資。另外，相對看好BB級及B級債券，基本面改善會帶來盈餘動能轉佳或信評上調潛力，預期信用利差將會收窄。