《半導體》南亞科最糟時刻過去了？土洋法人這樣看

美系外資認爲，南亞科最糟糕的時期可能已經過去，但復甦恐將很緩慢，故投資評等建議維持「減持」(Underweight)，目標價從100元下調至99元。兩家本土法人看法也不一，其一認爲，南亞科評價來到十年來新低，因此不建議中長期投資人此時出脫持股；另一家則預期南亞科轉虧爲盈時間點恐將再延後至今年第四季，故對南亞科之投資建議維持爲中立。

南亞科公佈2024年12月份自結合並營收爲新臺幣22.06億元，月增加0.83%、年減少30.25%；去年第四季營收65.75億元，季減19.15%、年減24.45%；累計年度合併營收爲新臺幣341.31億元，年增加14.18%，仍創下2012年以來的12年次低。

市況對記憶體產品ASP仍有挑戰，僅AI需求仍熱絡，但一般PC、手機及消費性產品需求不如預期。在供給方面，主要供應商持續將產能轉進HBM及DDR5，常規DRAM產品庫存去化時間比預期長。在需求方面，AI伺服器持續提升對DDR5需求；中低階手機銷售未見改善，高階手機DRAM搭載量提升。綜之，AI PC仍處起步階段；消費性電子短期復甦力道不明顯，持續觀察地區性經濟及景氣。

南亞科公佈營收數字低於市場預期，南亞科量價齊跌，但無上季停電損失4.75億元之干擾，毛利率應有機會維持在正數。法人認爲中國長鑫存儲今年市佔率大幅提升，對DRAM產業帶來之利空已充份反映在臺股相關公司股價內，南亞科評價來到十年來新低，因此不建議中長期投資人此時出脫持股。

南亞科下週將公佈去年第四季財報，法人預估，單季毛利率3.5%，稅後EPS爲-0.52元，爲連續九個季度虧損。展望後續，雖然南亞科DDR5產品開始進入量產階段，未來可望改善產品組合及提升毛利率表現，但考量營運持續受到終端需求不佳、供應鏈庫存水位高及DDR4現貨價及合約價仍持續下跌中影響，預期轉虧爲盈時間點恐將再延後至今年第四季，故法人對南亞科之投資建議維持爲中立。