被低估的長城汽車

2005年6月，長城哈弗CUV全面上市，標誌着哈弗系列的誕生。六年後，長城汽車推出首款中高級城市SUV——哈弗H6，引爆市場。上市十餘年，哈弗H6已經成爲當之無愧的國民神車。

H6成爲了長城汽車最引人注目的一面旗幟，但H6只是長城汽車龐大版圖中的一塊。近期，長城汽車公佈了2021年的銷售數據。2021年，長城汽車銷量再創歷史新高：銷售新車1,280,993輛，同比增長15.2%。

如果說H6的行銷是長城汽車打造爆款產品的最佳代表，那麼銷量創新高則是長城汽車擁有持續打造爆款產品的最好說明。

數字背後，長城汽車體系化能力日趨完備是更加值得市場關注的信息。這既是鋪就長城汽車今日成就的原因，也是決定長城汽車未來高度的基礎。

質價齊飛

伴隨2021年的成績出爐，長城汽車創下了連續六年銷量破百萬的紀錄。而詳細分析其銷量具體構成可以發現，儘管哈弗有着無可比擬的國民度，但是長城汽車的品牌矩陣已經呈現了相對均衡的發展態勢，且新款國民神車已在蓄力之中。

2021年，長城汽車超過128萬輛銷量當中，年銷售77萬輛的哈弗品牌仍是扛把子，佔比超過60%。與此同時，歐拉品牌年銷售突破13萬臺，同比增速高達140%，銷量佔比超10%，勢頭很猛。

2021年4月新推出的坦克品牌，其坦克300全年交付84588輛，僅12月便交付11958輛。長期在皮卡市場佔據領先位置的長城皮卡，2021年銷量超23萬輛，同比大增119%，全球累計銷量突破200萬輛。主打高端市場的魏牌2021年累計銷售超5.8萬輛，累計用戶也突破了45萬。

老牌成員哈弗、長城皮卡穩步增長，在細分品類中擁有難以撼動的市場地位；新開拓的坦克潮玩越野細分品類也表現不俗；而當前的新能源產品主力歐拉衝勁十足：年銷量同比增長140%，12月月銷量首次突破2萬輛。已經隱隱顯露新一代國民神車的潛質。另外，高端新能源品牌沙龍也蓄勢待發。

“老中青”三代構成了長城汽車完整的品牌矩陣，產品組合也非常完整，實現了對主流市場的全覆蓋。

銷量增長的同時，長城汽車還在往上走。

公開信息顯示，在自主品牌中，長城汽車高質高價超越同級對手。其10萬以下車型的市場貢獻度只有21%，而20萬以上車型的市場貢獻度爲15%。相較之下，其他自主品牌10萬以下車型的市場貢獻度大多超過40%，而20萬以上車型的市場貢獻度則仍在個位數徘徊。

2021年廣州車展期間，坦克500 SUV開始預售，11月新訂單達27048輛，其售價介於33.5萬至39.5萬人民幣之間，將進一步拉動長城汽車的銷量及優化利潤表現。

如果說做好一個品牌、推出一個爆款，可能需要運氣加成，但多品牌均表現不俗，爆款車型接連產生，則絕對不是偶然。更可貴的是，長城汽車不斷突破自主品牌的價格上限，呈現了卓越的競爭力。

透視成績單，支撐增長的體系化能力更值得關注。

三力交織

首先是產品力。打動市場的最有效方式，永遠是提供足夠優秀的產品。長城汽車的產品力最爲突出的表現，是其能夠爲細化的用戶需求，推出相應且足夠有競爭力的產品。

哈弗H6之所以成爲一代神車，就是源於長城汽車敏銳地抓住了市場對於緊湊型SUV的需求，打造了外觀、內飾、動力等綜合表現均超越用戶預期的產品。如今，銷量在新能源車中穩居第一陣營的歐拉同樣如此。在同樣的價位中，歐拉汽車的續航、內飾等綜合競爭優勢突出，所以在投入市場後產生飛輪效應，好產品帶動銷量持續增長。

作爲綜合難度最大的工業品，打造足夠的產品力，除了需要有對市場需求的洞察外，也要有配套的產業鏈條才能落到實處，即產業力。

長城汽車在2018年便成立了蜂巢易創、諾博汽車、曼德電子、精誠工科四大重要零部件公司，其中，蜂巢易創旗下業務涵蓋發動機、變速箱、電驅動、智能轉向等，諾博汽車是致力於汽車座椅、內飾、汽車電子、外飾、橡膠產品的一級供應商，曼德電子專攻光電、熱系統，精誠工科聚焦底盤、白車身系統的設計、開發和製造。供應鏈體系佈局完整。

2020年，長城汽車還推出了檸檬、坦克、咖啡智能三大技術品牌，其中檸檬定位爲全球化高智能模塊化技術平臺，支持A0、A、B、C、D五種車型級別的開發能力，覆蓋全球SUV、轎車、MPV三大品類市場，並適配高效燃油動力（ICE）、多種混合動力（混聯DHT、P2、P2+P4）、純電動（BEV）和氫燃料電池（FCEV）四種動力方案。坦克定位爲全球智能專業越野平臺。咖啡智能爲整車智能化品牌，涵蓋智能座艙、智能駕駛和智能電子電氣架構。

完整的供應鏈與全球化高智能模塊化技術平臺的組合，賦予了長城汽車敏銳定位市場需求、快速開發相應產品的底氣。2021年，長城汽車推出了30餘款車型，如果沒有高度集成、迅速反饋的供應鏈體系和平臺，這是很難做到的。

產品力和產業力是有力武器，強大的內部組織力賦予了長城汽車使用武器的能力。

2021年，長城汽車重構了公司的組織、機制、流程和企業生態，打造了“強後臺、大中臺、小前臺”的3.0版本組織架構，形成“一車一品牌一公司”組織形態。新一期股權激勵正式落地，組織形態貼合時代變化迅速調整，最大程度地提升公司內部的凝聚力和向心力，保證了其體系化能力可得到有效落地。

三力交織構成了長城汽車的驅動引擎，2021年，長城汽車股價上漲超30%，將時間拉長，長城汽車的股價上漲趨勢更加明顯：過去三年，其股價走出了一條陡峭的上升曲線。

資本市場的態度是對長城汽車體系化能力、高質高價市場表現的認可。但與特斯拉等造車新勢力受到的追捧相比，銷量、供應鏈、平臺、智能化、能源等多維度均有完整佈局的長城汽車，似乎仍舊被低估了。

務實躍進

2021年6月28日，長城汽車發佈了2025戰略：基於“全球大布局”、“研發大投入”、“企業大變革”和“用戶大運營”的新定位，進行全面、徹底的創新變革，持續打造競爭力，領跑新賽道，推動長城汽車向全球化智能科技公司轉型。

根據2025戰略，長城汽車的目標是在2025年實現全球年銷量400萬輛，營業收入超6000億元。長城汽車2021年中報顯示，其半年營收爲619億，可以推測全年營收在1000億到2000億之間。看上去，長城汽車的當前成績與2025年目標之間存在較大差距，長城汽車如何達成目標？

拆解2025戰略，全球化和智能化是關鍵。

當前，中國的汽車工業正站在一個前所未有的機會節點上。強大的工業體系和廣闊的市場爲中國汽車產業提供了學習並趕超的條件，特斯拉在中國建設超級工廠以補充產能的做法，已經足以體現中國工業體系的重要性。身爲本土玩家，依託中國強大的工業佈局，更有主場優勢，在逐步提升本土市場佔有率的同時，向外走的步伐也在穩步推進。

據中國汽車工業協會統計分析，2021年前11個月，汽車企業出口179.3萬輛，同比增長1.1倍。作爲全球規模最大的產額，汽車產業的全球市場規模接近2萬億美元，市場可爲。

而身爲自主品牌的頭部企業，長城汽車已經具備了能與國際巨頭掰腕子的能力，研發和生產實現全球化佈局。

2021年，長城汽車泰國羅勇工廠正式投產，首臺H6 HEV下線；收購了巴西伊拉塞馬波利斯工廠；同時歐洲總部成立，全球化體系持續完善，海外銷量持續走高：海外銷售突破14萬輛，達142,793輛，同比增長103.7%，海外累計銷售超90萬輛，整車出口到了170多個國家，成功開拓了俄羅斯、澳大利亞、南非、沙特、智利等傳統市場，以及埃及、尼泊爾、文萊、巴基斯坦、老撾等新興市場。

目前長城汽車海外銷售佔比爲11.1%，結合增速及長城汽車的海外佈局來看，長城汽車吃下更多海外市場是可以預見的事情，而這不僅關乎其2025戰略銷量目標的達成，更會助力長城汽車成爲世界第一梯隊汽車廠商。

而在汽車產業面向未來的智能化和新能源方面，長城汽車的佈局也十分完整。

首先在新能源層面，在2021年連續發佈大禹電池技術和氫能戰略與氫檸技術後，長城汽車已經成爲國內車企在新能源方面鏈條最完成的廠商，這將爲其之後搶佔新能源市場打下堅實的基礎。

其次在智能化方面，長城汽車咖啡智能2.0已經正式升級發佈，同時，通過投資（戰略投資汽車智能芯片頭部企業地平線）、內部孵化（毫末智行）等方式，實現對智能化各個版圖的卡位。

在已有的完善產品組合及超百萬的年銷量基礎上，新能源+智能化的佈局爲長城汽車抓住產業升級浪潮提供了可靠抓手。目前長城汽車旗下哈弗、魏牌、歐拉、坦克及長城炮已全部實現車聯網應用覆蓋，領先絕大多數自主品牌與合資品牌。旗下混動車型/純電車型備受市場歡迎，銷量、增長率以及銷量佔比得到了市場的認可。

基於全面的佈局，長城汽車已經爲達成目標確立了清晰的路徑。橫向來看，豐富的品牌和產品佈局，幫助長城汽車卡位各個細分市場。縱向來看，長城汽車的資源整合能力與用戶需求落地能力相比以往更加強力。

目前，長城汽車的市盈率已經從2020年年中的10倍，提升至2021年12月中旬的31倍。但橫向對比來看，其仍低於蔚來、理想、特斯拉等新勢力。高盛認爲，對應業內旗艦電動汽車製造商蔚來的估值，長城汽車電動汽車潛在估值對應爲200億美元。同時，得益於產品組合的改善，長城汽車的平均售價將由2020年的9.3萬人民幣，升至2025年的12.5萬人民幣，預計經營利潤率將由2021年預計的3.8%，升至2023年的6.9%。

顯然，長城汽車還蘊藏着極大的挖潛空間，也無怪乎創始人魏建軍認爲，公司仍被“嚴重低估”。然而，結合長城汽車的產品組合、體系化能力及戰略規劃來看，長城汽車的務實躍進，終究會讓市場意識到其真正價值。