北斗院衝刺科創板IPO：7位實控人爲同系師兄弟、校友、同事，兩年時間估值由1.6億元增至15億元

近日，長沙北斗產業安全技術研究院股份有限公司（以下簡稱北斗院）更新財務數據，繼續闖關科創板IPO。北斗院共有7名實際控制人，系在一系列股權重組、資產重組基礎上，7人陸續加入形成共同控制團隊，存在共同控制權的穩定性風險。

2020年—2022年期間，北斗院前身長沙北斗產業安全技術研究院有限公司（以下簡稱北斗院有限）進行了6次增資，投後估值由1.63億元增至15億元，兩年增幅近10倍。《每日經濟新聞》記者注意到，2020年2月與2020年10月之間以及2021年6月與2022年4月之間，雖然增資間隔時間均只有幾個月，但價格差異較大。

7名實控人共同控制65.93%表決權

北斗院主要從事導航仿真與測試評估、時空安全與增強、航天測控與地面測試的組件、設備、系統的研製、生產和技術服務，產品主要應用於衛星導航領域和航天測控領域。

目前，北斗院7名實際控制人鍾小鵬、明德祥、劉志儉、田梅、楊建偉、喬純捷、劉春陽通過湖南國科防務電子科技有限公司（以下簡稱國科防務）等企業對公司實施共同控制，合計控制的表決權比例爲65.93%。招股說明書（申報稿）對此提示了“共同控制權的穩定性風險”。

根據北斗院披露的履歷，7名實控人爲多年的同系師兄弟、校友、同事，有6人爲公司核心技術人員。北斗院表示，歷史上7位實際控制人未出現過意見不一致的情況，各類事項均能達成有效決議。不過記者注意到，上述7名實控人的間接持股份額曾出現過變化。

長沙天權企業管理服務合夥企業（有限合夥）（以下簡稱長沙天權）是7位實控人的持股平臺，長期是北斗院第二大股東。2021年6月，長沙天權將其持有的北斗院有限320萬元出資額對外轉讓。按照北斗院回覆審覈問詢函，鍾小鵬因其個人資金需要通過長沙天權減持公司股份，減持對價2654.72萬元，減持獲得的主要資金用於短期理財、對外投資以及繳納股權轉讓稅款。

同時，7位實際控制人爲了確保公司控制權的穩定，決定由長沙納賢企業管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱長沙納賢）以233.5324萬元認購公司新增註冊資本，喬純捷個人對長沙納賢進行投資，並擔任其執行事務合夥人。

兩年實現投後估值三級跳

2020年—2022年期間，北斗院有限先後進行六次增資，其中四次爲引入外部股東，兩次爲員工持股平臺增資。記者注意到，外部股東增資存在間隔時間短而入股價格差異巨大的情形。

2020年2月，北斗院有限第一次增資，深圳市陽建企業管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱深圳陽建）以2450萬元的價格取得北斗院有限15%股權，增資價格爲2.7767元/註冊資本。按此計算，此時北斗院有限投後估值爲1.63億元。

八個月後，2020年10月，北斗院有限第二次增資，深圳市達晨創通股權投資企業（有限合夥）等2家機構分別以1000萬元、200萬元認購新增註冊資本，取得北斗院有限2%、0.40%股權，增資價格8.296元/註冊資本。此時北斗院有限投後估值爲5億元。

2021年6月，北斗院有限第四次增資，共青城匯美北研投資管理合夥企業（有限合夥）等4家機構分別以1675.792萬元、4156.296萬元、233.5324萬元、1000萬元認購公司新增的202萬元、501萬元、28.15萬元、120.54萬元註冊資本，同時共青城匯美以2654.72萬元受讓320萬元出資額，增資後共青城匯美等4名股東分別持有北斗院有限7.19%、6.90%、1.66%、0.39%股權。此次增資及股權轉讓價格爲8.296元/註冊資本，與2020年10月增資時一致，公司投後估值6.03億元。

十個月後，2022年4月，北斗院有限第五次增資，深圳市達晨創鴻私募股權投資企業（有限合夥）等6家機構分別以3000萬元、3000萬元、2000萬元、1000萬元、1000萬元、500萬元認購北斗院有限新增註冊資本，分別取得公司2%、2%、1.33%、0.67%、0.67%、0.33%股權，增資價格爲19.204元/註冊資本，相比2021年6月上漲了約1.3倍。按照計算，此時公司投後估值15億元。

對於2020年2月第一次增資、2020年10月第二次增資價格差異較大的原因，北斗院表示，深圳陽建是公司最早的財務投資者，2018年底即協商確定了投資意向，雖然增資款延遲到位，但公司實控人團隊側重技術研發，首次引入投資方、缺乏股權融資經驗，沒有隨着企業預期變化而擡高估值；此外，深圳陽建未要求實控人簽署對賭類回購條款、同意表決權委託給國科防務、投資規模較大有更強議價能力，因而與第二次增資價格差異較大。

但是對於2021年6月第四次增資與2022年4月第五次增資價格差異較大的原因，北斗院並未說明。值得注意的是，除深圳陽建外，其他外部投資者均在入股時與公司實際控制人等回購主體簽訂了對賭協議。

目前，北斗院曾簽訂的對賭類似安排條款均已清理，相關回購條款不再由公司承擔連帶責任。但是，若公司因各種原因終止IPO，部分投資方對北斗院以外的回購主體（實控人、公司股東等）約定了恢復條款。

2023年營業收入增幅明顯放緩

從業績來看，2020年—2022年，北斗院實現營業收入分別爲9349.85萬元、1.44億元、2.43億元，複合增長率61.16%，其中2022年收入增幅爲68.44%。按照更新的財務數據，北斗院2023年營業收入爲2.85億元，同比增幅爲17.37%，相較2022年增速明顯放緩。

北斗院第一大收入來源爲導航仿真與測試評估業務，2020年—2022年收入佔比分別爲69.13%、69.52%、51.74%。2021年—2023年該業務收入增幅分別爲55.13%、25.58%、16.23%，近兩年來增幅明顯下降。對此北斗院解釋，2022年、2023年，基於北斗三號相關的導航模擬器產品集中新增採購或換裝需求減弱，公司導航仿真與測試評估增速趨於平緩。

時空安全與增強業務是北斗院第二大收入來源，也是近兩年來收入增長的主力。2020年—2022年，該業務收入分別爲2528.26萬元、2395.35萬元、7042.21萬元，2023年收入爲9089.51萬元。公司表示，2021年，北斗院的時空安全與增強業務尚處於市場開拓期，客戶需求尚不穩定。

記者注意到，公司的導航仿真與測試評估、時空安全與增強產品以設備爲主，但近兩年來設備產品均價波動較大，呈現先降後升的趨勢。

2021年—2023年，公司導航仿真與測試評估設備主要爲衛星導航信號模擬器，平均價格分別爲43.53萬元/套、37.59萬元/套和41.26萬元/套。北斗院表示，2022年，客戶對頻點相對較少的衛星信號模擬器的採購增長，拉低了設備的平均價格；此外，受芯片等採購成本下降和規模化效應、市場競爭的考慮，公司對部分客戶的衛星信號模擬器銷售採取了調價的策略，單個頻點價格調減約5%；2023年，受價格較低的導航信號採集回放儀的銷量佔比下降影響，衛星導航信號模擬器整體的平均售價有所提升。

2021年—2023年，公司無人機防禦設備平均價格分別爲13.29萬元/套、9.82萬元/套和12.30萬元/套。北斗院表示，無人機防禦設備2021年處於市場開拓期，銷售的定製化設備較多，單價相對較高；2022年在民用領域的標準型號設備銷量增長，定價相對較低，拉低了設備的平均價格；2023年公司對部分代理商開發的客戶直接簽署購銷合同，該部分直接客戶定價較高，拉高了無人機防禦設備的平均價格。

對於IPO相關事宜，7月23日，《每日經濟新聞》記者致電北斗院併發送了採訪郵件，但截至發稿未獲回覆。