比特幣暴跌再暴漲 但“幣圈”信仰已開始崩塌

從買買買突然變成了說拜拜（from buy to bye），“幣圈”凜冬突至。

比特幣在5月19日盤中一度下探至30000美元整數關口，日內最大跌幅近30%，創今年2月以來新低。北京時間20日凌晨反抽40000美元失敗後回調。截至北京時間5月20日17時，一枚比特幣的價格報39884美元，並持續上攻。

同時，比特幣的下跌也重創其他數字貨幣資產——第二大數字貨幣以太坊19日盤中跌幅超40%，後收復失地。截至第一財經記者發稿，以太坊上衝3000美元。狗狗幣、萊特幣價格有所回調，分別報0.4231美元和221.07美元。全球第一大數字貨幣交易所Coinbase的股價一度下跌近13%。

由於交易量激增，幣安以網絡擁堵爲由暫時禁止以太幣提取，Coinbase也出現了平臺宕機的情況。

特斯拉CEO馬斯克的“大變臉”也讓幣圈士氣低落。“要不是馬斯克早前持續喊單，比特幣可能早就跌了。他是讓這次幣圈牛市莫名延長的重要因素。”某加密貨幣交易所人士對第一財經記者表示。

加密貨幣市場時隔14個月再次遭遇“雪崩”，這種行情似乎也在意料之中。數字貨幣交易機構Crypto Hopper 首席執行官費爾特坎普（Ruud Feltkamp） 表示：“我們每年都看到，數字貨幣交易活動從5月開始減少，從9月開始才真正增加。牛市過後，有人獲利了結並不稀奇。”

比特幣下一個關鍵點位

經歷此輪調整後，比特幣今年迄今仍上漲30%以上，過去12個月的漲幅在300%左右。如果這裡是本輪行情的高點，以上一輪週期走勢看，2017年12月觸及2萬美元關口後，比特幣隨後開始了長期的低迷，直到2020年才結束調整開始新一輪的行情。

圍繞數字貨幣後續行情的爭論一直在持續。

“比特幣已經逐步被不少企業和機構接受和採用。馬斯克曾被視爲加密貨幣行情的推動者，因此他態度的反轉對短期市場前景不利。”貨幣交易平臺安達（Oanda）高級分析師莫亞（Edward Moya）在報告中寫道。風險投資機構Union Square Ventures創始合夥人威爾遜（Fred Wilson）通過社交媒體發聲，稱馬斯克在玩遊戲，過去的一年裡對他失去了原有的尊重。

來自於美國加強監管的消息也在出現，當地時間13日，美國司法部和國稅局對全球最大加密交易所幣安展開調查，涉及洗錢和（非法）避稅等問題，但目前幣安尚未面臨任何指控或罰款。知情人士稱，作爲偵查行動的一部分，負責調查洗錢和逃稅行爲的官員約談了部分了解幣安業務的人士。

新上任的美國證券交易委員會（SEC）主席根斯勒本月早些時候表示，他認爲監管機構應該“技術中立”，但加密貨幣市場本身需要更多地關注保護投資者，他認爲比特幣是投機媒介。

美聯儲主席鮑威爾稱數字貨幣是“投機工具”，現任美國財長耶倫也作出同樣表態。歐洲中央銀行主席拉加德表示，比特幣在促進犯罪活動方面曾發揮作用。土耳其央行則已禁止使用數字貨幣作爲支付方式。

“隨着比特幣及其相關資產在金融市場中佔據更大的份額，它們也受到了全球監管機構越來越多的審查。”知名投行伯恩斯坦（Bernstein）分析師拉瓦特（Harshita Rawat）在報告中指出。

摩根大通在18日的報告中稱，面對通脹預期，投資者並不再青睞比特幣，而是將目光轉向傳統黃金，這在六個月中尚屬首次。該機構稱，比特幣目前的公允價值是3.5萬美元／枚。

“新債王”岡德拉克（Jeff Gundlach）5月14日稱，比特幣價格已經見頂，最近的拋售行情顯示投機泡沫正在退潮。

與此同時，看多數字貨幣的聲音也不絕於耳。其中，馬斯克和素有“女版巴菲特”之稱的“木頭姐” 伍德（Cathie Wood）爲主要代表。

比特幣暴漲暴跌是常態

比特幣目前的暴跌會驚嚇當下的多頭，但有經驗的長期持有者知道，比特幣在牛市中暴跌是常態。嘉盛集團全球研究主管馬特·韋勒(Matt Weller)對第一財經記者表示，在2015~2017年牛市最終觸頂之前，比特幣出現過7次、每次幅度爲30%的獨立回撤行情。

他提及，從日內峰值到日內低谷55%的跌幅大於2016年或2017年的任何一次下跌，而眼下的暴跌只是當前牛市週期中第三次幅度爲30%的回撤。“另外要注意的是，比特幣正交易於其200天指數移動均線下方，在2015年~2017年牛市中比特幣價格從未失守此均線。”

韋勒認爲，比特幣在當前牛市週期的上漲幅度依然低於歷史平均水平。所以，儘管暴跌，但後續還要觀察。另一需要關注的比率是比特幣的MVRV Z-Score，其衡量比特幣市值（市場價值）相對每個比特幣前交易價格（現實價格）。在以往的牛市週期頂峰，此比率總是達到11，而這輪週期（到目前爲止）只上升至8左右。可見，比特幣當前價格走勢發生於牛市週期並不算異常，但對於投機的散戶而言，在這種市場中往往容易爆倉虧損。

中國通信工業協會區塊鏈專委會輪值主席、火幣教育校長於佳寧在接受第一財經記者採訪時表示，本次比特幣價格的下跌，除去各國監管政策趨於嚴格，技術面比特幣尋求自身公允價格的原因外，也包括DeFi（去中心化金融模式）產品的大規模連環清算，以及其帶動了市場的高槓杆爆倉，從而出現拋售的踩踏。

至於後市發展，於佳寧認爲，從歷史規律看，市場趨勢變化並非直接暴跌轉熊，一般是長期盤整、陰跌然後暴跌，最後大部分參與者清退離場。近期利空消息集中，且前期上漲幅度過大，獲利盤較多，部分參與者過於樂觀，槓桿倍數較高，因此出現大回調。但是，暴跌去槓桿後市場更加理性，會真正迴歸主流價值。加密資產市場將繼續保持較高的波動率，市場波動、多空博弈也是新共識形成的重要過程。

去中心化意味着風控難和低效率

“機構入局”等消息在過去一年來一直刺激幣價飆升，其中就包括知名投行高盛。那麼究竟金融機構對加密貨幣持什麼態度？

“首先要做一個澄清。對於絕大多數的金融機構，特別是華爾街的金融機構，我們仍把加密貨幣作爲一個‘商品’去看待，而不是‘金融資產’。根本的原因是加密貨幣在託管和對衝風險上有天然的劣勢，使得金融機構沒辦法去衡量它上行、下行風險。”高盛私人財富管理投資策略組聯席主管王勝祖對第一財經記者表示。

簡而言之，金融機構很難衡量加密貨幣的內在價值，即難以進行有效的風控。

由於對加密貨幣服務的需求激增，高盛在當地時間5月8日宣佈正式成立加密貨幣交易櫃檯，併成功執行兩種比特幣衍生品的交易。

對此王勝祖表示，高盛專門成立了加密貨幣投資團隊，這是爲了滿足客戶的需求，但高盛自身並不進行任何加密貨幣的交易。

“我們其實是非常謹慎的，更多地把加密貨幣當作商品來看待，這也與美國證監會的看法一致。”他稱。

5月18日，中國三大行業協會集體發聲，互聯網金融協會、銀行業協會、支付清算協會聯合發佈《關於防範虛擬貨幣交易炒作風險的公告》，“幣圈”迎來監管重拳整治。

王勝祖對第一財經記者表示；“我贊同央行主導的主權數字貨幣（例如數字人民幣），而對於去中心化的數字貨幣仍持懷疑態度。”

在他看來，該“去中心化”意味着缺失監管，也意味着效率很低，這些特性導致加密貨幣沒法成爲大規模交易的手段。“甚至是就客戶隱私的保護而言，加密貨幣也沒有辦法取代目前的支付方式和央行數字貨幣。”

目前市場更擔心的是，通脹數據高於預期的情況下，美國或許即將面臨流動性的收緊，一度被流動性堆起來的幣圈自然也會收縮。