“邊際資金”涌入ETF，公募基金定價權迴歸

21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道

財政發力、經濟回暖，A股慢牛行情下如何尋找投資機遇？

10月18日，在2024年金融街論壇重磅召開的同日，京東金融也舉辦四季度策略會，分享第四季度宏觀經濟發展趨勢以及大類資產配置方向。

在多位與會嘉賓看來，9月24日以來的一攬子金融政策方向已十分明確。

京東金融財富業務投研相關負責人接受21世紀經濟報道記者採訪表示：“互換便利比起短期影響市場的變量，更多像是資本市場的制度基建，又像是中觀層面的‘平準基金’。作爲券業機構可以調動的一種‘貸款’，這一工具的落地有望爲市場帶來更多流動性供給。”

而在市場流動性不斷釋放的過程中，ETF對增量資金展現出的吸引力與承載力，也將進一步推動公募基金定價權的迴歸。在後市投資機會方面，京東金融認爲，四季度投資者可以圍繞核心寬基+新質生產力領域進行配置。

公募基金承載市場邊際增量

針對當前的A股行情，多位嘉賓都對“第二輪牛市”的到來表達了信心。對於A股後市的行情，中國首席經濟學家論壇理事劉煜輝保持樂觀態度，“股市毫無疑問還有第二波”。

京東金融財富業務投研相關負責人認爲，在宏觀政策轉向、全球寬鬆週期開啓、中國資產系統性低估的背景下，A股有望從“政策牛”進一步演進爲“盈利牛”。投資者可對A股進行戰略性增配，提升倉位、把握結構性機會。

值得一提的是，ETF作爲市場反彈的“急先鋒”，也迅速捕捉到了這輪行情，在規模上再次創造歷史。Wind數據顯示，10月18日全市場ETF份額達到24902.45億份；總規模爲36117.38億元。

京東金融平臺上的用戶基金申購數據，也印證了指數基金在新一輪市場行情中強大的“吸金”能力。數據顯示，自9月24日至10月15日，京東金融平臺上指數基金的申購金額較行情前的均值翻了超過4.5倍。

對此有業內人士指出，2024年ETF規模和增速的顯著攀升，有望爲市場在未來、尤其是明年帶來新的資金流動性。

而由於市場的邊際風格往往取決於邊際資金的屬性，一系列承載了市場增量基金公募產品，特別是A500ETF等產品的發行，也或意味着公募資金核心資產權重的提升與市場定價權的迴歸。

不過與此同時，劉煜輝也提示到，在金融市場中，人們對於漲跌的反應不應過於極端。無論是短期還是中長期，金融市場的反應模式就像鐘擺，往往會出現過猶不及和矯枉過正的情況。

“當前 A 股市場受到多種因素的影響，包括宏觀經濟形勢、政策調整預期、國際金融市場波動等。投資者在這樣的市場環境下，需要保持理性，避免盲目跟風操作。”他表示。

關注核心寬基和新質生產力領域

新一輪行情以來，哪些板塊最受投資者歡迎，又是否值得繼續把握？

從京東金融披露的數據來看，9月24日至10月15日，在大盤指數方面，中證A50、滬深300、創業板和科創板成爲投資者的熱門選擇；在行業板塊上，白酒最受投資者歡迎，其次是半導體芯片、人工智能和非銀金融板塊。

京東金融認爲，四季度應以核心寬基+新質生產力領域進行配置。一方面考慮核心寬基，如滬深300、科創50、科創100、創業板指進行基礎配置；另一方面考慮新質生產力方向，如涉及核心供應鏈安全的半導體板塊、信創、軍工、核心央企等板塊進行收益增強。

此外，針對債券市場，京東金融財富業務投研認爲，當前債牛未盡，債市仍在牛市的環境下，尚未見到拐點。尤其是12日財政發佈會直擊“化債”，新一輪大規模化債的開啓，對信用債尤其城投債形成明確利好，城投的債務風險將得到進一步的緩解，高票息資產的稀缺也會帶來信用增配機會。

但隨着政策的轉向，四季度債券的擾動可能來自風險偏好的回升、機構行爲變化、超預期的財政力度。需注意的是，近期信用債利差壓縮速度較快，往後看流動性的擾動因素仍需關注，不宜對長久期弱資質的信用債券過度下沉。

對於在宏觀敘事下再創新高的黃金板塊，京東金融還表示，從長期來看，黃金有望進一步創下新高，但需關注撤離時點。未來一年內，或需警惕黃金上漲逐步進入尾聲，信號或源於兩方面：第一，其他大宗商品持續走弱，CRB指數和金價持續背離；第二，降息進入中後段，若降息幅度達150BP之時，應逐漸戰略性撤離。