伯克希爾：菸草投資的複雜抉擇：收益與道德

【巴菲特的菸草投資之旅：複雜且充滿變數】 1980 年 3 月，美國通脹率達 14.8%峰值，美聯儲主席保羅·沃爾克激進加息，巴菲特謹慎行事，同年伯克希爾開始逐步買進雷諾菸草控股公司股票。1984 年左右，巴菲特出售 RJR 股份，獲約 30%收益，不含股息。1985 年，巴菲特持有的通用食品被菸草巨頭收購，伯克希爾獲 3 倍+回報。 1982 年 3 月，巴尤克雪茄爲推進清算計劃，將“Garciay Vega”雪茄品牌及相關資產出售給通用雪茄公司。同月，巴菲特買入巴尤克股票，4 月底持股 5.7%。雖面臨法律問題，巴尤克仍出售業務資產並分配，巴菲特和伯克希爾股東初始投資獲 2.5 倍以上回報。 1985 年，雷諾菸草收購納貝斯高成立雷諾士—納貝斯高集團。3 年後，KKR 槓桿收購致其揹負鉅額債務。1989 年，公司債券低迷，巴菲特買入，次年公司按面值贖回，爲伯克希爾帶來約 1.5 億美元淨利潤。 1993 年 4 月，伯克希爾買入美國無煙菸草公司大量股份，UST 是口服菸草行業主導者。巴菲特入股或因“萬寶路星期五”事件帶來的買入時機，他未長期持有，這只是個短期機會，UST 於 2009 年被奧馳亞收購。 1997 年伯克希爾股東大會上，巴菲特和芒格就菸草業發表評論。他們曾持有菸草股，雖未大量持有，但不排除投資，稱未大量持有並非在抵制名單上，而是對前景不安。 2003 年 5 月，沃爾瑪將子公司麥克萊恩出售給伯克希爾，其爲美國最大供應鏈服務公司之一，也是最大煙草產品批發商之一。2022 年，麥克萊恩佔奧馳亞淨收入 23%。 巴菲特和芒格不願直接擁有菸草生產企業，卻以非控股方式投資菸草公司，反感菸草生產企業，卻不介意擁有銷售菸草產品的實體。其投資邏輯複雜且主觀，引發對投資道德界限的思考。