不滿3萬月薪鑽研投資　臺大高材生創10％報酬率

圖文／鏡週刊一個畢業於臺大動物研究所的高材生，因爲不滿月薪僅3萬元，所以一頭栽進投資市場，他攤開金融史的長年期數據，鑽研大循環週期，從中找尋投資機會，每年創造超過10％的報酬率。

「 預期今年美元會跌很慘，瑞士法郎、日圓是傳統避險貨幣，只要全球股市開始從高檔回跌，資金會大量涌入。」眼前這位穿着極爲樸實、但講起話來卻胸有成竹的人，是《經濟日報》2010年外幣操作競賽常勝軍盧冠安。

美元弱勢不是新聞，包括高盛、摩根都預期美元還要再貶一段時間，不過，盧冠安看貶美元可不是現在式，早在2015年中，希臘銀行關門、歐元卻利空不跌時，他就看到美元將走弱的趨勢，並且積極佈局。

打開電腦，他秀出歐元兌美元長期走勢圖，滔滔不絕了起來，「首先，以宏觀週期來看，每隔12至16年半左右，歐元兌美元就會有一次最高及最低點出現。」而這2次歐元低點分別出現在2000年10月，以及2017年初，對照美元去年大跌，吻合這樣的宏觀週期。

「再以政策面來看，川普2016年當選總統後，爲促進美國出口，會想辦法營造弱勢美元。」另外，從籌碼面解析，「由於美元強勢了好幾年，投資者會以慣性推估未來行情，因此當去年遇到十幾年來美元貶值最嚴重的一次，多數人的做法是向下承接，導致被套牢者衆。所以現在只要見到美元有反彈，馬上會出現解套賣壓。讓美元想要反轉向上更難！」

其實，盧冠安佈局非美貨幣並非頭一遭，2006年他鑽研美元歷史後，發現美元只要進入貶值大循環，兌歐元貶幅都會超過100％，因此當年也靠着佈局瑞郎等非美貨幣，成功創造約10％報酬率。

只是對於臺灣投資人來說，瑞郎是相對冷門的幣別，問盧冠安爲什麼會鎖定此貨幣？念動物研究所的他巧妙地說：「生長在熱帶雨林的公孔雀雖有顯眼的尾羽，卻能在其他動物虎視眈眈下存活下來，代表強勁的謀生能力。瑞郎就有這樣的特性，國家經濟體質穩健，不需仰賴外資。如果全球鬧股災，一定是資金去向的首選。」觀察2011年歐債危機發生，資金不斷涌入瑞士，瑞郎因此自2011年至2015年期間，爆漲30％。

「不過，外匯扮演的角色是打地基的混凝土，主要用來穩固資產，而不是期望大賺。」直至現在，外匯資產僅佔盧冠安15％部位，長年下來平均3.5％的年報酬率看似不多，但他強調這是鞏固資產的必要部位。

美元看跌下，除了非美貨幣值得留意，黃金同樣也是盧冠安積極佈局的資產。「如果這時候我被槍頂着頭問：現在選擇什麼資產投資最好？我會說是黃金。」盧冠安指出，黃金本就有避險功能，尤其現在股市位處高檔，買進黃金等於替資產做保險。

不過一般認爲，美國升息黃金會跌，今年美國升息趨勢確立，買黃金妥當嗎？盧冠安解釋，黃金跌不跌，應該觀察實質利率（扣除通膨後的利率），「2012至2015年，美國實施寬鬆貨幣政策，但黃金卻跌不停；2015年美國開始升息，黃金反而起漲，至今已經漲超過20％，是因爲這段期間美國升息幅度跟不上通膨幅度，出現負實質利率，所以導致越升息、黃金越漲的情況。」

「投資就像開車，不能只看前方，要四面八方都照看，這樣才能確保行車安全。」盧冠安最崇拜的是金融大鱷索羅斯不限資產類別、在全球找便宜機會的投資方法，而這套策略爲他創造超過10％的年報酬率。他分析目前市場五大類資產：股市、債市、房地產、匯市、原物料，前三者都已漲高，因此現階段以價格相對便宜的原物料和非美貨幣爲主要投資標的。

針對股票市場，他形容現在的股市好比人行道已經閃紅燈，如果硬要過去，危險性頗高。「尤其觀察目前的席勒本益比（以標普500指數除以經通貨膨脹調整後的10年平均獲利，所計算調整後的本益比），比1929年華爾街崩盤前達33倍還高，風險不小。」但盧冠安也補充，以技術面來看美股還沒有走空跡象，「不過好比一間密閉房間，從門縫放了瓦斯進來，沒點火不會爆炸，但什麼時候突然有人點火卻不得而知。」至於債券，目前殖利率低，價格接近歷史高點；房地產更是普遍位處高檔。

如今是專職投資人的盧冠安，一天24小時有7成時間都花在研究市場，訪談過程中，他總是習慣打開電腦拉出一段長達10年、30年、甚至50年的金融史走勢做解釋。他的大學學弟徐袁章笑說，過去與盧冠安聊天時，就經常聽他講「古」，「那時候常想，聊這些古事到底有什麼用？沒想到在投資理財上，確實幫我瞭解金融世界的運作實況。」

其實在2005年前，盧冠安只是生態界的一員，曾擔任野鳥協會總幹事，而後到補習班任教，「但就算加上額外擔任家教的收入，月薪頂多3萬元出頭。」爲了突破低薪困境，他因此跨到投資圈。

從匯市出發，先是買進澳幣，之後投資非美貨幣的日圓和瑞郎，獲利穩健。2008年底，他觀察到金融風暴後石油需求大幅滑落，但2009年因美國實施寬鬆貨幣政策，經濟回穩，供需缺口越來越大，盧冠安因此買進美國石油ETF，獲利達71％，「還是圍繞找便宜資產的想法在市場上找機會。」

雖然以投資相對便宜的資產爲主，但便宜還會更便宜，2015上半年預期美元貶值、且當時金礦公司有併購潮，盧冠安進場買進金礦股，一度虧損25％，「就算做了大量研究，預測也有可能出錯的時候，或者買點不對，重點是不要加碼，原部位虧損就好。」

另外，投資要懂得試水溫，「好比家中的浴缸裡有熱騰騰、正在冒煙的水，你一定會先用手指試試看，避免燙傷。」以金礦股投資爲例，他一開始只拿總資產的0.5％進場，「這樣假設投資部位有100萬元，賠5,000元不會有太大的損傷感。」不過，後來證明盧冠安的看法並沒有錯，一直到現在，金礦股已經爲他帶來了逾45％的報酬。

「一頭栽進投資市場，不是爲了要賺大錢，而是想用真槍銀彈、投資績效，來驗證我的國際觀。」盧冠安認真地說。

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