財聯社債市早參1月24日 | “白名單”房地產項目已審批貸款金額已達5.6萬億；資金面仍緊，債市調整

債市要聞

【每年新增保費的30%投資A股 機構測算：將帶來3700億至8300億增量資金】

金融監管總局副局長肖遠企23日在國新辦發佈會上表示，將進一步優化完善保險資金投資政策，鼓勵保險資金穩步提升股市投資比例，特別是大型國有保險公司要發揮“頭雁”作用，力爭每年新增保費30%用於投資股市，力爭保險資金投資股市比例在現有基礎上繼續穩步提高。目前保險資金投資股票和權益類基金超過4.4萬億元。從保險公司資金運用情況看，股票和權益類基金投資佔比12%，未上市企業股權投資佔比9%。

截止到去年底，商業銀行房地產“白名單”項目貸款金額是5.03萬億元，超過了原來預計的4萬億元的預期目標。截止到1月22日，貸款金額又增加了5700億元，房地產“白名單”項目的貸款金額現在已經到了5.6萬億元。證監會主席吳清23日在國新辦新聞發佈會上表示，目前，滬深300股息率達到3%，明顯高於10年期國債收益率，權益市場的投資價值進一步凸顯。財政部副部長廖岷介紹，目前，全國社保基金股債投資的比例大體爲四六開，配置結構總體合理，成立以來投資收益很穩定，也取得了較好的投資收益。

方正金融最新測算，假設保費增速0%~10%、投資A股比例15%~30%，以新增保費測算，考慮到每年大型上市頭部保險公司的保費規模接近2.5萬億元，預計這將爲A股市場帶來3700億至8300億元的增量資金；以新單保費測算，每年大型上市頭部保險公司的新單保費規模接近6000億元，預計這將爲A股市場帶來1000億至2200億元的增量資金。

【國開債標準債券遠期實物交割即將拓展至3年期和7年期】

上清所公告，經人民銀行批准同意，3年期和7年期國開債標準債券遠期實物交割合約將於2025年2月24日正式上線，中國外匯交易中心和上海清算所提供交易清算服務。本次業務的推出，是繼2年期國開綠債實物交割推出後的再一次創新突破，是基礎設施緊密合作的重要實踐，是上海清算所雙支柱業務聯動再升級的重要標誌，是強化期現聯動、提高利率風險精細化管理水平的有力動能。

【“股債蹺蹺板“啓動？資金面又轉緊，隔夜利率超過3%，債市調整】

23日上午，證監會等五部委相關負責人聯合出席國新辦新聞發佈會，發佈會內容聚焦“大力推動中長期資金入市，促進資本市場高質量發展”。受多項打通資金入市堵點的政策提振，上午權益市場大漲，上漲指數一度漲逾1.6%，中午收漲1.02%。或受“股債蹺蹺板“效應帶動，疊加資金面再度收緊，債市上午調整。行情顯示，10年國債活躍券收益率上行0.5個BP，短端國債收益率上行更多。

財聯社注意到，本週央行已加大了公開市場淨投放力度，前四日已累計淨投放6367億元。央行還於22日開啓14天期逆回購，規模達11575億元，以呵護跨春節資金面。23日，央行公開市場再度開展4800億元14天期逆回購操作。儘管1月21日、22日的資金緊張程度曾有所好轉，但22日午後起資金又快速收斂。據上海國際貨幣經紀，“銀行融入需求增多，隔夜融出稀少”，這也使得市場情緒快速轉弱，尾盤隔夜利率一度提升至2.60%。23日上午，隔夜利率有超過3%。市場交易人士指出，隨着春節假期的臨近，債市交投熱度有所下降，資金仍是債市近期主要的交易脈絡。

【降門檻後理財資金如何順利入市？業內熱議：仍有難點，期待政策支持細則】

在六部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《方案》）後，市場掀起熱議，銀行理財人士也紛紛加入討論。《方案》明確，允許包括銀行理財在內的機構作爲戰略投資者參與上市公司定增，並在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。

儘管《方案》釋放諸多利好，但混合類、權益類產品存續規模佔比卻呈 “縮水” 狀態。這一情況清晰折射出，當前理財公司在推動理財資金入市進程中，仍面臨着一系列棘手的堵點與難點。華南某理財公司產品負責人指出，過往超 95% 的銀行理財產品，均爲 PR1、PR2 風險等級的中低風險純固收類產品。在目前的行業格局下，不發展 PR3 - PR5 等級的權益類產品，就難以讓理財資金入市。從行業數據來看，2024年四季度 PR3 以上產品的規模還處於下降趨勢。基於此，該理財公司產品負責人建議，PR3以上的理財產品發行需要更明確的政策支持。

【銀行理財春節前再掀“降費潮”：部分產品管理費調降至接近“0費率” 美元理財也享優惠】

隨着春節臨近，銀行理財子公司再掀“降費潮”。1月23日，光大理財在官網發佈多條公告，將對旗下12款理財產品實行費率優惠。與此同時，杭銀理財、民生理財等多家銀行理財子公司也在近期公告，將下調部分理財產品費率。其中，杭銀理財預計將對旗下60多款理財產品費率進行階段性調整，包括部分美元理財產品。根據公告，部分理財產品的管理費下調後最低降至0.01%（年化），已接近“0費率”。爲何銀行理財子公司在“春節檔”營銷加力，集中下調產品費率？財聯社記者採訪部分銀行理財子公司相關人士獲悉，下調產品費率，一方面是根據市場需求判斷作出的決定，另一方面是響應此前監管的“減費讓利”要求。對於今年理財市場規模增長，有業內人士坦言，收益率整體下行環境下，規模增量或有限。

【券商資管固收年度排名出爐，最高收益率達15%，也有產品淨值腰斬】

Wind數據顯示，2024年純債型券商資管產品的平均收益率約4.47%，高於銀行理財2.68%、公募純債基金3.91%的平均收益水平。其中，申港證券資管旗下“申港證券申乾10號”以15.31%的回報成爲2024年純債券商資管產品的收益冠軍，財達“睿達滿盈18M002號”以12.44%的收益率位居第二位。也有券商的固收資管產品表現不佳。數據顯示，有4只中長期純債型集合資管計劃2024年虧損幅度超過20%，其中中泰赤月9號在2024年虧損了47.79%。

【券商去年創設信用保護工具合計規模超178億元】

用保護工具在疏通民企債券融資渠道、降低民企融資成本等方面發揮着不可或缺的作用。當前，券商正積極開展信用保護工具相關業務，支持企業發債融資、提振市場信心。中國證券業協會發布的最新數據顯示，2024年全年，券商創設信用保護工具合計規模達178.67億元，其中，3家券商的創設規模增長顯著，較上一年創設規模增長均超1億元。

【茅臺集團財務開展國債二級市場交易業務 年化收益率13.23%】

據中國財務公司協會官微消息，2024年12月11日，貴州茅臺集團財務有限公司（以下簡稱“財務公司”）通過一級市場參與國債投標並全額中標，中標面額24000萬元。財務公司保持對國債二級市場積極調研，密切關注國債二級市場利率價格走勢，於2025年1月21日在銀行間債券市場交易該只國債，交易面額24000萬元，實現投資總收益364.26萬元，年化收益率13.23%，有效提高了公司資金運作收益。

【金科重整方案細節曝光：轉增52.9億股 5萬元以下債權現金清償】

1月22日晚間，金科股份公佈了《金科股份重整計劃草案》及《重慶金科重整計劃草案》，並預計於2025年2月18日召開公司及重慶金科重整案第二次債權人會議。據《金科股份重整計劃草案》規定，金科股份將在重整計劃執行期間進行資本公積轉增股票，用於引進重整投資人、清償債務。具體來看，金科將以52.9億股作爲資本公積轉增基數，按每10股轉增10股的比例實施資本公積轉增，共計轉增52.9億股。不過這52.9億股轉增股票不向原股東進行分配，其中，30億股用於引入重整投資人，剩餘22.9億股分配給金科股份債權人用於償付債務。對於備受外界關注的債權受償方案，金科計劃職工債權和稅款債權將以現金方式全額清償，有財產擔保債權通過對應的優先信託受益權份額、公開處置變現或以物抵債等方式受償。普通債權方面，每戶普通債權人5萬元以下的債權部分，以現金方式清償；超過5萬元債權部分，首次分配中，每100元債權可分得約2.53股轉增後的金科股份股票，以及100份信託受益權份額；在償債資源預留期限屆滿後，如金科股份抵債股票及信託受益權份額在首次分配後仍有剩餘的，將進行補充分配。

【新疆：2024年提前完成全區存量隱性債務化解任務 融資平臺清退進度位居全國前列】

新疆維吾爾族自治區財政廳發佈的2024年自治區預算執行情況和2025年自治區預算草案的報告顯示，2024年有力防範化解地方債務風險。研究制定自治區“1+7+14”債務化解工作方案，實施全口徑地方債務動態監測，積極推進融資平臺改革轉型，足額償還到期政府債券本息。積極爭取中央化債政策資金支持，用好國家一攬子化債支持政策，提前完成全區存量隱性債務化解任務，融資平臺清退進度位居全國前列，堅決防止新增隱性債務，全區政府債務風險總體安全可控。

【浙江擬發行565億元再融資專項債 用於置換存量隱性債務】

浙江財政廳決定於2月6日招標發行2025年浙江省地方政府再融資專項債券(一~三期)，發行金額565億元。募集資金用於置換存量隱性債務。

【美國10年期通脹保值國債中標收益率創2009年以來最高】

美國財政部發行200億美元10年期通脹保值國債(TIPS)，中標收益率報2.243%，爲2009年1月以來最高，較投標截止時的發行前交易水平高1個基點，表明需求略低於預期。一級交易商獲配10.2%，低於前次，直接投標人獲配比例升至23.3%，間接投標人獲配比例降至66.5%。投標倍數報2.48倍，前三次均值2.39倍。

【韓國發行特別債券補充外匯穩定基金 爲21年來首次】

韓國重新啓用塵封21年的一個工具來幫助穩定匯率：發行最高20萬億韓元（139億美元）的特別債券。韓國週四首次發行了8,000億韓元的一年期證券，以補充外匯穩定基金。財政部表示，債券定價收益率爲2.75%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護春節前流動性充裕，1月23日以固定利率、數量招標方式開展了4800億元14天期逆回購操作，操作利率1.65%。Wind數據顯示，當日3405億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放1395億元，爲連續九日淨投放。

信用債事件

■百聯股份：預計2024年年度實現歸母淨利潤14.25億元至17.10億元，同比增長257.04%到328.45%，系公司發行華安百聯消費REIT取得投資收益所致；

■濟南中控股集團：被上交所予以書面警示，因私募債“22濟中02”、“22濟中03”募資專戶管理不規範；

■新世界發展：已成功就約177.61億港元現有銀行貸款完成再融資；

■溫州臻龍建設投資集團：已退出融資平臺，現擬向各大金融機構融資貸款；

■普利製藥：“普利轉債”轉股價格將由11.22元/股調整爲4.89元/股，公司股票存在重大違法強制退市風險；

■上交所：終止審覈碧桂園地產集團186億元小公募債項目；

■*ST金科：預計2024年淨虧損205億元-285億元；

■榮盛發展：預計2024年淨虧損72億元-95億元；

■晨鳴紙業：2024年度預計淨虧損65億-75億元；

■安陽鋼鐵：2024年淨利預虧約29.5億元；

■“20泰達01”：擬於2月13日召開持有人會議，審議提前兌付議案；

■恆大附屬公司天基控股：清盤呈請聆訊改期至2月17日；

■泛海控股：控股股東中國泛海所持部分公司股份因無人競價而流拍；

■惠譽：上調宜春發展投資集團長期發行人評級至“BBB”，展望維持“穩定”；

■23新鄉平原MTN001：票面利率下調480BP至1.00%；

■重慶豪江建設開發：擬將“22渝豪江MTN001”票息下調439BP至1%，回售申請自1月26日起；

■取消發行：“25象嶼金象MTN001”等取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行0.1BP報1.7989%，7天期上行24.92BP報2.1213%，14天期上行5.85BP報2.7084%，1月期上行37.4BP報2.5197%，創2024年9月以來新高。

隔夜shibor報1.7640%，下跌1.60個基點；7天shibor報1.9950%，上漲18.20個基點；14天shibor報2.6270%，下跌0.50個基點；1月shibor報1.7040%，上漲0.20個基點；3月shibor報1.6940%，上漲0.10個基點。

銀行間市場回購定盤利率多數上行，FR001報1.8500%，較上日下行15.00個基點；FR007報2.3000%，較上日漲15.00個基點；FR014報3.0000%，較上日漲30.00個基點。

銀銀間市場回購定盤利率漲跌不一，FDR001報1.7600%，較上日下行.00個基點；FDR007報2.1500%，較上日漲30.00個基點；FDR014報2.6500%，持平上日。

【利率債|國新辦發佈會落地，債市交易量走低，收益率多數上行】

週四，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.16%，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.03%。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行0.5bp報1.635%，30年期國債活躍券2400006收益率持平上一日報1.8775%，10年期國開活躍券240215收益率上行0.55bp報1.668%。

業內人士對財聯社表示，國新辦會議並沒有增量貨幣政策落地，債市反應平淡，疊加上午資金依然緊張，10年國債收益率小幅上行至1.635%。對於利好權益市場的政策在前一日已有消化，所以日間擾動不大。下午兩點以後流動性有所轉鬆，銀行轉爲買入，不過全天交易量較低，10年國債活躍券交易量不足600筆。

【歐債市場|歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲0.3個基點報4.633%】

週四，歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲0.3個基點報4.633%，法國10年期國債收益率漲3.8個基點報3.302%，德國10年期國債收益率漲1.7個基點報2.546%，意大利10年期國債收益率漲4.5個基點報3.644%，西班牙10年期國債收益率漲3.4個基點報3.179%。

【美債市場|美債收益率多數上漲，2年期美債收益率跌0.64個基點報4.2911%】

週四，美債收益率多數上漲，2年期美債收益率跌0.64個基點報4.2911%，3年期美債收益率漲0.29個基點報4.3514%，5年期美債收益率漲1.43個基點報4.4492%，10年期美債收益率漲3.47個基點報4.6436%，30年期美債收益率漲4.35個基點報4.8681%。