財政增量政策信號明確，對A股影響幾何？
繼“9·24”一攬子金融政策推出之後，備受市場期待的財政增量政策逐步清晰。
在10月12日的國新辦新聞發佈會上，財政部部長藍佛安表示，將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措。主要包括：加力支持地方化解政府債務風險；發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本；支持推動房地產市場止跌回穩；加大對重點羣體的支持保障力度。
“‘化債’與‘保民生’是此次會議的兩大關鍵詞。”中信建投證券首席經濟學家、研究發展部聯席負責人黃文濤認爲，會議內容和措辭均傳遞了相當積極的政策取向，重點在於爲地方減負、爲民生託底，加快破除債務和房地產問題對地方政府的硬性約束，爲後續擴張性的政策部署打開空間。
藍佛安同時稱，逆週期調節絕不僅僅是以上的四點，還有其他政策工具也正在研究中。對此，中金公司認爲，中央財政仍有舉債空間和赤字提升空間，預計未來中央財政可能將根據經濟形勢進行動態考量，有望進一步發力或制定增量舉措。
對於此輪增量政策的規模“懸念”，10月下旬召開的全國人大常委會會議是一個重要節點。國泰君安宏觀聯席首席分析師黃汝南認爲，下一步需重點關注，10月底人大常委會會議是否會提高地方債務限額用於化債，12月政治局會議和中央經濟工作會議對財政規模和支出方向的表述，以及2025年兩會政府工作報告確定赤字率和超長期特別國債發行規模等。
那麼此次財政“新政”對市場影響幾何？“疊加政策發力對於預期的改善，我們認爲市場在經歷調整後有望重拾信心，後市或止跌企穩，但回升斜率可能較前期有所放緩，未來重點關注本月可能召開的人大常委會會議對具體財政方案的落地情況。”中金公司稱。
化債、房地產等刺激政策在路上
在發佈會上，財政部重點闡述了近期將陸續推出的四方面增量政策舉措，四項增量政策中，市場對地方政府化債的關注度相對較高。
藍佛安表示，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險，相關政策待履行法定程序後再向社會作詳盡說明。
黃文濤認爲，此次會議標誌着地方政府化債進入新階段。通過提升債務上限，允許地方政府發行新債券來替換原有隱性債務，降低其短期償債壓力。預期此次債務置換規模可能超過2015~2018年的12萬億元規模，有望大幅度緩解過去幾年因債務問題而引發的部分地方財政收縮傾向。
“去年四季度我國發行1.5萬億元特殊再融資債專門用於化債，預計按此表述本次化債力度有望更高，有助於幫助地方緩解壓力。”中金公司分析稱。
同時，房地產政策涉及三個方面，一是允許專項債券用於土地儲備；二是支持專項債+保障性安居工程補助資金來收購存量房；三是及時優化完善相關稅收政策。
在業內看來，這些舉措對房地產市場預期企穩具有較強積極意義。在黃文濤看來，結合此前央行強化保障房再貸款支持的政策措施，此輪地產收儲的進程也有望進一步加快。
此外，還有兩項增量政策，分別爲發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，提升這些銀行抵禦風險和信貸投放能力；加大對重點羣體的支持保障力度，國慶節前已向困難羣衆發放一次性生活補助，下一步還將針對學生羣體加大獎優助困力度，提升整體消費能力。
藍佛安稱，還有其他政策工具也正在研究中，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。
整體來看，“本次發佈會‘誠意滿滿’，直接回應焦點熱點，正走程序的四大增量舉措均是當務之急，化債規模將是‘近年來力度最大’，舉債和提升赤字也有‘較大空間’。 ”國盛證券首席經濟學家熊園。
在熊園看來，我國中央加槓桿的底層邏輯已經大轉變，“9·24”一攬子金融政策針對的是資產端（股票、房子）的“放水”，此次財政一攬子政策則是針對負債端（地方政府債務與“三保”、房企、居民）的“放水”，並且均是既有着眼當下的資金安排，又有立足長遠的制度設計。
“財政部釋放積極信號，未來增量政策可期，但由於部分政策法定程序沒有走完，財政部無法披露更多的規模數據。”長江證券宏觀首席分析師於博認爲，市場迫切關注的不僅僅是短期的穩增長，更期待的是中長期問題的解決和發展。規模需要正視財政缺口，節奏宜早不宜晚，結構應該直擊痛點，期待安排足夠的舉債規模和合理的支出結構，走出有成效、健康、可持續的大財政之路。
對市場影響幾何？
在過去的一週，A股市場出現較大波動，10月8日滬指以3674.40點高位開盤，之後震盪回調，到11日收報3217.74點，4個交易日累計下跌3.56%。此次財政部釋放的政策信號將對市場影響幾何？
熊園認爲，此次財政一攬子政策應有助於穩信心、穩預期，待各項政策落地之後，有望實質緩解地方化債壓力，預計經濟可能環比改善，建議高度重視權益市場的投資機會，債券市場短期可能有調整壓力；緊盯10月底或11月初可能的人大會議，相關議案可能10月20日左右提前預告。
“對於股票市場，若後續財政刺激落地，資金強化三保，兜底風險，將提升風險偏好，有助於提振市場信心。對於債券市場，我們預計短期10年期國債收益率總體呈現震盪走勢，中長期而言，若出臺大規模財政刺激總需求政策，纔會形成債市邏輯反轉。”浙商證券首席經濟學家李超稱。
國泰君安策略方奕則認爲，決策層對經濟政策與資本市場的態度轉變，是股市預期上修的關鍵。這意味着，眼下偏弱的經濟數據與增長預期在短期內很難實質影響股市，反而將進一步強化政策預期。
“此輪股市行情的推動力，來自於無風險利率下降推動增量資金入市，與投資者對風險前景預期的改觀提振風險偏好。”方奕認爲，行情節奏上，先拉昇後輪動，決斷在年末。行業選擇除流動性外，重視增長前景與質量。各行業增長前景存在較大差異，後續市場主線將回歸基本面，行情表現將有分化。
他建議關注兩大方向，一是受益於赤字率上調和化債的中字頭板塊；二是重視盈利前景，關注產能週期有望率先企穩、供需格局較優、需求提升的成長型資產。
“本次國新會釋放較明確的財政加碼信號，在此背景下，上週上漲後有所調整的地產鏈、泛消費領域有望短期再度表現佔優。”中金公司稱，同時，A股三季報業績關注度有所提升，10月底前業績可能好於預期的公司及行業在季報期也或有相對錶現。
除了對近期顯著回調的地產及產業鏈行情或有支撐作用外，華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川認爲，根據此次政策信號，還可關注政策落地後對居民消費傾向的提振效果和消費板塊的後續表現，以及銀行板塊行情或存在修復動能。
針對房地產板塊，國聯證券認爲，短期來看，政策落地細節的公佈以及相關部門跟進仍需一定時間，市場估值反應或先於基本面數據表現；長期來看，增量政策仍有一定空間，存量政策有望加速落地，市場信心或得到提振，帶動市場企穩。建議關注受益於政策利好不斷落地，一二手房市場活躍度提升，擁有核心競爭力的房產中介平臺，以及受益於地方政府化債的城投類地產公司。