產經解析－中國股市靜待後續利多

中國重新開放對於上述前景至關重要。隨着病例激增且部分民衆的倦怠感增加，政府需要在醫療和安全方面與經濟增長間進行權衡。這意味着退出動態清零政策之路可能比較顛簸，不時會在放鬆和收緊間拉鋸。我們認爲，全面放開最終將在2023年第三季度初到來，從而爲下半年消費復甦奠定基礎。

貨幣政策方面，中國央行明確表示，2023年貨幣政策力度不低於2022年。雖然貨幣政策的力度沒有明確的定義，但是暗示中國將繼續透過「量」和「價」兩個管道爲市場提供充裕流動性。尤其是一旦美元見頂後，中國或許有進一步降息的空間。而積極財政財政也將扮演更積極的角色。鑑於地方政府債務的限制，不排除中國在2023年進一步擴大財政赤字以及發債額度。

第二，從其他國家開放的橫向經驗來看，疫情峰值過後，服務業有望率先復甦支持消費。從政策角度來看，短期內住房升級需求以及汽車消費需求，依然將成爲政策支持消費的焦點。而中期來看，養老消費需求也將成爲驅動消費的主要抓手之一。對於2023年，市場也將關注中國會否通過消費券發行的方式來支持消費。

第三，化解金融和經濟風險也將成爲2023年的焦點之一。而其中防範房地產市場進一步下滑將成爲重中之重。近期中國高層官員，在不同場合表示了房地產是國民經濟的支柱產業。這也意味2023年中國將進一步推出更多新的措施，以改善行業的資產負債狀況，從而引導市場預期。

第四，從總體層面上，中國領導階層已經給出了定心丸。但是至於實體經濟和市場是否接受，還取決於大家的預期和信心。政府對民營企業及平臺經濟的態度，已經成爲市場預期變化的晴雨表。總體來看，提振信心將是2023年中國經濟的主線條。至於實體經濟是否接受，以及如何接受，將會是市場未來市場關注的焦點。

尤其中國可受惠於低通膨水平，與西方比較，不太受到能源費用急升和勞動力供應短缺所影響，這代表瞭如需要進一步刺激，中方政府可進一步推動政策加快，而無須擔心引發通膨。另一個重點，在於採取政策解決房地產融資危機，爲房地產商提供更多的融資管道，加上一系列相關措施，將支援整體房地產市場，尤其可利好企業債券市場，我們也繼續在此領域留意到個別機會。

總體來說，目前市場在前期下跌後仍在尋找方向。雖然局部熱度較高，但整體信心依然有待進一步恢復。技術面看，震盪或將持續，短期內市場仍需時間與空間來進一步尋找方向。後續，我們認爲經濟有望繼續修復向好，因此權益資產有望繼續處於相對友好的環境，估值有望得到進一步修復。

隨着中國政府繼續改良防疫政策，並加大力度刺激房地產市場和整體經濟，以重新加速經濟增長。龐大的剩餘家庭存款，使中國當局能透過信貸途徑及房地產市場推出的政策，更輕易推行果斷的放寬措施。

此外，財政政策可能維持寬鬆，甚或放寬，將爲投資者帶來正向反應。疫情之後經濟復甦的趨勢是基本確定的，但是由於疫情的影響較爲深遠，經濟復甦力度仍相對偏弱，因此還需要政策的持續呵護。不過，並非所有市場都已擺脫困境，市場對於中國經濟活動強勁反彈的希望正在慢慢恢復，投資者在未來幾個月仍應精挑細選。