城投老總這些年:從"融不完的錢"到"還不完的債"
“現在輕鬆了很多，血壓也正常了，覺也能睡着了。”電話裡，程平（化名）抑制不住自己的激動。程平原是東部某省A縣城投公司的董事長，同時也是該縣金融辦主任。由於政府公職人員不能兼任國企負責人，他今年12月卸任了城投董事長。
去年9月，A縣城投董事長被雙規後，身爲金融辦主任的他接任了董事長一職，頗有“救火隊長”的意味。而從那時起，A縣城投進入償債高峰期，同時城投融資持續收緊，償債壓力越來越大，最終出現違約。
此後一年間，上門催債的金融機構紛至沓來，而他又無法籌集到資金，有的催收甚至通過信訪部門、上級轉達過來。“壓力大、很焦慮。”程平對21世紀經濟報道記者坦言，“老弟我跟你說，這個位置可能幹三月就得抑鬱症了。”
“上一任攤子鋪太大了，融資太多。”他反覆說。這主要發生在2017年5月前。彼時，只要財政出一個承諾函，城投就可以向各類金融機構融資：“項目不愁，資金也不愁，擁有無限開火權。”
2017年5月，財預50號文（《關於進一步規範地方政府舉債融資行爲的通知》）印發後，城投融資持續收緊，基建也在壓降。相應地，各地城投公司舉借的債務進入償還高峰期——償債成爲這屆城投董事長的主要工作。
“以前是幹不完的事，融不完的錢，現在是還不完的債。”程平感概稱。
程平所在的A縣，2018年GDP規模在300億左右，財政收入大約11億。考慮到政府性基金收入、上級轉移支付收入後，其綜合財力在40億左右。從全國來看，A縣財政收入和財力處於中等偏下的水平，但一些風險偏好較高的機構也願意以高息借款給A縣城投，畢竟處於東部省份。
在金融辦任職時，程平對A縣城投的高負債略有耳聞，但是到任後查了賬本發現，A縣的融資情況要比想象的複雜。從總規模看，有息負債五十多億；從結構上看，非標占比較高，包含了租賃融資、金交所定融、信託等，無債券。
令他驚訝的是，一些租賃融資還是通過A縣中醫院進行。程平還清楚地記得其中一筆融資的交易結構：A縣中醫院將某設備賣給租賃公司（同時，租賃公司支付購買價款），A縣中醫院再從租賃公司將設備租回，並支付租金。業內將這一模式稱爲“售後回租”，A縣城投爲這筆業務擔保。
“雖然是中醫院融資，但資金是我們用了。”程平說，“這筆租賃融資造假很嚴重，按合同看作爲標的物的該設備有上百臺，但中醫院可能十臺都沒有，所以支持借款的基礎信息都是假的。”
他還發現，在2018年1月間前任董事長甚至還向當地居民借入上千萬的高利貸。其中，月利率高達1.2%，而期限僅有2個月。爲了打消投資者的顧慮，這筆借款還引入A縣另一家城投做擔保。
到任後，他指導公司相關部門摸清家底，製作多張表格，其中一張債務明細表，包括債務人、債務餘額、到期時間、擬償還方式等內容，然後列出下月需要償還的債務規模。另一張表則是城投公司擁有的資產，羅列資產名稱（包括現金）及價值。
但是償債規模總是高於後者，2018年還能通過再融資滾動，但今年實在難以滾下去。對於某些單筆規模較大的債務，程平會建議分管副縣長帶隊到債權人單位協商，請求展期。
“融資太多、期限又短，但公司沒有造血能力。” 他說，“今年來城投公司也準備轉型增加現金流，嘗試搞搞房地產開發業務。”
逾期
A縣城投的主營業務爲基礎設施項目代建。具體而言，A縣城投先進行投資建設，然後由政府按照相關協議進行回購。在此過程中，城投形成對政府方的應收賬款，政府方的回款情況將決定城投的現金流入。
在融資趨緊的背景下，A縣2018年的財政收入相比上年卻下降了2億。這使得A縣城投的資金鍊更趨緊張，6月份開始陸續出現逾期，上門“催債”的金融機構紛至沓來。“今年光還賬就需要10多億，但財政回款不到1億。”程平說。
一個地方金交所發函稱，（投向A縣城投的）定融產品投資者集中在長三角地區。長三角地區投資者金融意識強、維權意識強。如果不妥善處理，將不利於A縣融資及發展。
其中關切，程平自然清楚，他只是照例將發函轉呈縣委書記、縣長批閱。“縣領導也批示要做好處理。”程平說。
程平也確實被組織部門約談，他估摸着可能是部分債權人通過各種方式反映到上級部門，使相關領導產生他化債不力的印象。“據說要免掉我。我不勝任，領導可以免掉我，但是免掉我，賬也還不起。”程平說。後來，組織部門調查發現，確實也在努力還債，也就作罷。
在今年的到期債務中，最讓他頭疼的是：有一半的到期債務是租賃融資，共5.6億分佈在九家租賃公司。他一家家去談，提出先付一部分、剩餘租金展期的方案。部分機構同意了延期的方案，但部分機構比較強硬，表示如果不能三個月內償還逾期租金，將會把逾期信息計入徵信系統或者啓動起訴程度。
如果將逾期信息計入徵信系統，意味着出現了不良，A縣城投未來的再融資將會更加困難。而一家機構則表示將會向媒體曝光。由於無法按期支付逾期租金，A縣城投租賃違約的消息今年9月被媒體曝光，程平也接到來自媒體的求證電話。
“要是媒體報道能將我免掉倒好了。”程平調侃稱，“但公司確實沒錢。”曝光後A縣城投還是沒有償付租金，這也讓租賃公司意識到A縣城投確實資金緊張，雙方又回到談判桌上。
“欠債還錢，天經地義。我一國有企業，欠錢肯定要還。今年還不上，可以今年還一部分，明年再還，甚至後年再還，都沒問題。”除了和對方談展期方案，這是程平向金融機構說得最多的保證詞。
反思
雖然一年半的城投任職已經結束，但這期間被追債的經歷並不愉快，甚至是“痛苦的”，程平也在反思：何以至此？
程平回憶稱，2014年政府債務鎖定後，A縣又成立了一些國企，通過表內外方式融資進行基建。“2014年後的融資規模，可能遠高於當時鎖定的政府債務餘額。只要是政府平臺，不論評級、經營狀況，去金融機構融資要多少給多少，而2018年以來陸續進入償還期，前期攤子鋪得太大，後遺症就出現了。”程平說。
程平坦言，這其中有部分項目沒有認真進行論證。而城投出現債務償付問題，固然有政策層面的原因，但更多的還是自身沒有做好流動性管理，之前投資了很多收益不高的基礎設施項目，同時收益回款週期長、規模也不大。
其中，非標融資成本高、期限短，償債高峰期疊加再融資收緊，違約就在所難免。更頭疼的是，大規模的基建形成了大量對下游民企的應付工程款——國務院正在督查清欠，馬上年關了，農民工的工資不能拖欠。
一年多來，A縣基本沒上新項目，在建的項目也基本都停了。程平說，隱性債務的償付已經影響到地方財政的調度，保工資、保運轉都很困難，因此上級撥付的項目資金、專項債資金都挪用償債了，基本建設投資難以保證。
統計公報顯示，A縣2015年-2017年固定資產投資平均增速超過15%，2018年增速回落至2%，2019年預計將負增長。“現在辦公經費、出差費用這些開支已經全部停掉。”程平說。
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