大佬：又到了不用紙筆就能算出價值的時候！

近日，景林資產高雲程發表了《2024年中給投資者的一封信》，表達了他對於時下及未來市場的思考。

信中高雲程提出了對AI發展階段的一些疑問，並提到了對國內經營穩定、但被低估的高分紅公司的觀點，認爲甚至有些資產又到了不用紙筆就能算出價值的時候。未來隨着各種宏觀政策的轉向和經濟體本身的韌性，可以期待得更爲樂觀。

證星研究院整理了其中的一些要點，分享給大家。

以下爲概括內容：

1.談及上半年的兩條主線

在信中的開始，高雲程就對今年上半年以來的市場表現做了概括，總結了兩條市場關注的主線。

第一條主線就是大家很熟知的美股科技股AI方向，他認爲這屬於一種投資的仰望星空。並在下文解釋道，當下美國那邊的科技公司，已經確認了這是未來科技發展最重要的方向，都積極投入資源進行軍備競賽，都怕落後這一次人工智能革命。

第二條主線是，我國市場的大宗商品或公用事業類高分紅公司，主要邏輯是，在無風險收益率5%的市場，投資者只能投資成長股，獲得投資收益。但是在無風險收益率2%的市場，任何經營性確定性比較高，大於3%以上分紅率的公司，都有估值提升空間。

那麼這兩條主線其實在市場上演繹的時間遠超一年，相關公司市值也都創下新高。那麼站在下半年的起點上，如何看待接下來的機會？高雲程又進一步進行了思考。

2.AI發展有很多不可知性

這裡，高雲程首先表達了對於仰望星空機會——AI的思考。

他表示，他們此前美國西海岸探訪了，很多人工智能公司，但他都會困惑於幾個問題：

1、某一種科技產品能真的被一家公司長期壟斷嗎?（潛臺詞是英偉達的GPU）

2、現在砸大錢投入之後，未來明顯可以貨幣化的應用在哪裡?（暫時找不到好的人工智能應用）

3、蘋果產品和ChatGPT的結合，推出了AI手機的新雛形，以後會不會每一款智能手機都是和大語言模型結合的，智能手機已經進入了AI時代。但是，售價能提高多少？後面的軟件收費會是突變增長還是漸進增長?

高雲程認爲目前答案還不易獲得，雖然前途是光明的，但是過程有很多不可知性。產業發展的規律和投資者預期，會不會在未來有一定的不一致性？

3.看好經營穩定、被低估的高分紅公司（港股互聯網、中概股）

所以這裡，高雲程將目光移到了中國市場。想着是不是應該從仰望星空的角度慢慢回看一些數着手指算起來就顯而易見的、低估的公司和行業。

在他看來，有一類中國企業，他們基本上都在中國香港或者美國上市交易。這樣的格局造成對他們的定價權並不在最熟悉他們的中國投資者手中。所以無論是地緣政治的問題、行業監管的問題、過度競爭的問題，都會最終體現在這些公司的估值裡。

所以在過去三年，這些公司的估值一降再降，現在已接近公用事業高分紅公司的水平。

高雲程認爲，這類公司的基本面，涉及普通中國人生活中不可或缺的基礎平臺，基本涵蓋了娛樂、社交、購物、旅行、餐飲、生活服務等各方面。

“如果說水電煤網是基礎設施，那麼這些公司是讓普通人的生活變得比較愉快和便利的基礎平臺。”

況且企業在經歷了過度競爭，無邊界擴張，股價大幅下跌和預期更務實之後，這批公司在經營上呈現出更謹慎的資本開支、更聚焦核心主業的發展、更好的股東回報計劃三個特點，而且更加專注主業。

高雲程提到，那些核心業務估值水平處於8-16倍PE的公司，核心業務逐步恢復了增長，利潤比收入增長更快，拿出大部分自由現金流回購股票或者分紅。而且基本都大量在手淨現金、幾乎無有息負債的資產負債表。

如果對比海外類似公司的合理估值水平，考慮到目前中國經濟增速放緩的大背景對此給予一定折扣，這些公司的平均估值也應該在目前基礎上增長20%-30%。再考慮未來三年年均業績增速約等於15%左右的可能性，加上平均每年4-7%的分紅回購率，簡單的數學就能算出100%左右的未來三年股價潛在空間，甚至不需要太多驚喜。

當然，針對有人質疑現在這環境，沒人買這些公司股票的疑問。

高雲程給出答案是，公司自己買！

他認爲，這些公司把自由現金流的大部分用來回購自己的流通股，如果連續做幾年，相當於每年會減少4%-5%的總股份數量，EPS會有顯著提升。現在這些機會，很像前幾年的中國移動、中國海油、中國神華...此時此刻，又到了不用紙筆就能算出價值的時候了！

本文源自：證券之星