東吳證券：12月挖掘機銷量略超預期 重視當前工程機械低位佈局機會

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，2024年12月銷售各類挖掘機19369臺，同比增長16%。其中國內銷量9312臺，同比+22.1%；出口量10057臺，同比+10.8%，內銷符合此前CME預期、出口超預期。展望2025年，國內市場處於週期上行通道，挖機銷量有望保持約10%的增長；出口市場來看，2025年各地區大選影響基本消除、疊加主要地區經濟溫和復甦，挖機銷量降幅有望明顯收窄。基於2025年工程機械行業景氣度持續回暖，預測核心主機廠2025年收入增速在15%左右，利潤增速在20%左右，對應當前估值位置較低，作爲穩健性資產配置性價比較高。

東吳證券主要觀點如下：

12月挖機內銷符合預期外銷超預期，行業景氣度持續回升

2024年12月銷售各類挖掘機19369臺，同比增長16%。其中國內銷量9312臺，同比+22.1%；出口量10057臺，同比+10.8%，內銷符合此前CME預期、出口超預期。國內市場來看，增速持續超預期主要受益於水利工程和礦山景氣度高，對應小挖和大挖需求較好；出口主要受益於去庫完成+部分地區(以印尼市場爲典型)需求顯著回暖。截至2024年10月，我國對印度尼西亞工程機械出口金額累計同比增速已經轉正，對比上半年累計同比下滑19%，Q3以來印尼的需求顯著回暖。

展望2025年，國內市場處於週期上行通道，挖機銷量有望保持約10%的增長；出口市場來看，2025年各地區大選影響基本消除、疊加主要地區經濟溫和復甦，挖機銷量降幅有望明顯收窄。

海外市場：歐美邊際復甦，中東非洲南美持續高景氣度

(1)歐洲：受益於市政工程更新替換，工程機械即將迎來大規模替換潮，2025年全球進入寬鬆週期有望帶動更細替換需求；(2)美國：2024年受大選影響需求後置，2025年有望迎來釋放；聯邦基金利率仍處高位，降息有望帶動利率敏感的基建房地產投資上升；(3)中東：對基建、工業投資較高，部分國家有去美國化趨勢，主動引進各類中國工程商，對中國工程機械需求顯著上升；(4)非洲拉美：全球進入寬鬆週期帶動發展中國家、地區基礎設施建設投資快速上漲。同時，非洲拉美均爲資源稟賦較好的國家，爲實現快速發展，礦業、林業開採快速增長。

2025年主機廠利潤增速約20%，重視當前工程機械低位佈局機會

東吳證券認爲，此輪工程機械週期的利潤來源與上一輪週期(2016年~2021年)相比，已發生較大變化。上輪週期利潤主要靠銷量擴張帶來的規模效應攤平成本，取得較高利潤率，但此輪週期核心下游基建地產需求持續萎縮，規模效應不明顯，各公司核心注重降本增效、控制風險，通過成本管控和結構改善提升利潤率。基於2025年行業景氣度持續回暖，預測核心主機廠2025年收入增速在15%左右，利潤增速在20%左右，對應當前估值位置較低，作爲穩健性資產配置性價比較高。

投資建議：重點推薦三一重工(600031.SH)、某全品類龍頭中聯重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)、恆立液壓(601100.SH)。

風險提示：行業週期波動；國際貿易爭端；市場競爭加劇。

本文源自：智通財經網