東吳證券：首次覆蓋方盛股份給予增持評級

東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,薛路熹,餘慧勇,武阿蘭近期對方盛股份進行研究併發布了研究報告《專精換熱器及換熱系統，多元化+高集成化助力新增長》，首次覆蓋方盛股份給予增持評級。

方盛股份(832662)　　投資要點　　深耕換熱設備領域，積極開拓新興領域：公司2007年成立，專注研發板翅式換熱器和換熱系統，逐步滲透新興領域。二十載苦練內功，2022年北交所正式上市。2024Q1-3實現營收/歸母淨利潤2.45/0.24億元，同比-8.50%/-55%，短期受原材料價格影響承壓，2025年有望觸底回升。　　業務領域多點開花，下游需求持續高增：1）陸海風需求共振，2025年裝機需求高增：2025年國內陸海風裝機需求持續共振、看好海風增長空間，2025年預計陸風/海風裝機達100GW/13-15GW，同增25%/100%，風電需求高增下公司風電領域有望受益高增。2）全球儲能多點開花，市場需求持續高增：大儲市場持續高增，中美大儲穩健增長，歐洲、中東、澳大利亞等地大儲需求爆發，我們預計2025/2026年全球新增儲能將達到245/335Gwh，同增52%/37%。3）AI發展推動數據中心需求持續高增：隨着AI、大數據等新型技術發展，AI應用開發以及元宇宙等業務創新推進，將推動新增IDC需求，預計2028年中國傳統IDC市場規模將超2500億元，2024-2028年複合增長率達12.6%。4）氫能市場規模持續擴大：公司產品板翅式換熱器主要應用於氫燃料電池熱管理系統，2024年我國氫燃料汽車銷售量爲5405輛，同比略有下滑，往未來展望，隨着氫能成本下行，氫燃料汽車需求有望呈現持續增長趨勢。5）空壓機、軌交、工程機械等需求穩健增長：我國螺桿式空壓機需求持續穩健增長，2024年我國螺桿式空壓機產量約70萬臺，同增約6%，展望未來，空壓機需求有望持續穩健提升；我國高鐵、鐵路里程持續增長，軌道交通市場規模持續擴大；技術進步促進工程機械行業市場規模持續擴容，需求持續穩健增長。　　產品集成化，領域多元化發展戰略：1）產品佈局多元化，積極打造新增長點：公司在工程機械、空壓機等領域穩定基礎上，積極拓展新能源（風電、氫能）、儲能、數據中心等業務，爲公司積極打造新增長點。2）收購鉅豐鋁業，產業鏈上游延伸加強供應鏈優勢：2023年12月公司收購鉅豐鋁業，有助增強公司原材料供應優勢。3）較同業可比公司有明顯競爭優勢：公司毛利率居同行業前列，有穩定增長趨勢。4）募資擴產，助力公司業績成長：兩項在投募資項目有助於擴大公司產能規模，滿足市場對高效換熱系統的需求，推動產品技術創新，拓展產品應用領域，提升公司的市場競爭力和盈利能力。　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2024/2025/2026年歸母淨利潤分別爲0.35/0.50/0.70億元，同比-44.6%/44.7%/40.4%，考慮公司2024年業績受原材料波動影響下滑，預計2025年業績觸底回升，風電業務營收高增，新興業務儲能、氫能、數據中心等領域持續高增長，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。　　風險提示：行業競爭加劇、需求不及預期、原材料價格劇烈波動。

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