東吳證券：資本市場主陣地 券商全方位參與養老金融建設

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，證券公司支持養老金融建設有其獨特優勢。首先，證券公司及旗下公募基金具有完善的投研體系和高素質投研團隊，具有產品設計方面的優勢；其次，證券公司具備強大的投顧團隊，作爲金融產品代銷機構，可以爲個人養老金參與者提供更全面的財富管理服務；最後，證券公司作爲資本市場的直接參與者，可以爲養老產業相關企業提供豐富的資本市場服務，以滿足其發展的資金需求。銀髮時代已然來臨，從底層佈局到投資教育，證券公司大有作爲。

東吳證券主要觀點如下：

第一、第二支柱養老金委託投資：券商主要依託參控股的公募基金參與

1)第一支柱社保基金會採取直接投資與委託投資相結合的方式開展投資運作，截至2022年末，社保基金會受託管理的基本養老保險基金淨資產中，直接投資和委託投資的比重分別爲38.92%、61.08%。21家基本養老保險基金證券投資管理機構中，包括14家基金公司，3家保險資管，3家養老保險和1家證券公司。14家基金公司中，12家爲證券公司參股或控股公司。

2)企業年金受託機構主要通過委託投資管理人進行投資，證券公司參與比例超三成。2018年，職業年金市場化運作開啓，22家投資管理人中11家爲公募基金公司，其中8家爲證券公司參股或控股公司。證券公司中中金公司、中信證券通過遴選成爲養老金委託投資管理機構。截至2024年三季度末，證券公司直接或通過參控股基金公司間接參與規模爲1.2萬億元，佔總規模比例爲34.2%。

財富管理：提供專業養老金配置服務，滿足人民養老需求

人社部發佈會提到，在36個城市及地區先行實施的個人養老金制度，目前運行平穩，先行工作取得積極成效，下一步將推進全面實施。證監會《個人養老金基金銷售機構名錄》中，共51家機構入圍，其中券商24家，多於銀行的19家和獨立基金銷售機構的8家。

券商個人客戶主要來自於股票交易客戶的轉化，引流入口有限，線下渠道弱於銀行、線上渠道弱於第三方。但客戶風險偏好本身偏高、有一定權益類資產的投資經驗。券商投顧服務可以線上線下同步進行，通過全生命週期的“顧”服務，促成客戶購買個人養老金基金產品、增強客戶粘性。

養老目標基金：公募基金是參與養老金融的主戰場

養老目標基金產品定位清晰，以追求養老資產的長期穩健增值爲目的，適合投資者長期持有，採用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險。個人養老金制度將養老目標基金納入養老金融建設板塊，爲其提供了寶貴的發展機會。

人社部發布的《個人養老金基金名錄》中，284只個人養老基金有199只爲養老目標基金，85只爲新納入的權益類指數基金。2018至2021年，養老目標基金的規模從41億快速增長至1132億，但是2021年之後，受資本市場影響，基金業績普遍承壓，截至2023年底，養老目標基金規模706億元，整體規模比2021年下降38%。

產業金融：投融一體，未來潛力巨大

1)儘管養老產業當前面臨政策機遇、需求機遇、經濟轉型機遇等多重機會，但在產業投資和企業融資問題上仍存在堵點，券商涉足養老產業金融的程度仍明顯不足。目前中國市場專門以養老產業爲投資主題的基金產品數量較爲有限，其中相關公募基金不超過10只，規模總計不超過100億元。此外，近年養老相關企業首發上市以及增發融資規模都較少。

2)金融機構共同支持養老產業金融發展是構建完善養老產業體系、推動銀髮經濟健康發展的應有之義，在產業投資和企業融資方面券商還有發揮更大作用的空間，如關注養老產業投資機會，設立專項主題基金產品；開展高質量相關投研服務，提升市場對養老產業優質投資機會的關注。持續拓展養老產業的投行業務，發掘和輔助具有核心競爭力的潛能公司、成長企業，爲其提供上市輔導和支持，滿足融資需求。主動探索推出定向融資服務，拓寬有效融資渠道，優化企業融資結構。

風險提示：1)政策推進不及預期；2)權益市場大幅下跌。