東興證券：中型航司加大運力投放 三大航維持剋制

智通財經APP獲悉，東興證券發佈研報稱，國內航線供給過剩的情況依然存在，需要通過國際航線的恢復帶走堆積在國內的過剩運力，建議重點關注後續北美航線的恢復情況。近期則需要關注即將到來的春運。總體來說，民航業經營雖然依舊承壓，但行業基本面確實在逐步改善，今年利潤表現有望顯著優於去年，幾大航司股價經歷長期調整後安全邊際凸顯，值得重點關注。

事件：上市航司發佈12月運營數據，國內航線依舊處於淡季，表現較爲平淡；國際航線進入旺季，中型航司表現較爲亮眼。

東興證券主要觀點如下：

國內航線：中型航司加大運力投放，三大航維持剋制

國內市場方面，12月國內航線依舊處於淡季，行業需求端環比變化不大，上市公司運力投放環比11月提升1.9%，相當於19年同期的117.0%，同比去年則微增1.4%。

大型航司對於四季度行業需求不足的現狀認識比較充分，因此總體上維持了謹慎的運力投放策略。但與之相對的是，海航與中型航司運力投放較爲積極，春秋、吉祥與海航的運力投放環比增長分別爲8.1%、7.2%和6.1%，運力投放增速明顯高於三大航，這樣做主要是出於提前佈局春運的考慮。

客座率方面，在運力投放略微提升的情況下，12月上市航司整體客座率環比下降約1.3pct，客座率與運力投放此消彼長的現象依舊存在，說明目前國內需求端依然偏弱。東航與南航客座率優先的銷售策略並未改變，客座率高出19年同期3個百分點左右。三大航中的兩家堅持高客座率策略使得12月行業整體客座率雖然環比下降，但依舊高於19年同期1.8pct；與之相對的，國航則更重視維持票價，客座率略低於19年同期。

國際航線：旺季到來，中型航司表現較爲突出

國際航線方面，旺季到來，行業需求回暖。12月上市航司國際航線運力投放相當於19年同期的95%左右，環比11月運力投放提升約11.5%。客座率方面，12月客座率環比11月基本持平，較19年同期則提升0.4pct。考慮到11月時國際線整體客座率較19年同期還高出2.4pct，12月航司的運力投放策略可能略顯激進。

分航司看，12月三大航客座率分化依舊較爲明顯。東航與南航客座率較19年同期分別提升3.5%和3.8%，國航則同比下降4.0%，情況與11月時類似，即三大航在優先保證客座率還是優先保證票價的選擇上出現了一定分歧，並做出了不同的選擇。

中型航司12月表現較爲亮眼，吉祥與春秋運力投放分別提升32.2%和19.8%，同時客座率環比分別提升2.4%與5.0%，運力投放與客座率都有明顯提升。這說明中型航司較爲靈活的運力投放策略使得其在旺季相對大型航司更加受益。

風險提示：宏觀經濟下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。

本文源自：智通財經網