短期現貨轉弱，燒鹼盤面領先現貨快速走弱｜燒鹼機構要評

中信期貨：現貨見頂&交割壓制，燒鹼盤面大幅走弱【逢高空】

今日燒鹼期貨主力合約收盤價2306元/噸，跌幅高達5.45%。當前燒鹼現貨價格已見頂，01合約面臨淡季交割壓力，盤面領先現貨快速走弱。

供應方面，燒鹼產量趨於提升。9-10月上游檢修少，開工進入高位區間。8月民祥20萬噸燒鹼已投產，金泰二期30萬噸燒鹼待投產，燒鹼存潛在供應壓力。需求方面，旺季剛需彈性不足，國慶前下游備貨對現貨形成階段性支撐，但四季度需求將轉弱。出口層面，簽單清淡。

整體來看，國慶前空頭可能獲利離場，短期追空宜謹慎。中長期現貨走弱疊加01合約交割壓制，燒鹼仍將面臨下行風險。

策略：逢高空、買入看跌期權。風險因素：上游去庫、宏觀預期改善。

南華期貨：短期現貨轉弱，盤面預期搶跑 【觀望】

中秋假期期間，整體山東32鹼開始轉弱，同時由於市場前期認爲的江蘇富強停車傳聞被證僞（前期有囤貨），導致後續整體32鹼山東和江蘇均面臨一定壓力，但是由於魏橋整體庫存水平還是比較低，對50支撐還是比較強，因此現貨其實矛盾級別暫時還不會太。但是由於整體燒鹼具備極強的季節性，一旦旺季現貨開始轉弱，整體市場去空配01合約的意願就會比較強，01會是一個比較容易跌出比較深貼水的合約，今日被資金明顯重點照顧，目前01合約貼水已經比較大，參與請謹慎。

弘業期貨：燒鹼短期反彈壓力增大，市場現貨產量恢復【震盪】

山東32%離子膜鹼周均價830元/噸，環比上漲，周內山東液鹼價格上調，同時液氯價格上調，氯鹼利潤上行。當前各地市場現貨產量恢復，復產較多，產能利用率81.4%。下游需求端，氧化鋁企目前開工80%附近，目前仍現貨偏緊，但未來有好轉預期，基本維穩；粘膠短纖當前開工率維持84%附近，利潤不佳。

期貨端主力01近日持續震盪，四季度氧化鋁需求向好的預期仍存，又有原鹽價格受天氣影響偏緊兌現，庫存方面來看，當前企業廠庫庫存28.69萬噸，同比小幅增長供應充足，短期反彈有一定壓力，震盪。

國投安信期貨：低度鹼市場預期整體維穩【觀望】

燒鹼方面，山東主力下游受焙燒爐檢修影響裝置減產，對液鹼需求有所減少。其他傳統下游需求剛需採購。低度鹼市場預期整體維穩，個別企業價格或將調整。

國泰君安期貨：供應端復產導致上漲驅動相較前期有所減弱【偏弱震盪】

首先，燒鹼供應端隨着前期檢修裝置的復產，供應壓力將有所回升，此前低利潤的格局也隨着液氯的小幅上行和燒鹼價格的反彈，出現明顯改善。而庫存端，此前庫存的加速去庫，氧化鋁企業的囤貨行爲起到了助推作用。雖然燒鹼上漲驅動仍在，但供應端復產導致驅動相較前期有所減弱，後期核心在於需求端環比改善的力度，以及去庫的幅度。

從時間維度上，11 月份後市場會面臨壓力，一方面幾內亞礦石進口將恢復，或導致耗鹼量下滑，另一方面燒鹼大部分裝置將在 11 月前復產，供應壓力將明顯回升。但今年氧化鋁和紙漿的新增產能投放可能會緩解一定淡季壓力。總之，供需層面燒鹼上行驅動減弱。當然從估值上看，01 合約淡季和倉單因素對期貨估值影響較大，在沒有超預期的減產情況下，01 合約或貼水現貨運行。

（實習編輯李春典）