多家券商研究所齊發研報：行業2024年業績有望超預期

每年1月都是上市公司年報業績預告窗口期。截至1月13日，儘管43家上市券商中僅有東興證券、國元證券2家發佈了2024年業績預喜公告，但目前市場對2024年券商行業業績展望普遍較爲樂觀。

1月12日，國泰君安、開源證券、財通證券等在內的多家券商研究所齊發研報稱，券商行業2024年業績有望超預期。據方正證券的業績預測，華泰證券、東方財富、浙商證券、首創證券等券商2024年的業績或將創歷史新高。

另外，《每日經濟新聞》記者注意到，瑞銀最新預計，得益於各項業務進一步回暖，2025年國內證券行業的盈利有望實現兩位數增長，比2024年進一步提升。

主流機構均樂觀展望業績

根據年報業績披露規則，上市公司年報業績出現同比增長或下降50%以上、扭虧爲盈等情形的，需要在1月發佈年報業績預告，因此每年的1月也是上市公司年報業績預告窗口期。

根據公告，截至1月13日，43家上市券商中僅有東興證券、國元證券2家發佈了2024年業績預告、快報，且都均爲業績預喜。其中，東興證券2024年業績預增，預計淨利潤14.5億~17億元，同比增長77%~107%；國元證券公佈業績快報，預計2024年歸母淨利潤22.8億元，同比增長22%。

從最近各券商發佈的研報來看，主流機構對2024年券商行業業績展望也普遍較爲樂觀。

據瞭解，就在最近幾天，多家券商研究所不約而同地發佈研報稱，證券行業2024年業績有望超預期。其中，國泰君安1月12日發佈研報《人身險建立預定利率調整機制，券商業績有望超預期》，開源證券1月12日發佈研報《險企暫不調整預定利率，券商2024年業績或超預期》，財通證券也在1月12日當天發佈了研報《券商2024年業績有望超預期兌現》。

具體來看，國泰君安在研報中指出，券商2024年盈利增速有望超預期，也建議增持此前股價經過充分調整後的券商板塊。

開源證券在研報中指出，在低基數、債市和交易量高景氣支撐下，券商2024年四季度業績有望超預期，近期券商業績預告和快報或成爲板塊催化。

財通證券在研報中指出，業績方面，2024年四季度市場活躍度大幅提升，券商經紀、信用、投資等業務均有所受益。政策方面，在“穩住股市”要求下，A股市場仍有望迎來政策持續甚至加強，政策超常規發力下，券商板塊有望迎來更大溢價空間。

事實上，從2024年“9·24”以來市場發生轉折，日均成交額連續數月突破萬億元以來，業內逐漸對2024年券商行業的業績預期發生了較大的轉變。

近階段，券商的兩大核心業務自營、經紀都有“肉眼可見”的好轉。經紀業務方面，自2024年10月以來，A股市場年度累計成交額同比實現由降轉升，2024年全年實現成交額257.4萬億元，同比增長21.2%；自營業務方面，2024年A股各大核心指數大多實現兩位數的回報率，明顯好於2023年，此外債券牛市也對自營業務構成利好，2024年全年中證全債指數上漲8.8%，好於2023年的5.2%。

就2024年券商行業具體的業績預測，華西證券2025年1月12日發佈研報指出，測算上市券商2024年營業收入約爲4346億元，同比增長6.3%；歸母淨利潤約爲1476億元，同比增長14.8%。其中經紀、自營、利息、投行、資管業務收入分別約爲1140億元、1783億元、385億元、284億元、472億元，分別同比增長13.3%、增長33.7%、下降11.9%、下降37.7%、增長2.2%。

值得注意的是，方正證券日前在研報中還對各大券商2024年的歸母淨利潤進行了預測，預計東方證券爲45.1億元、同比增長64%，廣發證券爲95.1億元、同比增長36%，國泰君安爲123.9億元、同比增長32%，華泰證券爲167.2億元、同比增長31%，中國銀河爲99.6億元、同比增長26%，中信證券爲226億元、同比增長15%，東方財富爲89.3億元、同比增長9%，國聯證券爲6.9億元、同比增長2%，中金公司爲46.4億元、同比下降25%，浙商證券爲24.5億元、同比增長40%，首創證券爲10.3億元、同比增長47%。

值得一提的是，如果上述預測成真，那麼華泰證券、東方財富、浙商證券、首創證券的2024年業績都將創歷史新高。

券業有望實現兩位數增長

儘管2025年剛開年，不過目前一些機構對2025年上半年乃至全年券商的業績表現已經作出較爲樂觀的展望。

開源證券在上述研報中指出，2025年上半年券商行業業績有望延續同比改善趨勢。另外，開源證券還在2024年末發佈研報稱，市場交易保持活躍度，疊加2024年一季度交易量和自營投資低基數，券商2025年一季報同比有望保持高景氣。

據統計，2024年一季度，A股市場日均成交額爲0.896萬億元，相比之下，到了四季度，該數字升至1.79萬億元。截至2025年1月14日收盤，2025年以來A股市場日均成交額仍在萬億元之上。

還有一些機構最近預計，得益於各項業務的進一步回暖，2025年國內證券行業的盈利增速有望比2024年進一步提升。瑞銀證券非銀行業分析師曹海峰日前指出：“從盈利角度來講，我們預計在2024年證券行業整體增長8個點之後，在2025年整個行業的增長預期在17個點左右，所以2025年還是會有盈利的修復。”

在曹海峰看來，2025年，得益於2024年四季度新開戶數大幅增加，券商的經紀業務有望持續增長，投行業務在低基數之下也有望實現增長，兩融業務對比2015年的歷史高峰也有增長空間。從中長期來看，曹海峰認爲：“現在財富管理收入可能只佔券商5%左右的收入比例，對比海外市場，還有較大的增長空間。”

儘管2024年證券行業受益於股債雙牛，不過這也在一定程度上反映出目前行業仍然難以擺脫“靠天吃飯”格局。但近年來行業也正在逐漸發生着一些深刻的蛻變。

日前，麥肯錫發佈報告《2025中國證券行業三大趨勢：轉型、整合與出海》。報告指出，中國證券行業有四條主要轉型路徑，包括方向性自營投資向“資本+服務”一體化機構業務轉型，“看天吃飯”的代買代銷向配置驅動的買方財富管理轉型。在過去幾年內，行業內多家證券公司已經走在前列，啓動了上述轉型，並取得了顯著的業務成果。比如，某區域性投行完成企業與企業家客戶綜合服務轉型，某頭部及某中小證券公司落地“研投顧”財富管理體系並驅動分支機構轉型，實現固收自營業務向FICC轉型，建立並發展私募主經紀商業務，以及進行券商資產管理的轉型規劃與實施。

對於2024年以來國內證券行業發生的新一輪併購潮，麥肯錫認爲，整合是證券行業發展到一定階段的必然規律。美國在過去10年間持續發生投行間的兼併收購，導致投行數量減少了30%，市場集中度顯著提高，前十大投行佔據了超過70%的市場份額。日本證券行業在經歷了上世紀80~90年代的高速發展後，受政治經濟環境影響出現負增長並啓動整合，逐步形成了五大巨頭壟斷的市場格局。中國證券市場於2000年前後，一批券商出現嚴重經營風險被迫破產重組，驅動了當時多達數十起重要的行業兼併收購。與20多年前相比，從2020年後開始陸續出現的這一輪行業整合表現出不同特點：一是整合目的多樣性；二是整合實施複雜性；三是整合價值的戰略性。

就此輪券商行業整合的價值，麥肯錫認爲，這一輪整合不僅能夠給券商在降低成本、優化資本等傳統併購交易關注的範疇帶來價值，更需要成爲業務轉型變革的“觸發器”，從而在業務規模合併的基礎上實現“1+1>2”的收入利潤增長。