覆盤本輪家電國補之下的行業趨勢和機會

財信證券近日發佈家用電器行業深度：覆盤本輪家電國補之下的行業趨勢和機會。

以下爲研究報告摘要：

家電行業前三季度維持穩健增長，2024Q3表現相對較弱，Q4在內外銷同時發力作用下，預計表現將環比Q3改善：家用電器行業2024年前三季度分別實現營業收入/歸母淨利潤爲11878/927億元，同比增速分別爲4.63%/5.48%，整體維持穩健增長。2024Q3出口端有所承壓，出口月度同比增速從5月的19.6%回落至9月的5.20%，爲預防海外可能會面臨更加嚴苛的關稅政策，2024Q4起家電企業加快搶出口，出口集中力度加強，10月家電出口增速回升至23.20%；內銷端從8月以舊換新政策執行以來，2024Q3全渠道家電零售規模同比+7.6%，單10月零售額同比+35.5%，預計疊加Q4多重消費大促影響，環比Q3表現改善。

本輪家電補貼政策相比2008-2013年補貼期間：1）本輪家電以舊換新覆蓋家電範圍更廣。除了中央規定的固定的8大類補貼產品之外，各地方在此基礎上增加了廚房、個護、清潔小家電和3C等多個品類。2）本輪補貼力度更大，政策重點傾斜在高能效產品。此輪家電補貼標準爲產品銷售價格的15%，對購買1級及以上能效或水效標準的產品，額外再給予產品銷售價格5%的補貼。對比2008年的家電下鄉補貼政策最大力度爲按產品銷售價格給予13%的補貼。3）本輪補貼對企業參與的實際門檻要求更高。更傾向於支持具有一定規模和實力的企業，促進企業在產品研發和技術創新方面加大投入，提高產品的能效水平和性能質量，以滿足政策要求和消費者對節能環保產品的需求。4）本輪中央出資力度更大。本輪家電補貼支持資金按照9:1的原則實行央地共擔，上一輪中央和地方分別承擔8:2。

家電財政補貼的必要性：據我們測算，得出空調/冰箱/洗衣機/彩電的當前全國保有量分別爲7.03/4.86/4.61/5.06億臺，存在巨大的家電存量換新空間。家電作爲家庭耐用消費品，在供給端技術進步和功能創新驅動下，消費者對其品質要求提高，產品結構升級的趨勢明顯。

國補期間的家電消費趨勢：1）線下渠道銷售表現優於線上，且線下銷售情況周度環比走高。2）空調、吸油煙機和燃氣竈的增速表現領先，廚電支持力度加大情況下，銷售情況得到明顯改善。3）地方增加的其他家電品類中，勞動替代型家電更受青睞。4）內陸地區的家電消費熱度高於沿海地區，下沉市場同樣具備消費潛力。

家電行業投資建議：當前家電外銷景氣有望延續，內銷在今年上半年家電內銷的低基數效應下，家電更新需求疊加國補政策的持續刺激，存在較大改善空間，我們維持行業的“同步大市”評級，主線邏輯爲尋找業績穩健，內外銷成長確定性均較高的標的，建議關注海爾智家、螢石網絡、蘇泊爾和石頭科技。

風險提示：政策力度不及預期，原材料價格波動風險，匯率波動風險，市場競爭加劇。（財信證券 袁瑋志,周心怡 ）

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