公募讀季報丨華商完成披露：“老將”失速，“中生代”露頭角

21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道

1月22日，華商基金集中披露了旗下93只產品的2024年四季報，公司過去一年的產品規模變化情況也得以揭曉。

整體來看，截至去年年末，華商基金的總在管規模增長至1363.97億元，環比三季度增長19.09億元。這一規模的增長主要來自於債券型基金，報告期內共增加了68.39億元，相比之下，股票型和混合型基金的總規模，則同期減少了47.64億元。

公司一些相對知名的主動權益“老將”，在去年四季度的管理表現並不盡如人意。例如公司唯一的“雙十”基金經理周海棟和昔日的知名基金經理高兵，旗下產品均因跑輸業績基準的虧損而出現規模流失。

相比之下，華商基金主動權益“中生代”基金經理管理的產品和部分債基，其業績排名和規模變化則相對佔優。

周海棟：管理規模縮水50億元

截至發稿，華商基金共有基金經理27名，周海棟是公司任職時間最久的權益基金經理，也是唯一的“雙十”基金經理，目前共管理着5只主動權益基金和1只偏債混合型基金。

但在2024年四季報披露後，從報告期內在管基金的業績表現和資金動作來看，投資者對周海棟產品的信任度，在過去的幾個月來已出現了較爲明顯的流失。

數據顯示，截至2024年四季度末，周海棟的總管理規模從同年三季度的342.34億元下滑至293.47億元，縮水近50億元，是其任職歷史上管理規模環比下滑最大的一個季度。

其中，規模最大的華商新趨勢優選在2024年四季度末，規模環比下降11億元至92.01億元，重新回落至百億元規模以下。兩隻在去年三季度末規模超過90億元的基金——華商優勢行業和華商甄選回報，分別在去年四季度縮水了17.77億元和13.28億元。

華商盛世成長的規模同期則從38.33億元下降至34.73億元，另外兩隻10億元以下的華商恆益穩健和華商鑫選回報，同期規模也分別環比下降1.08億元和1.92億元。

資金的集中撤離，一定程度與相關基金回報能力在2024年的下行有關。

客觀而言，在剛剛過去的這一個季度，周海棟對相關產品的持倉風格並沒有太大的轉變。以其代表作華商新趨勢優選爲例，記者注意到，2024年以來，華商新趨勢優選的前十大重倉股進一步在有色和以航空爲首的交運板塊集中。周海棟在基金的四季報中指出，四季度華商新趨勢優選仍保持較爲均衡的配置，主要持倉行業包括有色、電子、交運、機械、電力設備、計算機等。

一些細節上的變化僅在於持倉分散度的提升。記者注意到，華商新趨勢優選的權益倉位從2024年三季度的91.7%下降至86.64%，並相對應地提高了現金資產的佔比。

同時，基金的重倉股中也添入了更多科技和消費的成分——寧德時代、北方華創，小商品城新晉登上基金去年四季度的前十大重倉股名單，而三隻個股在2024年四季度均取得了正收益，其中小商品城四季度的區間漲幅達到了38.96%。

從長線來看，Wind數據顯示，自2015年5月14日周海棟開始管理華商新趨勢優選以來，產品截至2024年末的漲幅達 327.9%，年化收益率16.2%，依然在同類排名中居首。

但在2024年末，華商新趨勢優選在2024年取得的總收益率爲7.34%，而同期業績基準爲12.88%，基金出現了成立以來首次單年度未能跑贏業績基準的情況。

在2024年四季度，周海棟管理的6只基金的同類排名均在市場後50%，跑輸業績比較基準1%-4%不等。

考慮到截至去年年中周海棟在管產品的個人投資者持有比例都高達40%-90%不等，其總管理規模在四季度的縮減或與投資者的情緒難脫干係。

在一些投資者社區中，部分基民曾在近期表示，如果周海棟卸任，自己也將不會再持有相關產品。

在2024年四季度的財報中，周海棟回顧了報告期內的市場表現。他指出，報告期內一攬子增量政策加快落地，財政、貨幣等總量政策工具，配合擴內需、穩地產、穩外貿等結構性工具加碼，有效推動消費和投資回暖，經濟增長維持韌性；12月政治局會議提出實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加強超常規逆週期調節。

“預計後續國內經濟將保持平穩運行，政策支持力度加大。國際環境看，全球地緣政治關係緊張和地緣經濟割裂加劇，貿易政策的不確定性上升，再通脹風險加大帶來的降息不確定性提升。”周海棟認爲。

高兵：炒短線追高致基金虧損

華商基金的另一知名基金經理高兵，在2024年四季度的管理規模也進一步縮水。

作爲公司基金經理任職年限排名前三的權益基金經理，高兵已在華商基金任職14年、擔任基金經理近10年，目前管理包含華商智能生活、華商核心成長一年持有、華商新興活力、華商卓越成長一年在內的四隻產品，但在2024年，上述四隻基金主份額年內淨值分別大跌了32.68%、31.03%、32.57%和29.76%。

2024年四季報顯示，高兵的最新在管規模僅剩下5.66億元，相比去年三季度和去年年初分別下降了3.96億元和39.86億元。

區別於周海棟的穩定、均衡，高兵的管理風格更爲“激進”。從去年的幾期季報來看，其在年內持續了多個季度的追高行爲，這也成爲了產品業績讓投資者失望的主因。

以華商智能生活爲例，在2024年一季度，高兵曾在當期季報中表示，產品淨值受到了計算機以及醫藥板塊整體表現相對落後的拖累，後續將根據組合行業和個股的邊際變化不斷優化行業的配置比重和個股的權重。

之後的三個季度中，高兵確實很少再對個股進行短期的“左側佈局”。Wind數據顯示，華商智能生活2024年二至四季度的前10大重倉股中，均有8只以上在該季度實現了正增長，且漲幅多在兩位數百分比。但華商智能生活全年跌幅依然高達32.68%，其中後三個季度累計虧損25.65%。

2024年四季度，高兵繼續對華商智能生活重倉股進行了大換血，當期10只重倉股裡有8只爲新晉重倉。板塊上，其退出了電力設備和光通信，加大了對電子和汽車板塊的配置，主要重倉股包括寒武紀、江淮汽車、芯動聯科等。

從同期個股的表現來看，除昌紅科技下跌了5.56%外，華商智能生活在去年四季度的其他重倉股均實現了18%-127.56%不等的漲幅。但儘管如此，基金同期依然虧損了4.8%，不難看出是基金經理“炒短線”的同時，對個股高位追進所致。

對於基金淨值的回撤，高兵在2024年四季報中解釋稱：“主要原因一方面是軍工板塊四季度的調整幅度過大，另一方面是在當期業績和產業趨勢機會之間的選擇。”

“中生代”更爲優異

相比於“老將”，華商基金偏“中生代”的基金經理，近期在主動權益方面的業績則相對更爲優異。

去年四季度，多位基金經理取得了不錯的回報率，例如胡中原的華商潤豐、華商元亨，劉力的華商數字經濟，餘懿的華商遠見價值、華商品質價值，艾定飛管理的計算機行業量化和電子行業量化產品，在2024年四季度的收益率都在10%以上，多數產品規模同期有所增長。

在同類排名上，上述幾隻產品同期也普遍居於同類（普通股票型、偏股混合型或靈活配置型基金）的前6%。

此外，在2024年年末的“債牛”行情下，華商基金旗下債券型產品作爲公司規模佔比過半的“糧倉”業務，也在去年四季度撐起了公司的規模增長，區間內共增加了68.39億元。部分細分類別產品的行業排名也有相對可圈可點的表現，如厲騫管理的幾隻混合型二級債基等。

回顧華商基金過去數年的規模變化，在2018年末管理規模觸底以後，公司共實現了6年的持續增長。截至2024年年末，公司1363.7億元的總管理規模，是2018年年底186億元規模的7.3倍。

不過區別於先前三年每年300億元左右的規模增幅，華商基金在2024年的規模同比僅增長了不足100億元，增速有所放緩。在部分業內人士看來，公司年內高管團隊與投研團隊的變動，一定程度上對投研穩定性和產品表現有所掣肘。

2024年6月22日，華商基金原董事長陳牧因退休換屆離任， 公司新董事長由華龍總裁蘇金奎兼任，任職日期爲2024年6月21日。

華商亦有一系列基金經理的變動，包含高兵對代表作的卸任、吳昊的離職等。

對ETF業務的缺席，讓華商基金在2024年未能乘上被動投資的浪潮。2024年11月，公司曾成立華商中證A500指數增強，截至2024年年末的規模爲19.36億元。向何處尋找到新的規模增長點，或成爲華商基金下一階段亟待解決的課題。