公募基金提升持股市值，機構預判每年有望新增5000億

推動中長期資金入市的相關舉措和指標“靴子落地”。1月23日，國新辦就大力推動中長期資金入市、促進資本市場高質量發展有關情況舉行發佈會，聚焦公募基金、商業保險資金、養老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列更加具體的舉措。

富國基金對第一財經分析，相關舉措既有立足當下的目標設定，如投資A股的規模和比例要求；又有着眼長期的制度安排，如考覈制度、投資生態。整體而言，政策的核心目的是推動中長期資金入市，提升資本市場的穩定性，實現高質量發展，並增強投資者的獲得感、提振市場的信心。

“總體看，此次政策和發佈會信息主要回應市場關切的問題。”金鷹基金預計，未來每年中長線資金入市規模有望達到5000億~7000億元左右，其中公募基金持股規模增長有望對應5000億~6000億元左右的增量資金。

預計增量規模數千億

1月22日，中央金融辦、證監會等六部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》）。

在23日的國新辦新聞發佈會上，證監會主席吳清表示，公募基金是資本市場重要的機構投資者和買方力量，並再次表明強化功能發揮，大力發展權益類基金；同時提升實際投資比例，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。

據富國基金測算，截至2024年四季度末，公募基金持有A股市值爲5.9萬億元，全年同比增速爲13.5%，但近3年滾動年化複合增速爲-2.8%，且18.2%的A股配置比例也處於2013年以來中樞以下水平。

“在未來三年持有A股流通市值每年至少增長10%的指引下，公募基金有望穩步提高權益類基金的規模和佔比，併爲A股市場帶來萬億級的增量資金。”富國基金表示，在短期內，中長期資金入市的預期有望進一步提振投資者信心。

金鷹基金則預計，未來每年中長線資金入市規模有望達到5000億~7000億左右。其中，國有險資保費轉化預計貢獻千億元左右增量，險資的長期股票投資試點也將在2025年新增千億元左右增量（後續還將繼續擴大），公募基金持股規模增長有望對應5000億~6000億左右的增量資金。

在投資方向上，公募基金對哪些行業比較青睞？在2024年四季度市場波動調整後，又是如何調倉佈局的？

從最新季報和Wind數據來看，剔除港股數據後，截至2024年底，公募基金共計重倉了2591只A股票，合計總市值爲2.64萬億元。據第一財經統計，以申萬一級行業爲基準，公募基金的第一大重點配置行業是電子行業，基金持股總市值爲4465.8億元。

電力設備、食品飲料兩大行業分別以3200.1億元、3092.54億元的基金持股總市值緊隨其後。在上述三大行業中，電子、電力設備分別在2024年四季度被減持了8.38億股、4.53億股；而食品飲料則被增持2.21億股。

整體而言，在31個申萬一級行業中，公募基金在去年四季度對21個行業進行了減倉，除上述行業外，有色金屬、房地產是減持程度最高的兩大行業，分別減少了35.26億股、10.63億股；與此同時，其調倉偏向的則是鋼鐵、非銀金融、商貿零售等行業，單季度均有2.4億股以上的加倉。

“這意味着無論漲跌，公募基金都需要加大權益配置。繼續推動指數基金/ETF是主要實現路徑。”鵬華基金研究部總量週期組組長張峻曉對第一財經說，各類資金中，險資是最確定的增量。

張峻曉認爲，目前保險全行業資金運用餘額爲32萬億元（其中社保3萬億元、養老金7.8萬億元），假設權益配置比例提升1%，再加上每年的新增保費及資產再配置規模，保守估計會帶來超6000億元的年度增量。

指數化投資發展再加速

近年來，受股市波動等因素影響，市場的賺錢效應相對有限，與股市相關度高的權益類產品自然備受影響。在2024年三季度末的政策加持下，市場迎來一波急速上漲，賺錢效應的爆發讓各類產品的業績均有所反彈，這也大幅改善了權益基金的運作情況。

據第一財經統計，公募基金2024年爲持有人賺取回報1.28萬億元，這一數字僅次於公募行業2020年處於“高光時刻”時的全年盈利（1.97萬億元）。在此之前，公募基金已經連續兩年虧損，累虧近1.89萬億元。若從2022年開始計算，公募基金近三年的虧損金額已經縮至6068億元。

按基金一級分類，包括股票型和混合型基金在內的權益類產品，2024年三季度的基金利潤合計達9396.47億元，是單季度盈利最高的季度，也是其在連續虧損5個季度後首次扭虧爲盈。雖然四季度再度虧損近千億元，但全年整體仍盈利5416.95億元。

在這當中，指數型產品貢獻了絕大多數利潤，全年盈利達到4375.84億元，佔比在八成以上。就單隻產品而言，利潤排名前九均爲ETF產品，全年盈利均超過120億元，最高的華泰柏瑞滬深300ETF年度盈利爲564.35億元。

事實上，被動投資在2024年迎來了規模、新發、資金量以及話題度等多方面的高光時刻，2024年9月底以來的行情對ETF發展也起到了推波助瀾的作用。據第一財經統計，2024年全年超過1萬億元的資金淨流入股票型ETF市場。

同時，在新發市場，ETF也按下了“加速鍵”，產品申報和發行工作節奏有所加快。以基金成立日計算，在指數基金的助力下，2024年股票型基金新發規模的佔比爲21.13%，創下近9年的新高。

記者注意到，快速擴容的ETF產品已持有越來越多的A股流通市值。2024年四季報顯示，公募基金前五大重倉股分別是寧德時代、貴州茅臺、美的集團、招商銀行、中國平安，至少都有540只以上基金重倉持有，前十持有量的產品多爲寬基ETF產品。

在上述發佈會上，吳清再次表示，將加快推進指數化投資發展，制定促進指數化投資高質量發展行動方案，實施股票ETF產品的快速註冊機制，原則上從受理之日起5個工作日內完成註冊，進一步便利各類中長期資金投資市場。

費率改革行至第三步

近年來，公募基金行業整體上保持穩健發展的態勢。中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2024年底，我國境內公募基金資產淨值合計爲32.83萬億元，第六次刷新年度紀錄，且較上年底的27.6萬億元，同比增加18.95%。

規模不斷壯大，意味着行業也將面臨更多挑戰。吳清指出，近年來受股市波動等複雜因素影響，公募基金行業中也暴露出經營理念偏差、公司治理存在缺陷、投資行爲短期化等問題。經過認真調研論證，證監會目前已形成初步改革方案。

除了大力發展權益類基金外，吳清表示，要完善基金公司的治理和定位，如系統改革行業考覈評價體系，全面加強長週期業績考覈，進一步健全激勵約束機制和薪酬管理制度，着力強化基金公司、高管、基金經理與投資者利益的綁定，防止出現重規模、輕回報的經營傾向，避免片面地追求規模，不重視投資者的回報。

事實上，監管此前已多次發文提出，着力提高投資者獲得感，從規模導向向投資者回報導向轉變等。2024年9月的一份機構監管情況通報就顯示，監管部門已對公募基金管理人分類評價制度進行了全面修訂，避免單純以業務規模“論資排輩”。如“增加逆週期佈局指標，對高位發行規模較大、投資者體驗差的管理人予以扣分，反之加分”。

同時，吳清表示，要進一步穩步降低公募基金綜合費率，在已經降低基金管理費率、託管費率、交易費率的基礎上，2025年起還將進一步降低基金銷售費率。Wind數據顯示，2024年上半年，公募基金產品支付的銷售服務費爲137.6億元，同比增加13%。

證監會於2023年7月啓動公募行業費率改革，目前，存量產品降費、規範公募基金交易佣金等前兩階段工作已完成。隨着公募行業費率改革的第三步落地，公募基金綜合費率將下降18%，每年爲投資者節省約450億元。

博時基金宏觀策略部策略研究員夏仕霖對第一財經表示，推動規模可觀的增量資金入市，有利緩解市場近年來縮量博弈的壓力。近期臨近歲末市場交易偏淡、風險偏好下降，A股市場還面臨一系列外部風險因素，上述舉措預計將有效穩固市場信心、提振市場風險偏好，推動市場築底回暖。此外，有望對市場結構與投資生態持續帶來影響，後續重點關注保險等中長期資金偏好的方向。