關鍵時刻!易會滿放狠話:僞市值管理 從嚴從重從快處理
中國證監會主席易會滿重磅發聲！
5月22日，在中國證券業協會第七次會員大會上，中國證監會主席易會滿以《堅持穩中求進 優化發展生態 推動證券行業高質量發展新進步》爲題進行了講話，首次系統闡述證券業“高質量發展”，講話中含有大量乾貨和重磅信息。
中國基金報將易會滿講話提煉出十大要點（並在文末附上講話全文）：
易會滿表示，四年來，證券行業牢記服務實體經濟的天職，幫助各類企業完成股權融資超過5萬億元、債權融資超15萬億元、併購重組交易超3萬億元；積極參與設立科創板並試點註冊制，在創業板改革、新三板改革、投資端改革、提高上市公司質量、保護投資者權益等資本市場重大改革任務中發揮了積極作用。始終堅持守正創新，圍繞科技自立自強、民企紓困、綠色發展、“一帶一路”等主題積極創新產品服務；聚焦滿足居民日益增長的財富管理需求，豐富投資產品，改善賬戶服務體驗，受託管理規模超過10萬億元。
2、證券行業從業人員近35萬人，總資產8.9萬億
易會滿表示，2020年底，證券從業人員近35萬人，專業素質持續提升，呈現高學歷、年輕化、專業化特徵。2020年末行業總資產達8.9萬億元，淨資本1.82萬億元，年均增長率分別爲11.35%和5.48%；風險覆蓋率、流動性風險覆蓋率、淨穩定資金率等風控指標均優於監管標準。
易會滿表示，證券經營機構是風險定價與風險管理的專業機構，自身也容易成爲風險集聚地。合規經營始終是證券公司生存發展不可逾越的底線，風控能力是證券公司把握好風險和收益平衡、確保長期健康發展的有效抓手。行業必須始終把合規風控擺在更加突出的位置。
4、強調“穩”並不代表否定創新
易會滿表示，行業高質量發展必須堅持穩中求進的理念，強調“穩”並不代表否定創新，而是要更好地健全創新機制。行業必須堅持創新發展與合規風控並重，統籌把握髮展與安全的關係，做到“管理有制度、操作有流程、過程能監測、風險可承擔”，行業高質量發展必須緊緊圍繞服務國家發展戰略，圍繞服務實體經濟和居民財富管理需求，守正創新。
5、券業存在重市場輕風控、重項目輕准入、重眼前輕長遠等問題
易會滿表示，近年來，行業存在的重市場輕風控、重項目輕准入、重眼前輕長遠等問題，以及一些金融機構風險個案暴露，追根溯源，內部人控制、“三會一層”虛設、制衡失效等公司治理方面的缺陷和不足是其中的重要原因。在這方面，行業機構必須高度重視起來，發揮主觀能動性，切實把公司治理的落腳點放在端正經營行爲、有效防範風險上來。
6、糾正證券行業過度激勵、短期激勵等不良風氣
易會滿表示，針對社會廣泛關注的行業風氣和文化中存在的問題，需要加快補齊工匠精神、專業精神、投資者保護意識以及良好職業操守等短板，糾正過度激勵、短期激勵等不良風氣，希望大家切實擔負起行業文化建設的主體責任，把文化建設融入公司治理，推動公司文化與發展戰略深度融合，努力把文化建設與專業能力建設、人的全面發展、歷史文化傳承有機結合起來。
7、證券行業要助力增強投資者的獲得感
易會滿表示，高質量發展是體現新發展理念的發展。證券行業作爲市場的驅動者和價格的發現者，應當努力成爲貫徹落實新發展理念的踐行者、先行者和引領者。在構建新發展格局中要找準定位、主動站位，肩負起優化融資結構、激發經濟活力、培育創新動能的歷史使命，加大服務產業結構轉型升級的力度，推進技術要素證券化，助力實體經濟轉型升級。在服務“碳達峰碳中和3060目標”的過程中發揮好投資銀行的市場和價格導向作用，服務構建低碳綠色循環發展經濟體系。提升行業的國際市場競爭力與綜合服務能力，在資本市場更高水平開放中建立競爭優勢。進一步發展財富管理作用，助力增強廣大投資者的獲得感，共享經濟發展成果。積極履行社會責任，加強投資者保護，確保金融安全和有效防控風險。
易會滿表示，證券行業實現高質量發展，必須堅持專業化發展道路，在“特色、強項、專長、精品”方面多下功夫。隨着資本市場全面深化改革的深入，行業的經營發展環境正面臨深刻變化，只有突出專業能力、專業特色、專業優勢，注重培養具備專業主義精神的人才隊伍，才能行穩致遠，逐步積累聲譽資本，贏得客戶和社會信任，爲高質量發展拓展更廣闊的空間。各公司要根據自己的比較優勢，提升細分領域的專業能力，走出一條精品化、專業化的發展道路，形成差異化、特色化發展的行業格局。
9、要建立起對發行人質量、發行定價和發行時機的市場化約束機制
易會滿表示，註冊制改革是這一輪全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，是當前和今後一段時期的中心任務，不僅涉及審覈重點、方式、分工的優化，還必須建立起對發行人質量、發行定價和發行時機的市場化約束機制。通過市場化、法治化手段促使中介機構歸位盡責是其中的關鍵。爲更好發揮投資銀行價值發現的作用，行業機構要進一步突出專業能力的核心地位，不斷提高專業水平，適應註冊制要求，加快從通道化、被動管理向專業化主動管理轉型，切實提升保薦、定價、承銷等核心能力。
10、制定證券行業高質量發展時間表和行動方案
易會滿表示，落實“十四五”規劃要求，加強頂層設計，制定證券行業高質量發展的時間表、路線圖、行動方案，推動行業發展與國家發展藍圖更加緊密聯繫、更加深度融合，建設高質量的投資銀行和財富管理機構取得更加豐碩的成果。
易會滿表示，近日，市場對“僞市值管理”比較關注。“僞市值管理”本質是上市公司及實控人與相關機構和個人相互勾結，濫用持股、資金、信息等優勢操縱股價，侵害投資者合法權益，擾亂市場秩序，境內外市場均將其作爲重點打擊對象。對此我會始終保持“零容忍”態勢，對利益鏈條上的相關方，無論涉及到誰，一經查實，將從嚴從快從重處理並及時向市場公開。這裡，也鄭重提醒上市公司及實控人、行業機構和從業人員，要敬畏法治，敬畏投資者，遠離操縱市場、內幕交易等亂象，珍視自身聲譽和職業操守，共同維護公開公平公正的市場秩序。
堅持穩中求進 優化發展生態 推動證券行業高質量發展新進步——易會滿主席在中國證券業協會第七次會員大會上的講話
各位行業代表，同志們：
上午好！
今天，中國證券業協會召開第七次會員大會，我謹代表中國證監會向大會的召開表示熱烈祝賀！向全體與會代表和全行業從業人員致以誠摯問候！
證券公司是資本市場最重要的中介機構。30年來，證券行業與資本市場共同發展壯大，已成爲我國金融體系的重要組成部分，發揮着越來越重要的作用。在新的發展階段，貫徹新發展理念，構建新發展格局對資本市場和證券行業提出了新的更高要求。行業必須切實肩負起新責任新使命，以自身的高質量發展助力資本市場高質量發展，爲經濟社會發展積極貢獻力量。下面，我重點圍繞證券行業高質量發展這個主題，同大家作個交流。
一、證券行業高質量發展取得良好進展
過去四年，證券行業穩中求進、砥礪前行，服務能力和水平進一步增強，行業規模和資本實力穩步增長，市場競爭力和行業形象逐步改善，爲高質量發展打牢了紮實基礎。
一是服務實體經濟和投資者能力不斷增強。四年來，證券行業牢記服務實體經濟的天職，幫助各類企業完成股權融資超過5萬億元、債權融資超15萬億元、併購重組交易超3萬億元；積極參與設立科創板並試點註冊制，在創業板改革、新三板改革、投資端改革、提高上市公司質量、保護投資者權益等資本市場重大改革任務中發揮了積極作用。始終堅持守正創新，圍繞科技自立自強、民企紓困、綠色發展、“一帶一路”等主題積極創新產品服務；聚焦滿足居民日益增長的財富管理需求，豐富投資產品，改善賬戶服務體驗，受託管理規模超過10萬億元。2020年底，證券從業人員近35萬人，專業素質持續提升，呈現高學歷、年輕化、專業化特徵。
二是合規和風險管理體系逐步健全。四年來，證券行業堅持穩中求進，經營風險總體可控，經受住了新冠肺炎疫情和複雜外部環境等多重衝擊考驗，對通道業務、股票質押、債券違約等重點領域風險做到了早謀劃、早行動，取得了較好效果，爲打好防範化解重大金融風險攻堅戰作出了積極貢獻。同時，行業機構全面風險管理體系初步建立，合規理念逐步貫穿各業務環節，整體呈現穩健發展勢頭。2020年末行業總資產達8.9萬億元，淨資本1.82萬億元，年均增長率分別爲11.35%和5.48%；風險覆蓋率、流動性風險覆蓋率、淨穩定資金率等風控指標均優於監管標準。
三是行業履行社會責任成效顯著。近年來，證券行業依靠人才優勢、專業優勢，加強對宏觀經濟、產業經濟、區域經濟的研究，發揮行業首席經濟學家爲宏觀政策建言獻策和預期引導的積極作用。去年面對疫情嚴重衝擊，行業配合監管部門，在股票質押展期、融資融券“柔性”處理等方面主動作爲，第一時間捐贈各類物資支持疫區抗疫，服務發行“疫情防控債”，支持企業復工復產。發起證券行業支持民營企業發展資產管理計劃，創設信用保護工具，助力民營企業紓困。2016年開始，行業通過“一司一縣”等方式積極參與扶貧工作，102家證券公司結對幫扶307個國家級貧困縣，爲我國脫貧攻堅戰取得全面勝利作出了行業應有的貢獻。
四是行業文化建設付諸實踐。2019年11月，行業召開文化建設動員大會，提出“合規、誠信、專業、穩健”的文化理念，在全行業逐步形成共識並付諸積極行動。今年年初，在總結證券公司文化建設經驗的基礎上，借鑑國際金融監管機構的最佳實踐，證券業協會發布推廣《證券行業文化建設十要素》，從觀念、組織、行爲三個層次，提出落實行業文化理念的具體行動指引，得到了全行業的積極響應。這項工作是資本市場長期健康發展的支柱，要從小事抓起，常抓不懈，久久爲功，在行業倡導新風氣、樹立新形象，爲行業高質量發展注入新動能、提供新支撐。
行業高質量發展離不開各家公司自身努力和資本市場治理環境的有效改善。自律組織是資本市場治理體系的重要組成部分，四年來，證券業協會積極適應行業高質量發展的需要，認真履行“自律、服務、傳導”的職責定位，在推動改善行業發展環境，構建發展生態方面做了大量工作，發揮了積極作用。特別是近年來，協會按照資本市場全面深化改革的要求，增強服務意識，轉變服務理念，從注重服務業務發展轉向更加註重培育行業發展生態，以完善自律規則，加強執業責任和能力建設，以健全業務規範，促進提升執業質量；主動服務註冊制改革試點平穩落地，在增強行業合規風控和國際化能力，防範化解風險，推動行業守正創新、數字化轉型和文化建設等方面，取得良好成效。下一步，希望協會再接再厲，在促進行業高質量發展方面發揮更加積極作用。
二、準確把握行業高質量發展的本質內涵
經過四年努力，證券行業高質量發展取得良好開端，進一步夯實了穩中求進和守正創新的基礎。沒有高質量發展的投資銀行就沒有高度發達的資本市場。對於什麼是證券行業高質量發展，怎樣才能實現高質量發展，還需要做更多深入思考。我認爲，行業的高質量發展，絕不僅僅是做大規模，更重要的是緊緊圍繞主責主業，在做專做優做精做強上更加努力。具體來講，至少有以下幾個方面特點。
（一）必須堅定貫徹落實新發展理念
高質量發展是體現新發展理念的發展。證券行業作爲市場的驅動者和價格的發現者，應當努力成爲貫徹落實新發展理念的踐行者和推動者，在構建新發展格局中找準定位、主動站位。肩負起優化融資結構、激發經濟活力、培育創新動能的歷史使命，加大服務產業結構轉型升級的力度，助力實體經濟轉型升級。在實現“碳達峰碳中和30/60目標”的過程中，發揮好投資銀行的市場和價格導向作用，服務構建低碳綠色循環發展經濟體系。提升行業的國際市場競爭力與綜合金融服務能力，在資本市場更高水平開放中建立競爭優勢。進一步發揮財富管理作用，助力增強廣大投資者的獲得感，共享經濟發展成果。積極履行社會責任，加強投資者保護，確保金融安全和有效防範風險。
（二）必須聚焦實體經濟提升服務能力
服務實體經濟是證券行業高質量發展的宗旨本質，也是發展資本市場的初心使命。證券行業必須遵循習近平總書記關於做好金融工作的重要原則，迴歸本源、優化結構、強化監管、市場導向，努力增強服務實體經濟的能力。要堅持守正創新，以落實金融供給側結構性改革爲主線，加大直接融資支持力度，主動適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，圍繞實體經濟需要優化業務結構、提升服務質量、創新產品工具，突出爲經濟創新驅動發展和科技自立自強，提供更加多樣化的金融工具，助力暢通科技、資本和實體經濟的高水平循環。對於重資本業務的發展和創新，要做到看得清、管得住，堅持適度發展。着力聚焦爲實體經濟和居民財富增長，提供更高質量、更加精準的金融服務。
（三）必須堅持走專業化發展之路
專業是行業機構安身立命之本。行業實現高質量發展，必須堅持專業化發展道路，在“特色、強項、專長、精品”方面多下功夫。隨着資本市場全面深化改革的深入，行業的經營發展環境正面臨深刻變化，只有突出專業能力、專業特色、專業優勢，注重培養具備專業主義精神的人才隊伍，才能行穩致遠，逐步積累聲譽資本，贏得客戶和社會信任，爲高質量發展拓展更廣闊的空間。各公司要根據自己的比較優勢，提升細分領域的專業能力，走出一條精品化、專業化的發展道路，形成差異化、特色化發展的行業格局。
註冊制改革是這一輪全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，是當前和今後一段時期的中心任務，不僅涉及審覈重點、方式、分工的優化，還必須建立起對發行人質量、發行定價和時機的市場化約束機制。通過市場化法治化手段促使中介機構歸位盡責是其中的關鍵。爲更好發揮投資銀行價值發現的作用，行業機構要進一步突出專業能力的核心地位，不斷提高專業水平，適應註冊制要求，加快從通道化、被動管理向專業化、主動管理轉型，切實提升保薦、定價、承銷等核心能力。
（四）必須持續強化風控能力和合規意識
證券經營機構是風險定價與風險管理的專業機構，自身也容易成爲風險集聚地。合規經營始終是證券公司生存發展不可逾越的底線，風控能力是證券公司把握好風險和收益平衡、確保長期健康發展的有效抓手。行業必須始終把合規風控擺在更加突出的位置，不僅要健全與自身發展戰略相適應的風險管理架構，建立有效的風控前置程序、完備的風險管理系統、強大的風險文化體系，夯實證券公司合規展業、行穩致遠的制度基礎，還要不斷完善與註冊制相適應的責任體系，形成發行人質量、發行價格等方面的市場化約束機制，切實加強自身的技術、資本、流動性、聲譽等方面的風險管理。
在2019年7月行業機構座談會上，我提出了證券經營機構必須堅持“四個突出”，核心就是堅持穩字當頭、穩中求進。穩是基礎，是爲了更好的進，無論是行業自身發展，還是資本市場改革開放，都需要不冒進不懈怠，不偏不斜，行穩致遠；進是方向，只有銳意進取，通過改革來破解難題，通過創新來開創新局，才能實現長久的穩。特別是當前國內外經濟金融形勢依然複雜多變，我們更加需要保持清醒冷靜頭腦，保持定力，堅持以穩健經營、合規經營爲引領，苦煉內功，守正創新，夯實可持續發展的根基。
（五）必須切實提升公司治理的有效性
去年中央經濟工作會議對“健全金融機構治理”提出了明確要求。我認爲，良好的公司治理是任何公司行穩致遠的微觀基礎，作爲投資銀行的一項重要工作，就是幫助企業完善公司治理結構，因此自身更要健全有效的公司治理，爲健康可持續發展提供保障。近年來，行業存在的重市場輕風控、重項目輕准入、重眼前輕長遠等問題，以及一些金融機構風險個案暴露，追根溯源，內部人控制、“三會一層”虛設、制衡失效等公司治理方面的缺陷和不足是其中的重要原因。在這方面，行業機構必須高度重視起來，發揮主觀能動性，切實把公司治理的落腳點放在端正經營行爲、有效防範風險上來，充分發揮黨的領導和現代公司治理雙重優勢，持續健全法人治理結構，讓有效的公司治理成爲基業長青的重要保障。要在前期工作基礎上，進一步優化股權結構，釐清股東資質，規範股東行爲，做到股東不缺位、不錯位、不越位。監管部門將按照“實質重於形式”原則，強化股東穿透管理，加強對實際控制人監管。對各類違法違規行爲，堅持全鏈條問責，發現一起、從嚴處罰一起，絕不姑息。
（六）必須守正篤實推進證券業文化建設
行業文化是證券經營機構軟實力和核心競爭力的重要體現，是證券行業高質量發展的“內功”和根基。行業文化是價值觀、風險觀、發展觀的綜合體現，必須堅持正確發展方向，持續積澱和涵養行業生態，防止資本無序擴張。特別是針對社會廣泛關注的行業風氣和文化中存在的問題，需要加快補齊工匠精神、專業精神、投資者保護意識以及良好職業操守等短板，糾正過度激勵、短期激勵等不良風氣，希望大家切實擔負起行業文化建設的主體責任，把文化建設融入公司治理，推動公司文化與發展戰略深度融合，努力把文化建設與專業能力建設、人的全面發展、歷史文化傳承有機結合起來，促使“合規、誠信、專業、穩健”在全行業內化於心外化於行，久久爲功厚植“忠、專、實”的行業文化底蘊，爲資本市場長期穩定健康發展提供價值引領和精神支撐。
今年是“十四五”開局之年。“十四五”是證券行業邁向高質量發展的重要機遇期，應當圍繞高質量發展進一步凝聚共識，落實“十四五”規劃要求，加強頂層設計，制定行業高質量發展的時間表、路線圖、行動方案，推動行業發展與國家發展藍圖更加緊密聯繫、更加深度融合，建設高質量的投資銀行和財富管理機構取得更加豐碩的成果。
三、正確處理好行業高質量發展的若干關係
打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，必須始終堅持“建制度、不干預、零容忍”方針，堅持市場化法治化國際化方向，不斷提升資本市場治理能力和體系現代化水平。當前，需要進一步處理好行業關切的幾方面關係，推動改善發展環境，持續積澱和涵養高質量發展的良性生態。
（一）關於放松管制和加強監管的關係
資本市場是信息加信心的市場。對於證券行業來說，監管、自律和公司的目標都是一致的，但需要建立彼此的信任關係，只有互信才能形成推動行業發展的良好合力。一方面，作爲監管部門，證監會將繼續堅持“不干預”的理念，大力推進簡政放權，注重發揮市場在資源配置中的決定性作用，該由機構自己負責的由機構自主決策，堅持分類監管、差異化監管，扶優限劣，爲優質證券公司創新發展打開空間。對於行業在完善基礎設施、健全業務功能等方面的呼聲，我們將堅持市場化導向，審慎評估，積極推動。另一方面，監管部門放得開需要建立在行業自己管控到位的基礎上，行業機構必須牢守底線、誠信經營，提升自我約束能力，做有擔當、有格局、令人尊敬的企業，切實塑造良好形象，爲行業創新發展拓展空間。對於不守法經營、破壞市場規則的機構，我們也將堅持“零容忍”的態度，嚴懲不貸，切實淨化市場生態。
近日，市場對“僞市值管理”比較關注。“僞市值管理”本質是上市公司及實控人與相關機構和個人相互勾結，濫用持股、資金、信息等優勢操縱股價，侵害投資者合法權益，擾亂市場秩序，境內外市場均將其作爲重點打擊對象。對此我會始終保持“零容忍”態勢，對利益鏈條上的相關方，無論涉及到誰，一經查實，將從嚴從快從重處理並及時向市場公開。這裡，也鄭重提醒上市公司及實控人、行業機構和從業人員，要敬畏法治，敬畏投資者，遠離操縱市場、內幕交易等亂象，珍視自身聲譽和職業操守，共同維護公開公平公正的市場秩序。
（二）關於穩健經營與創新發展的關係
正如我前面所提到的，行業高質量發展必須堅持穩中求進的理念，但強調“穩”並不代表不要創新，而是要更好地創新。證券行業位於市場經濟的前沿，創新意識較強，動力也很足。但資本市場直接面對千家萬戶、涉及各方利益，行業創新也必須慎之又慎。因此，行業必須堅持穩字當頭，堅持創新發展與合規風控並重，統籌把握髮展與安全的關係，切實做到“管理有制度、操作有流程、過程能監測、風險可承擔”；行業高質量發展必須緊緊圍繞服務國家發展戰略，圍繞服務實體經濟和居民財富管理需求，確保創新始終行進在正確的航道上。
（三）關於壓實責任與明確責任邊界的關係
前期在中國發展高層論壇上，我就中介機構角色變化做了闡述，行業對此也高度關注。我認爲，在註冊制的背景下，中介機構特別是證券公司必須深刻認識“看門人”的職責定位，同時服務好融資方和投資方兩方面：既要強化保薦能力，從源頭上把好上市公司質量關，確保選出真公司，力爭挑出好公司；也要強化定價能力，加強投行業務與“買方研究”的有機結合，堅持倡導價值投資、長期投資、理性投資，使真正有市場前景的公司融到資。這是檢驗證券公司治理水平和專業能力的重要標準。當然，發行上市涉及發行人、保薦承銷機構、會計師事務所、律師事務所等多個主體，合理劃分彼此責任，也是歸位盡責的題中應有之義，我們將進一步釐清各主體責任邊界，努力形成各司其職、各負其責、相互制約的機制。在這方面，協會也可以發揮更大的作用。
（四）關於行政監管與自律管理的關係
行政監管和自律管理是資本市場治理的兩種重要方式，二者各司其職、分工協作、相互補位、有效銜接，共同形成行業治理合力。新證券法進一步明確證券業協會的自律管理職責，去年證監會專門印發了《關於進一步加強中國證券業協會自律管理職責的意見》，指明瞭協會的職能定位和工作方向。希望協會繼續依託會員自治，構建共建、共治、共享平臺，堅持自律管理與行政監管的差異化定位，更好發揮自律管理的前瞻性引導、預防性規範作用；堅持自律管理與行政監管的協同配合，充分發揮自律管理的傳導作用。堅持自律規則、業務規範的示範引領，引導行業機構合規展業。堅持自律措施的市場約束功能，強化道德約束、誠信約束、聲譽約束、規則約束。
今年2月25日，在全國脫貧攻堅總結表彰大會上，協會代表行業獲得全國脫貧攻堅先進集體稱號，是黨中央、國務院對證券行業踐行扶困濟貧社會責任，擔當脫貧攻堅初心使命的肯定和鼓勵。在今天大會上，協會將發出鞏固“一司一縣”扶貧成果，接力鄉村振興貢獻力量倡議書，希望行業積極履行社會責任，進一步發揮專業優勢，在廣闊天地推動生態文明建設和低碳綠色循環經濟發展作出行業應有的貢獻。
同志們，今天的大會即將選舉產生協會新一屆理事會、監事會，今年也是協會成立30週年。協會伴隨着行業成長走過了千山萬水，在新的發展階段，希望協會堅定貫徹落實新發展理念，努力踐行“四個敬畏，一個合力”，繼續與行業一道走在高質量發展的大路上，爲打造規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場積極貢獻力量，爲全面建設社會主義現代化國家作出新貢獻！