國信證券：2025年食品飲料行業復甦在望 優質供給定價權增強

財中社12月13日電 國信證券發佈食品飲料行業2025年度投資策略報告。

回顧2024年，需求復甦乏力，下游渠道變化顯著。2024年食品飲料行業復甦受到消費力持續偏弱的拖累，食品飲料板塊年初至今下跌4.9%，跑輸滬深300指數20.5pcts。子板塊中，非乳飲料（+30.3%）、乳製品（+10.7%）漲幅居前，而速凍食品（-15.6%）、白酒（-8.8%）跌幅居前。本年度食品飲料行業發展主要呈現以下幾個特點：1）消費需求疲弱，消費降級與降頻現象仍存，在社交屬性較強的白酒、高端白奶等細分品類上體現更加明顯。2）下游渠道變化顯著，更多零售終端從“搜索型”轉向“推薦型”，以高性價比或者優質服務吸引客流，並對上游供應鏈進行改造，倒逼經銷商和廠家讓渡更多利潤。3）細分品類及企業間分化加劇，強勢品牌適度增加費投，市場份額有所增加；部分公司主動擁抱新型渠道，銷售收入取得突破。無糖茶、功能飲料維持較高景氣度，白酒企業增長降速共識逐步形成，啤酒區域市場競爭格局出現變數。

展望2025年，品牌共識強化，優質供給定價權增加。綜合考慮行業需求、供給及庫存等因素，報告對食品飲料行業的研判如下：1）宏觀政策加碼促進經濟增長，2025年需求有望在低基數之上迎來複蘇，其中預計商務消費復甦速度快於大衆消費，B端渠道復甦快於C端渠道，低庫存的餐飲供應鏈、啤酒等板塊或率先回暖。2）人口是影響消費需求的關鍵變量，政策層面或將對生育問題給予更多重視，與生育相關的板塊預計受益，如奶粉等。3）消費者對質價比將有更加深刻的理解，從關注“價格”到關注“品質”。優質供給將獲取更多市場份額，企業將會更加關注產品品質。4）零售終端出現品牌化現象，其話語權提高對品牌化難度大或者品牌程度低的行業的競爭格局將產生較大影響。5）在需求稀缺和終端轉型的背景下，食品飲料企業將加強品牌建設，如何與消費者高效溝通將成爲企業需攻破的重要課題。6）棕櫚油價格波動，或對部分棕櫚油成本佔比高的企業帶來成本壓力。

投資策略上，在政策加碼提振需求的背景下，報告看好2025年食品飲料行業業績改善與估值修復，建議沿以下主線挖掘投資標的：1）關注受益於政策推動、需求有望改善的板塊。2）優選高景氣度賽道，關注部分賽道競爭格局改善。3）市場對於長期經濟增長的信心增強，利於長久期板塊估值修復。4）建議關注有改革預期的公司。

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