海康威視：提質增效，裁員也是把利器

海康威視於北京時間 2024 年 10 月 25 日晚上的 A 股盤後發佈了 2024 年第三季度財報（截止 2024 年 9 月），要點如下：

1.收入端：海康威視 2024 年第三季度實現營收 238 億元，同比微增 0.3%。雖然 PBG、EBG 等業務仍有增長，但 SMBG 業務出現明顯下滑，受經濟面影響較大；

2.毛利及費用端：$海康威視.SZ 2024 年第三季度的毛利率 44.2%，同比微降 0.1pct。雖然營收和毛利率都保持相對平穩，但經營性費用本季度爲 69.6 億元，同比增長 7.5%，繼續維持在相對高位。其中銷售費用和研發費用是費用端上升的主要來源；

3.利潤端：海康威視 2024 年第三季度實現利潤 30 億元，同比下滑 13.4%。公司本季度利潤率爲 13.7%，下滑 2.1%。在營收和毛利率相對穩定的情況下，公司利潤端的下滑，主要受費用增長的影響。

海豚君整體觀點：海康本次財報不是很好。

公司收入和毛利率的回升再次停滯，而利潤端更是出現了連續的下滑。這主要是公司受下游部分需求疲軟的影響，其中SMBG 業務在本季度出現較明顯的下降。雖然公司有主動降低供應鏈庫存的意向，但其根源還是對下游疲軟的需求的應對。

然而，當前公司業務具體如何呢？1）境內業務，PBG 和 EBG 雖然有增長的表現，但主要還要看政府及地產等相關的具體動向；而 SMBG 業務的需求主要還是體現了市場及中小企業的信心；2）境外業務：增速出現下滑，海外市場有明顯的區域及國家特徵，其中受限制的美國等國家等影響需求繼續回落；3）創新業務：原本公司寄希望的成長板塊，在國內需求受影響的情況下，增速也出現了下滑。

綜合來看，公司在業務面呈現出“基本盤需求疲軟 + 成長盤增速下滑”的情況，經營端仍面臨較大的壓力。而後續部分下游的回暖，仍需要關注於政企資金、地產行業以及整體市場信心的情況。

從數據來看，即使公司業績下滑的 2022 年，公司的研發人員仍在持續擴張。通過逐年擴招，至 2023 年末公司研發人員已經增長至 2.8w+。而在當前疲軟的業績下，這也給公司帶來明顯的壓力。因此，對於近期傳出的 “裁員”，海豚君認爲有一定的合理性。公司也希望通過整合和內部優化，進一步提升經營效率。

公司主要聚焦在 “開源” 和 “節流”。在當前 “開源” 存在不可控的情況下，通過費用端的控制，公司業績也有望再次實現企穩，帶來更爲穩健的收益率表現。

以下是海豚君對海康威視財報的具體分析：

一、營收情況

海康威視在 2024 年第三季度實現營收 234 億元，同比上升 0.3%。公司業務線衆多，但本季度各業務增長情況有明顯 “溫差”。

具體來看：

1）國內主業方面：①PBG 業務本季度實現正增長，業務增長抓喲收資金來源的關係相對直接。本季度水利、救災等方面受到更多政府資源的支持，後續關注專項債的髮型情況；②EBG 業務本季度小幅增長，受益於企業降本增效等數字化需求的帶動。；③相比而言，SMBG 業務本季度明顯的負增長，主要針對於中小商家，公司也主動對經銷商進行了庫存的降低。

2）境外主業方面：本季度繼續保持增長，但增速明顯放緩，受國家及地區影響較大。公司中東業務增長較快，而美國、加拿大等國家繼續負增長。

3）創新業務方面：受國內需求影響，增速有所下滑，其中微影、汽車電子、消防等業務增長較快；

二、毛利率情況

海康威視在 2024 年第三季度實現毛利 105 億元，同比增長 0.2%。毛利增速與收入端接近。

海康威視本季度毛利率爲 44.2%，同比下降 0.1pct。本季度公司毛利率保持相對穩定。

三、核心費用情況

海康威視的核心費用情況主要有銷售費用、管理費用和研發費用。海康威視 2024 年第三季度三項核心費用合計 69.6 億元，同比增長 7.5%。三項核心費用率達到 29.3%，同比有所提升，主要來自於銷售及研發費用的增長。

1）銷售費用：本季度公司銷售費用 31.24 億元，同比增長 11%。本季度銷售費用率 13.1%，同比上升 1.2pct。在政企採購等業務相對疲軟的情況，公司加大了銷售相關的支出；

2）管理費用：本季度公司管理費用 7.98 億元，同比增長 3.6%。本季度管理費用率 3.4%，同比提升 0.2pct；

3）研發費用：本季度公司研發費用 30.38 億元，同比增長 5.2%。本季度研發費用率 12.8%，同比提升 0.6pct。即使公司營收端相對疲軟，但公司依舊保持較高的研發投入。高企的經營費用情況，同時也爲公司埋下了隱患。正如前段時間傳出 “公司進行裁員” 的相關動作。海豚君認爲這傳言有一定的合理性。公司業績端承壓，而研發人員和相關費用卻持續走高，這明顯不具有持續性。

四、歸母淨利情況

海康威視在 2024 年第三季度實現歸母淨利 30.4 億元，同比下滑 13.4%。其中公司本季度公司淨利率 13.7%，同比下滑 2.1pct。雖然營收端微增 0.3%，但費用端的提升等影響，公司最終本季度的利潤有所下滑。