航運現貨期貨暴漲：釐清不同價格含義 理性參與交易

受紅海地區突發地緣政治事件的影響，現貨市場運力發生劇烈變化，運價快速上漲。

12月22日（週五），上海航運交易所發佈的最新一期中國出口集裝箱運輸市場周度報告顯示，受紅海地區武裝襲擊的威脅，亞歐等航線運輸市場價格大幅上漲，帶動綜合指數上漲14.8%至1254.99點，當日發佈的上海出口集裝箱運價指數（SCFI）歐線爲1497美元/TEU，較上週上漲45.5%。今年8月上市的集運指數（歐線）期貨主力合約EC2404單週漲幅達到56.2%。對於下週一盤後公佈的上海出口集裝箱結算運價指數（SCFIS）歐線，市場普遍預計可能出現低於期貨盤面的情況。

對於SCFI、SCFIS及EC2404三者的含義表徵、相互關係，不少交易者存在認識困惑和誤區。本文特別進行梳理。

SCFIS：即期市場已實際發生的運價指數

上海出口集裝箱結算運價指數（SCFIS），每週一下午3:05發佈，表徵上海出口集裝箱即期海運市場結算運價的變動方向和程度。

上海航交所官網顯示，SCFIS基礎數據採集範圍是實際離港時間（ATD）上週一0：00（北京時間）至上週日24：00（北京時間）的航班，因此這個指數反映的是船開後用於結算的平均運價水平。

中信建投期貨航運高級分析師陳宇灝表示，SCFIS代表着前一週內已經離開上海港的集裝箱班輪的運價水平。舉個例子，以下週一12月25日的標的指數爲例，其價格的採集範圍是12月18日的0:00至12月24日 24：00離開上海的集裝箱班輪。而SCFIS的點數本質上是眼下的運費與基期（2020年6月1日）運費的比值。因此，從其樣本採集範圍看，SCFIS反映的是即期市場已經實際發生的運費價格。

SCFI：1-2周後的訂艙價、尚未真實成交

上海出口集裝箱運價指數（SCFI），反映的是上海出口集裝箱即期運輸市場本週訂艙、預計未來1-2周出運的運價變化，是反映訂艙價格的指數。

浙商期貨航運研究員張澤宇表示，相比SCFIS，SCFI僅代表一個報價，不是真實成交的結算價，類似一個掛牌價，具體折扣還需要供需雙方商定。陳宇灝表示，眼下船公司公開的價格大多是2024年1月的訂艙價格，即貨物利用未來該時間窗口從上海出發的班輪運輸服務所需的掛牌費用。此類價格也往往會隨着種種外部性事件進行較頻繁的調整。

EC2404：2024年4月即期市場平均結算運價

集運指數（歐線）期貨（代碼EC），標的物爲SCFIS（歐線）。EC2404合約表徵的是2024年4月上海出口集裝箱即期海運市場船開後用於結算的平均運價水平，交易的是對2024年4月價格的預期。

陳宇灝表示，EC2404代表市場對2024年4月SCFIS（歐線）的預期，也就是對2024年4月運費水平轉化爲點數的預期。EC2404的交割結算價是由4月15日、4月22日以及4月29日三期SCFIS（歐線）算數平均計算得出。從其採樣範圍看，反映了4月第二、三、四周的結算運價平均水平，而不是現在的即期運價或明年1、2月份等其他月份的運價。

由此可見，EC2404的價格肯定與1月的公開運價存在一定差別，最終是要回歸實際結算運價的，而不是按照班輪公司報價進行結算。目前距離2024年4月還有4個月時間，未來運價走勢仍存在較大的不確定性。

在當前市場風險不斷積聚的背景下，市場交易者應當正確認識不同價格的含義，審慎評估短期偶發性事件對現貨運價帶來的突發、快速、劇烈的擾動，合理控制倉位，理性參與期貨市場。期貨公司也應加強風險管理，提醒客戶理性投資。