期貨夜盤交易價格發現與風險特徵

張鼎煥

本文利用雙變量EGARCH模型研究臺股期貨日盤與夜盤報酬與波動之外溢效果與到期效果，以及波動之叢聚性與不對稱性。

研究發現日盤與夜盤存在價格連續性，日盤經常測試夜盤最高價與最低價，因此夜盤價格變化得做爲日盤交易參考，又夜盤未平倉部位於日盤存在顯著價差獲利空間，兼具投機與避險功能。

日盤與夜盤皆具波動叢聚性，僅日盤存在波動不對稱性，即日盤投資人易因壞消息過度反應。

夜盤波動不會持續至日盤，但日盤波動則會持續至夜盤，隱含國內市場資訊影響力高於國外市場資訊。

此外，研究亦發現日盤與夜盤報酬皆不存在到期效果，而日盤存在波動增加之到期效果，夜盤波動則無此效果，且日盤與夜盤皆量增價跌顯見投資人面對風險積極放空期貨之避險行爲。

作者：健行科技大學財務金融系副教授張鼎煥、*健行科技大學財務金融系副教授兼系主任吳佩珊、淡江大學財務金融學系教授邱建良*通訊作者E-mail：[email protected]

發表人：張鼎煥